新电改启航推动电力市场化 11股绝处逢生

　　积成电子:电力业务增长放缓 看好14年公用事业及配网的业绩弹性

　　积成电子 002339

　　研究机构：长江证券 分析师：邓浩龙 撰写日期：2014-04-01

　　事件描述

　　积成电子发布2013 年年报。公司全年实现营业收入8.86 亿,同比增长6.18%;实现归属净利润1.14 亿,同比增长11.08%。公司基本每股收益为0.31 元。年度分配预案为10 股派0.6 元。公司同时预告一季度净利润为-700 到-200 万,去年同期为976 万。

　　事件评论

　　电力业务增长放缓,四季度业绩同比持平。积成业绩增速较三季报下滑,全年增长略低于市场预期。分季度对比,其第四季度收入3.52 亿,归属净利润5700 万,同比皆持平。总体来说,公司业绩增长与新增订单情况相对应。其全年新签订单11.3 亿,相比12 年整体增速不到10%。其中电力新增订单9.3 亿,与12 年基本持平;公用事业订单2 亿,增速超33%。

　　一季度净利润变动的原因是软件产品增值税下降,但公司业绩主要在下半年确认,所以全年影响不大。

　　配电自动化14 年发力,变电站业务看新产品补齐。积成作为市场仅有的5 家具有配网主站提供经验的企业之一,其配电自动化业务是关注重点。

　　但13 年由于整体市场招标延迟,公司跟踪的多地区工程未如期招标。全年公司新签配电订单仅1.1 亿,远低于年初目标。我们认为,13 年配网招标推迟的主要因素是国网正在进行标准化工作,14 年配电自动化市场则将迎来显著放量。公司目前正在加紧人员配置应对招标启动,其募投产能也将逐步投产。据测算,以上产能如达产,届时将为公司贡献近4 亿收入。变电方面,公司13 年新签订单约2.6 亿,同比基本持平。这主要是受第二批开始招标规则改变影响,公司由于缺少220kv 母差保护产品未能投标。目标公司正争取新产品挂网获得资质,预计14 年将获得投标资质。

　　智能公用事业订单保持较快增长。全年新增订单2 亿,同比超30%增长。

　　其中,智能水务订单1.1 亿,燃气8000 多万。与大部分提供智能表计的厂家不同,公司主要提供系统解决方案,产品覆盖管理主站及表计终端。

　　燃气方面,公司目前与中燃、华润等大客户展开合作,14 年新增70 万只燃气表产能将逐步投产;水务方面,新增长春、长沙、南京、西安4 个省会水司用户,智能水表省会级用户达到12 个。我们预计,阶梯水价和气价的强制性普及将拉动公司公用事业业绩加速增长。

　　预计14-15 年EPS 分别为0.39/0.50,对应PE 为25/19。维持推荐。 责任编辑：风铃