千亿产业金矿待挖掘 13只无人机概念股成“香饽饽”(股)

　　中航机电:一季度亏损不改全年稳增趋势 整合与激励或有实质进展

　　事件

　　公布2013年年报与2014年一季报

　　简评

　　2013年业绩符合预期，航空产品收入与毛利双升驱动增长

　　2013年，公司实现营业收入67.30亿元，同比增长0.84%；归属上市公司股东净利润4.19亿元，同比增长12.69%；基本每股收益0.58元/股。

　　2013年业绩总体符合预期，增长动力主要来自航空产品的收入增长与毛利率提升。报告期内，航空产品实现收入37.62亿元，同比增长16.27%，毛利率提升1.58个百分点至35%；航空产品的收入和毛利贡献分别为55.9%和76.8%。非航空产品实现收入27.85亿元，同比下降14.83%，其中空调压缩机销量大幅下滑35.7%；汽车零部件收入与毛利分别增长11.79%和33.09%。

　　军品交付节奏导致2014Q1亏损，全年仍将保持稳定增长

　　2014Q1，公司实现营业收入12.35亿元，同比增长2.13%；归属上市公司股东净利润-2467.16万元(去年同期为1733.20万元)；基本每股收益-0.034元。

　　单季亏损主要是由军品交付节奏所致，不能代表全年趋势。全年来看，航空产品仍将是公司业绩持续增长的重要基础；非航产品中，汽车零部件将保持稳定增长，压缩机有望触底回升。2014年整体仍将保持稳定增长趋势。

　　军机换代确保持续增长，民航市场打开中长期空间

　　航空机电系统包括液压、燃油、环境控制、电源、救生、防/除冰、悬挂发射等系统，在大型民用飞机中的价值占比约为15%；在军机中的价值占比通常超过20%。公司在国内航空机电领域处于主导地位，配套任务涉及几乎所有军机型号，航空装备更新换代将为公司主业的持续较快增长提供有力支撑；民用航空机电产品研制能力快速提升，中航汉胜已正式投产，产品包括C919客机和湾流650/550系列公务机配电产品，及空客A350主交流发电机，民用航空市场将为公司的中长期发展进一步打开空间。

　　“托管+更名”之后，中航机电板块资产整合有望持续推进

　　2013年，公司拟实施非公开发行并将其中6.5亿元募集资金用于购买江航公司部分股权，后因客观原因而终止。但随后公司启动了18家相关企业的托管事项，托管企业涉及空气管理系统、防护救生系统、防除冰系统、空降空投系统等航空机电产品，2013年实现销售收入共计95亿元。根据托管协议。预计本次托管有望增厚2014年每股收益0.04元/股；更重要的是，随着“托管+更名”的完成，机电板块的资产整合仍将继续推进，托管企业一旦条件成熟即有望分批注入上市公司。

　　积极探索股权激励，为公司长远发展注入持续动力

　　中航工业集团2014年的主题为“改革管理年”，董事长林左鸣明确表示，下一步要在现代法人治理结构、现代企业制度、激励机制、财务工作等方面全面推进改革创新。中航机电在年报中已明确提出，积极探索股权激励将是2014年的重点工作之一。激励机制改革如能顺利推进，将对公司的长远发展产生重要的积极影响。

　　一季度亏损导致非理性下跌，强烈建议“买入”

　　尽管2014Q1业绩不及预期，但主要是军品交付进度所致，全年业绩仍将保持稳定增长；“托管+更名”之后，机电板块的资产整合仍将持续推进；股权激励有望取得实质进展。预计2014~2016年每股收益0.71/0.90/1.16元，分别对应20/16/12倍PE，几乎为军工股估值下限。一季报亏损导致股价下跌带来绝佳买入机会，强烈建议“买入”，按照2014年30倍PE，给予六个月目标价21.3元。 责任编辑：JoJo