山西签首批含指纹信息因公护照 六股望强势上攻

　　东信和平：Q1低于预期不改高成长趋势

　　东信和平002017

　　研究机构：广证恒生咨询分析师：王聪撰写日期：2014-04-28

　　事件：

　　4月25日晚发布一季报公告：报告期内，公司实现营收和归属上市公司股东的净利润分别为2.79亿元和848.85万元，同比增速分别为5.94%和-7.24%。

　　点评：

　　Q1业绩低于预期，预收账款快速增长、存货高位增长。公司实现营收和归属上市公司股东的净利润分别为2.79亿元和848.85万元，同比增速分别为 5.94%和-7.24%。销售、管理费用占营收比继续由上年的19.30%上升至20.37%，管控存改善空间。预收账款达6295.80万元，同比增长53.62%;存货由期初的4.35亿元高位增至4.71亿元;公司业绩增长潜力大。

　　行业高景气，全年高增长确定。首先，行业高景气，公司具备业绩高增长的客观条件：1、通信卡：14年3大运营商SWP卡预计发卡量超2亿张(14年中国电信NFC-SWP卡招标量0.5亿张，预计中国移动招标量超2.5亿张)，成爆发增长之年，公司将在SWP卡取得优势份额。2、社保卡：公司已为超过 20个省提供社保卡，14年将高位增长。3、金融IC卡：14年预计出货量达到6000万张，为13年的2倍。此外，公司率先在国内推广的面向保障房领域的智能安居系统已在杭州、珠海等地试点，预计在14年取得规模收入，成为公司新的成长动力。其次，根据股权激励需满足利润增速、ROE、可比分位值等3三项指标测算，则预计2014年利润增速需达48%。

　　坐拥城联，A股最具用户规模的移动支付平台运营商。公司与亿速码合资成立的城联数据有限公司，承载“一卡通用，一卡多用”2大使命，是全国城市一卡通唯一的一级运营平台。1、城联公司进展顺利：TSM平台预计2季度上线，2014/2015年覆盖城市数将达到60/100;行业拓展亦积极接触、推进。 2、移动支付行业在相当长一段时间内将呈多主体、多路线并存的格局，城联公司的最大价值在于其占据了移动支付最主要的应用领域，用户规模庞大，使用黏性高，公司将据地利而左右逢源。

　　盈利预测与估值：预计2014-2016年归属母公司的净利润为9599、16829、22161万元，EPS为0.43、0.76、1.00元，对应PE为35、20和15。维持公司“强烈推荐”评级，目标价28.3元，对应2014年0.7倍PEG。

　　风险提示：移动支付市场启动低于预期;城联公司业务慢于预期。 责任编辑：Elma