金融租赁3万亿市场规模可期 九只股腾飞在即

　　海通证券2014年1季报点评:业绩略低预期,利息收入大增

　　海通证券600837

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2014-05-06

　　维持“增持”评级,维持公司2014-16年EPS预测为0.56/0.68/0.81元,按照PE估值法,目标价13.01元,对应PE23倍(行业平均)。公司2014年一季度营业收入30.36亿元,同比增长3.67%,净利润12.10亿元,同比下降15.76%,对应EPS0.13元,业绩略低于预期。

　　投行/直投将受益于IPO重启,自营业务略显黯淡。截止2014年3月,公司经纪份额为4.91%,佣金率略降至0.07%,未来零售经纪业务将加强与腾讯在移动端合作,这有助于公司市场份额提升至5%以上。受益于IPO重启,公司一季度投行净收入5.2亿元,同比增长231%。公司IPO在审项目37个,IPO重启有望新增收入约14亿元。受权益市场调整影响,一季度公司自营业务净收入7.19亿元,同比减少39%,预计拓展量化交易策略将熨平自营业绩波动。

　　利息收入渠道多元,信用交易稳中求进。得益于两融规模增长和并购恒信集团增加的租赁利息收入,公司2014年一季度利息净收入7.35亿元,同比增加约51%。预计资本金持续补充将促进两融余额提升至6.5%以上。

　　受益于上海自贸区建设和5月行业大会,业务创新持续发力。公司在上海自贸区设立的分公司已进入筹备阶段,而沪港通细则颁行将拓展公司经纪和海外业务空间。受益于上海国有企业整合和5月证券行业创新大会,预计公司业务将趋于多元,其中资本中介和交易投资收入占比将持续提升至60%以上,公司将加速向现代投资银行转型。

　　核心风险:大盘下行,佣金率下滑。 责任编辑：Magina