地热能产业迎来重大利好 7股有潜力

　　双良节能14年一季报点评：机械利润翻番，BOT运营好转

　　双良节能 600481 家用电器行业

　　研究机构：国泰君安证券分析师：黄琨，吕娟，王浩撰写日期：2014-04-28

　　投资要点：

　　结论：公告2014年一季度收入、利润12.27、0.62亿元，同增-5.84%、62.29%，EPS 0.08元，符合市场预期，判断2014年热泵成长加快，苯乙烯利润小幅增长，维持2014-16年EPS 0.77、0.92、1.10元不变，分别赋予2014年化工、机械12、25倍PE，维持目标价16元不变，维持增持。

　　机械利润翻番，BOT 项目经营大幅好转：报告期公司实现利润6216万元，同增62.3%，其中机械业务实现收入4.27亿元，同增16.5%，实现利润7095万元，同增113.8%，主要来自于热泵产品收入小幅增长和毛利率提升，预计后续热泵产品毛利率将维持稳定；苯乙烯和山西朔州BOT 项目合计亏损约880万元，而2013年同期实际亏损约2800万(剔除4500万元的税前财政补贴收入)，即不考虑财政补贴，报告期苯乙烯和山西朔州BOT 项目合计减亏2000万，考虑到苯乙烯业务2014年一季度归属母公司利润同比减少约1000多万，BOT 项目减亏约2500-3000万，经营状况大幅好转。

　　化工业务利润逐月改善，热泵成长加快：进入4月后，苯乙烯和原材料乙烯、苯价差逐渐拉大，判断2014年苯乙烯利润较2013年将小幅增长；2014年京津冀地区燃煤锅炉整顿将加速，受制于天然气紧缺和高成本，集中供热是最佳方案，从而催生溴冷机(热泵)巨大需求，判断公司将加强与合同能源管理公司战略合作，市占率将从目前不到10%大幅提升，保守预计新增收入1.5亿，中性2.4亿，热泵成长加快。

　　风险提示：纯苯、苯乙烯价格波动、铜等原材料价格波动、经济下滑。

　　股价催化剂：海水淡化项目交付、大额订单签订。

　　盾安环境点评报告：投资MEMS领域，拓展配件市场空间

　　盾安环境 002011 机械行业

　　研究机构：浙商证券分析师：刘迟到撰写日期：2014-05-14

　　投资传感器领域提升公司估值水平

　　根据公司的可行性报告，传感器项目完全投产后将产生销售收入4.76亿元，税后净利润5516万元，项目建设期2年，第三年投产，因此，预计2014年、2015年将传感器项目将难以为公司创造利润。MEMS传感器应用范围宽广，公司将从家用空调领域推广MEMS产品，除应用于传统家电产品之外，MEMS在汽车、医疗、工业等多个领域，应用范围广阔，市场前景一致看好，通过该项目实施，公司将从传统制冷配件产业转型升级，开拓汽车、医疗等行业。

　　收购原平鑫堡项目着重于在于和公司原有项目整合

　　公司此次投资3亿元收购原平鑫堡相关资产，相对于评估资产增值25%左右，原平鑫堡已建成200万平米供热面积，计划建成500万平米。公司2012年中期公告将在原平投资4.8亿元进行合同能源管理项目投资，完成后规划完成600万平米的建筑供暖。预计截至2014年年底，公司和原平鑫堡供热面积将合计达到500万平米左右，收入达到1亿元。按照计划，原平鑫堡项目每百万平米投资6000万元，公司每百万平米投资约8000万元，收购该项目将有利于公司整合原平供热管网、热源等，降低生产成本。

　　2014年业绩将逐步恢复

　　第一季度公司净利润同比下滑17%，公司一季度阀门出货量良好，其中电子膨胀阀出货量更是超出预期，阀门收入二季度将继续实现较快增长，由于去年出售光伏及煤炭权益增加净利润2.4亿元，因此，上半年净利润将同比下滑40%以上，如果扣除非经常损益后，预计上半年净利润将实现150%以上增长。

　　盈利预测及估值

　　预计公司未来两年EPS分别为0.35元、0.48元，对应的动态市盈率分别为23倍、17倍，给予“买入”投资评级。

　　常发股份2011年年报与2012年一季报点评：上游铜铝项目投产增厚毛利

　　常发股份 002413 机械行业

　　研究机构：国泰君安证券分析师：方馨撰写日期：2012-04-26

　　投资要点：

　　常发股份201 1年全年实现营业总收入17.37亿元，同比增长7.0%； 营业利润1.29亿元，同比增长24.5%；净利润0.96亿元，同比增长12.7%。每股收益0.44元。分配预案为每10股派1元。2012年一季度收入同比下降25.7%，利润同比下降38.2%。

　　冰箱两器稳定增长，空调两器收入下降。冰箱两器收入全年增长10.7%，空调两器收入全年下降16.8%，下半年收入同比下滑41.4%， 主要因空调行业下滑，整机厂商零部件自供比例提升。

　　毛利与毛利率提升来自冰箱两器与铝箔改善。空调两器收入占比与毛利率双降至21.15与11.6%，而冰箱两器双提升，全年综合毛利率上升0.7个点至12.6%。铝箔毛利率由1.9%提升至3.9%，净利率2.3%， 收益大幅改善但仍未达募投项目预期。

　　虽铝箔一期未达预期，超募投入铝箔而且与铜管一期将投产。铝箔一期(3吨)部分对外销售；超募资金建设的铝箔二期(3吨铝箔4吨铝板)与精密铜项目一期(1吨)均已完工，其中铝箔二期望大幅拉动铝箔收入增长，而铜管一期暂全部自供，提升两器毛利率。

　　期间费用率基本平稳。营业费用与管理费用低速增长，费用率较为稳定。2011年全年实现财务收益，主要因上市后现金充足，利息收入增加；一季度财务收益也为正。

　　股权激励草案撤销，因公司业绩不达锁定期解锁目标。

　　目前公司向产业链上游的渗透属于加工环节，或有进一步渗透的可能性。简单估算上游铜铝加工业务每吨可提供700-1000万元的毛利， 其中部分为提升两器毛利率。我们预计公司2012年-2014年EPS 分别为0.41元、0.47元与0.51元，动态PE 22.6x，给予“中性”评级。(上海证券报) 责任编辑：zdsh