无人机板块10大概念股价值解析

　　个股点评：

　　风范股份2014年一季报点评：绿色建筑项目投产收入同比大增，资产减值损失计提加大导致利润稳定增长

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：牛品，房青日期：2014-04-22

　　事件：

　　2014年第一季度营收同比上升56.02%，净利润同比上升10.92%。2014年第一季度，公司实现营业总收入4.54亿元，同比上升56.02%；归属于母公司所有者净利润4507.04万元，同比上升10.92%；每股收益为0.10元。

　　点评：

　　收入快速增长。2014年第一季度，公司收入同比增56.02%，主要源于：(1)2013年设立的风范绿色建筑公司实现收入1.04亿元；(2)传统铁塔业务收入同比增长20%左右，其中发往阿尔及利亚2万吨铁塔，预计销售收入近2亿元左净利润平稳增长源于计提大量资产减值损失。2014年第一季度，公司归属母公司净利润同比增10.92%，增幅明显小于收入，源于(1)应收账款较大幅度增长，因此公司计提926.19万元资产减持损失，同比增275.47%。(2)毛利率同比降2.74个百分点，主要原因是绿色建筑项目毛利率降低。

　　财务费率提升明显。2014年第一季度，公司期间费用率9.14%，同比上升1.23个百分点。公司管理、销售费率同比降0.85、0.39个百分点。财务费率同比提升2.4经营性指标均有较大幅度提升。应收账款同比增51.11%，源于部分产成品发货后尚处货款结算办理阶段；公司资产减值损失计提充分，同比增275.47%。应付账款同比增71.45%，源于部分原材料货款尚未到付款期。预收账款同比增长46.26%，主要是公司与客户签订了购销合同后，客户按合同要求支付了预付款。

　　未来预判：(1)由于钢管塔占地面积小、抗风能力强，国家电网计划特高压项目全部采用钢管塔，预计未来几年钢管塔总需求360万吨，保守预计平均90万吨/年。目前国内钢管塔产能约45万吨左右，钢管塔供不应求、盈利能力较高。(2)公司拟出资7.5亿元通过收购及增资等方式取得梦兰星河能源股份有限公司不低于16%的股权，梦兰星河能源股份有限公司持股90%的阿穆尔-黑河边境油品储运与炼化综合体项目正在国家发改委审批，包括阿穆尔输油首站1座、600万吨阿穆尔炼油厂、跨边境专用输油管道和黑河储运末站一座。预计正常情况下每年净利润10亿元以上，公司投资收益1.6亿元/年以上。(3)公司用自有资金800万元投资无人机项目，我们暂时不计算该项目收入。(4)公司拟以自有资金4300万元投资北京易麦克科技，占其30%的股权，主营业务为电网智能配用电系统方案、水资源监控管理系统平台等，我们暂时不计算该项目收入

　　盈利预测与投资建议。我们保守预计公司2014-2016年净利润分别同比增长-11.33%、23.48%、20.93%，每股收益分别达到0.42元、0.52元、0.63元，4月21日对应2014年动态市盈率为42.45倍。考虑到梦兰星河能源、无人机项目等项目的投资收益，我们预计公司净利润还有翻倍的空间，维持公司“增持”的投资评级，合理估值为2014年40-50倍市盈率，对应股价为16.80-21.00元，维持“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。(1)铁塔行业毛利率下降的风险。(2)参股项目达不到预期收益的风险。

　　龙溪股份：航空轴承、出口、新产品可能超预

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：邱世梁日期：2013-03-08

　　1。事件

　　公司航空军工轴承、对卡特彼勒等出口业务、十字轴等新业务进展可能超过我们之前预期，我们调高公司2013-2014年盈利预测。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)航空军工轴承预计2014-2015年放量，可能超预期

　　直升机、战斗机、运输机、客机上都需应用大量关节轴承。据测算，航空军工行业未来几年国内关节轴承年需求金额有望达7-8亿元。目前国内以进口为主。公司作为国内关节轴承龙头企业，未来可能在国内航空军工关节轴承配套市场处于垄断地位。公司已承担国防军工重点研发项目。2012年，公司航空关节轴承研保项目经国家有关部门审批获准立项，公司将获批专项资金人民币4783万元，用于航空关节轴承研究开发项目建设。公司普通关节轴承毛利率接近40%，我们估计军工轴承毛利在50%以上。该业务对公司未来几年业绩增量贡献较大，可能超预期。

　　(二)对卡特彼勒等工程机械关节轴承出口业务快速增长

　　公司是卡特彼勒战略合作供应商，获得卡特彼勒“最值得认可供应商”及“金牌认证”。随着合作的深入，预计2013年开始对卡特彼勒出口业务会有明显放量。随着全球经济的逐步复苏，未来几年公司对卡特彼勒、沃尔沃、博世力士乐等跨国公司出口乐观。

　　(三)十字轴、高铁关节轴承等新产品进展快于市场预期

　　十字轴是汽车传动系统关键件之一。增发项目免维护十字轴具有自主知识产权，居国内领先水平，公司已先期投入资金进行项目建设。免维护十字轴、高铁关节轴承、钢结构关节轴承、V型推力杆、直推杆及平衡梁关节轴承等新业务贡献业绩进度可能超预期。

　　3。投资建议

　　鉴于公司航空军工轴承和民用新产品的放量可能超预期，我们调高公司盈利预测。公司估值在轴承行业中具备优势，维持“推荐”。

　　如果不增发，预计2012-2014年EPS为0.34、0.43、0.59元，对应PE为22、17、13倍；如果增发成功，预计2012-2014年全面摊薄EPS为0.25、0.35、0.49元，对应PE为30、21、15倍。风险提示：航空轴承量产低于预期；工程机械、重卡复苏不具持续性。

　　航天科技：业务规模保持稳中有升，大力拓展车联网市场

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：许维鸿日期：2014-03-24

　　事件：

　　2013年公司实现营业收入132,616万元，同比上升1.4%；实现归属于上市公司股东的净利润4,767万元，同比上升21.26%。按最新股本摊薄EPS0.19元。公司拟向全体股东每10股派送现金股利0.2元，不实施公积金转增股本，不送股。

　　点评：

　　业务规模保持稳中有升，利润增幅大幅提升：报告期内公司实现营业收入、净利润稳步增长。目前公司主营产品中，车联网及工业物联网、石油仪器设备、电力设备等产品发展势头良好，销售占比中最大的航天产品顺利完成各项产品配套任务，其中，惯性控制系统及产品全年销售收入同比增长14.5%，加速度计组合圆满完成“嫦娥三号”等航天重大工程任务。同时公司海外市场拓展也成效显著。公司车联网项目年内获得国家发展改革委员会卫星及应用发展专项资金资助。公司围绕着内部管理水平的提升，年内在项目管理、计划管理、人力资源管理、内控体系建设、企业文化建设等方面开展了大量工作，管理效能不断提高。致使公司归属于上市公司股东的净利润和每股收益较去年同期增速都大幅超过营业收入的增速。

　　加大车联网及环保项目投入，市场拓展顺利：2013年，公司加快在车联网布局的步伐，车联网业务的市场拓展全面铺开，实现了江西、宁夏、安徽、浙江、福建、山西、江苏、河北等八个省区的布局，其中，江西公司、福建公司已经注册成立，浙江、山西、宁夏等子公司正在筹建中。完成五个省级运营平台的建设，五款终端产品通过交通部检测并公告。环保物联方面，在脱硫脱硝等传统业务市场竞争加剧的情况下，环境监测(CEMS)业务表现突出，运营维护也呈现增长态势，对业绩增长有所贡献，同时开展了节能、环境修复等业务。2014年度公司将继续以战略规划为中心，进一步聚焦车联网、物联网、航天技术等主业，充分抓住国家物联网发展契机，取得车联网、军用物联网领域的快速发展，同时积极拓展石油物联、环保物联等应用领域。

　　盈利预测及评级：预计公司2014-2015年EPS分别为0.22元、0.27元，对应2014年动态PE67.58倍；维持“增持”评级。

　　风险提示：车联网货运车辆监管方式的政策是否具有延续性、市场竞争风险、新技术研制风险

　　中航飞机：趋势已变，看好未来发展

　　类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：刘小勇日期：2014-06-20

　　主要观点：

　　航空工业面临历史性的突破。军用飞机方面，J20、Y20、Y8衍生机型的研制标志着我国军用飞机逐步走向独立自主；民用飞机方面ARJ21、C919的研制标志着我国民用航空工业进入高端市场。

　　高层重视推动军工航空业发展。习近平主席今年多次就军工行业发展表态，先后曾表示要：建设空天一体攻防兼备强大空军，建设强大空军要从5个方面下功夫。表面高层对航空工业的发展既有目标，也有具体的措施。

　　ARJ21交付机首飞是我国民用航空工业的重大突破。18日，即将投入民航航线飞行的ARJ21-700的105架首飞，这是我国历史上最大型的交付型民用客机，该机型已完成试飞取证重要节点工作，预计将于年内取得美国FAA适航证，年底或明年初交付使用。以我国航空市场需求和目前的航空工业实力，ARJ21项目有极大希望获得成功。

　　趋势已变，看好中航飞机发展。在我国航空工业面临历史性的突破的今天，中航飞机军机方面有Y8及其衍生机型、是Y20的主要参与者；民机方面是ARJ21机体生产商，是我国航空工业突破的主要受益者。公司发展的趋势已经发生重大变化，看好公司未来发展。

　　投资建议：

　　调高评级至“买入”。维持公司2014年、2015年的EPS分别为0.19元、0.25元盈利预测不变，但认为不必拘泥于公司业绩短期的波动，更重要的是看到行业、公司长期发展机遇，调高公司评级至“买入”。

　　中航电子：增厚业绩、协同发展、强化预期

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：原瑞政日期：2014-06-20

　　事件

　　中航工业集团拟将其持有的航电系统公司100%股权委托给本公司管理。

　　简评

　　1、托管方案的具体内容

　　委托管理期间，中航工业仅保留对航电系统公司持有股权的利润分配请求权、剩余财产分配请求权、航电系统公司股权的处置权、航电系统公司所持中航电子3.19亿股(占总股本的18.15%)的相关股东权利。本公司将对托管的航电系统公司的生产经营具有充分的决策权。托管费用以不低于中航电子因托管工作额外增加的成本费用为原则，收取标准为不超过航电系统公司当年营业收入的千分之五。

　　2、尚需履行的决策程序

　　目前，本次托管已经通过了中航电子董事会的审议。随后尚需履行的程序包括：1)中航电子股东大会批准；2)中航科工董事会或股东大会(如果需要)批准；3)中航工业集团批准。

　　3、对中航电子的影响

　　公告显示，航电系统公司2013年的收入和净利润分别为148.8亿元和13.59亿元；截至2013年底，总资产和净资产规模分别为415.14亿元和205.39亿元。

　　本次托管对中航电子的影响在于：1)短期而言，按照千分之五的比例粗略估算，2014年可为上市公司增加约8000-9000万元托管费收入，增厚每股收益约0.05元/股；2)托管后中航电子对航电系统公司的经营享有充分的决策权，有助于上市公司与航电系统其他成员(主要为5家研究所)之间的协同发展，也可视为整体上市前的适应性训练；3)本次托管再次确认了中航电子的平台地位，托管只是整合的前奏，综合考虑空间与进度，公司依然是研究所改制的首选标的。4)假设5家研究所一次全部注入，初步测算2013年备考EPS为0.60-0.65元。

　　4、中航工业集团深化改革全面提速

　　十八大之后，中航工业集团的改革进程全面提速，具体表现在：1)发动机和航空装备两大板块先后启动整合，注入资产的规模与核心程度屡创纪录；2)非航产业全面推进股权激励(贵航股份已经公告方案)，航空产业也在积极探索；3)母子公司管理体制进一步完善，具备条件的子公司依托上市平台逐步实现整体上市，中航机电、中航电子先后实施了对板块核心资产的托管。

　　正如我们在2014年度策略报告中所说，综合考虑各军工集团的战略规划与执行力，中航工业截至目前依然是军工体制改革主线中最值得期待的军工集团，建议关注通飞/机电板块的企业资产整合、航空产业中飞机/航电/机电板块的股权激励、航电/发动机/机电板块的研究所改制。

　　5、盈利预测与投资建议

　　中航电子作为国内航电领域的绝对龙头，航空军品将随配套型号量产持续增长；非航空防务与非航空民品的拓展则有望为公司带来跨越式发展的机会。从外延式发展的角度来看，本次托管再次确认并强化了研究所改制并注入上市公司的预期；同时亦不排除公司在相关民品领域开展并购的可能。

　　预计2014-2016年每股收益分别为0.38/0.47/0.61元，综合考虑公司航电产品的行业地位与成长空间、研究所改制与注入的预期、以及非航空产品的超预期机会，维持“买入”评级。

　　风险提示：非航产品的市场开拓低于预期；研究所改制与整合的进程仍有不确定性。 责任编辑：zdsh