稀土交易探路证券化 四家公司成市场焦点

　　中科三环:预计2季度盈利环比增5 成

　　中科三环 000970

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,陈子坤 撰写日期：2014-04-30

　　淡季平稳过渡,1季度增收不增利

　　2014年1季度,公司实现营业收入9.14亿元,同比增长15.79%,环比下降9.63%;归属母公司所有者净利润6825万元,同比下降45.98%,环比下降11.21%,基本每股收益为0.06元。1季度为磁材行业传统淡季且考虑到受春节长假因素影响,公司收盈环比小幅下降基本符合预期。

　　开工率同比提升,镨钕环比跌价影响毛利率

　　报告期内,公司开工率同比显著提升(13年1季度在60%左右),目前维持80%以上。受益于此,公司1季度营业收入同比增长15.79%,高于同期产品价格涨幅(以H35为例,7%)。1季度氧化镨钕价格环比下跌4.98%,受此影响(高成本原材料),公司毛利率环比下降3.56个百分点至21.37%。

　　驱动电机蓝海启动在即,预计2季度盈利环比增5成

　　报告期内,钕铁硼下游需求增长:1)风电需求加速复苏,行业龙头金风科技上半年业绩预增250%-300%,高于1季度57%的增速;2)汽车EPS继续保持较快增长,公司在该领域市占率超5成;3)宝马i3销量破万、比亚迪腾势上市,电动车驱动电机蓝海启动在即,公司在该领域客户认证领先、具备先发优势。此外,预计2季度钕铁硼随镨钕价格(目前同比涨幅约15%)上涨是大概率事件,因此,我们认为公司2季度将受益钕铁硼产品量价齐升,盈利环比增长50%以上(单季度EPS 约0.1元)。

　　高管增持价格倒挂提供安全边际

　　2013年10月,公司高管集体增持122.70万股,平均增持价格为12.40元/股。高管增持彰显对公司未来发展信心,目前公司股价已超跌至12元/股,低于高管集体增持价格,为二级市场提供了较大的安全边际。

　　重申“买入”评级

　　预计公司 14-16年的EPS 为0.42元、0.58元、0.70元,对应动态PE为29倍、21倍、17倍。鉴于公司股价超跌,因此重申公司“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求复苏和市场开拓低于预期的风险;稀土价格大幅波动的风险。 责任编辑：Magina