中韩自由贸易协定第12轮谈判将举行 关注受益股

　　据韩媒报道，韩国产业通商资源部表示，中韩自由贸易协定(FTA)第12轮谈判将于本月14-18日在韩国大邱市举行。

　　报道称，此前，中韩双方商定加强沟通，争取年内正式签署中韩FTA。由此，双方将在此次谈判上就商品、服务、投资及合作领域等事宜进行深入磋商。

　　今年5月，中韩举行第11轮谈判，就协定文案中相关规则的部分取得了重大进展，但在商品领域仍未达成一致。

　　习近平日前出席中韩经贸合作论坛时表示，两国政府和经济界应该抓住机遇、发挥优势、同心协力、顺势而为，不断提高中韩经贸合作水平。习近平建议尽早建成自由贸易区，把双边经贸合作推向更高、更新的阶段，更好造福两国人民。

　　中韩贸易额在去年超过2700亿美元，比前一年增长7%。中韩双边贸易占韩对外贸易总额的近四分之一，已经超过韩国同美国、日本和俄罗斯的贸易之和。中韩双方设立了在2015年双边贸易额达到3000亿美元的目标。

　　分析人士表示，中韩自贸区将成为未来我国参与亚太多边化区域贸易平台的基石。而中韩贸易方式主要以海运为主，因此，相关港口公司将极大受益。而物流仓储等提供配套设施、服务的上市公司同样值得特别关注。相关个股：大连港、日照港、铁龙物流、锦州港等。

　　一般而言，自由贸易区内关税和其他贸易限制将被取消，商品等物资流动更加顺畅。而免税、贸易便利化等具体货物贸易领域的政策将直接改善相关上市公司的业绩，值得一提的是，此前市场对于上海、天津等自贸区主题中的贸易股青睐有加，估值均迎来大幅修复。相关个股：大连国际、大连友谊等。

　　中国是目前世界第一的水产养殖大国和水产品出口大国。据海关数据统计，2014年1季度中国出口韩国水产品11.20万吨，占出口总量84.75万吨的13.22%，同比增加21.01%；出口金额4.29亿美元，同比增加32.99%。出口数量和金额均列主要出口市场之首，增长态势明显。相关个股：天宝股份、獐子岛、东方海洋等。

　　此次双方企业家之间聚首将会加强中韩在很多关键的产业领域互联互通，开展深层次产业链合作，挖掘新亮点。从宏观角度看，韩国产业需结构转型，中国经济向创新驱动型转换。韩国在研发设计、IT领域、中高端产业等方面相对而言比中国走得要快一些。中韩可能会寻找到很多新的增长点和合作空间。中韩双方继续就货物贸易、服务贸易和投资进行磋商，同时在原产地规则、贸易救济、技术性贸易壁垒、卫生和植物卫生措施、知识产权、电子商务、环境等广泛领域开展谈判，取得积极进展。相关个股：国民技术、新国都、东港股份、焦点科技、生意宝等。

　　另外作为中韩自贸区活跃个股：青岛金王、青岛双星、新华锦等亦值得关注。

　　日照港：小货种高增长难抵矿煤吞吐微跌影响

　　研究机构：长江证券日期：2014-04-17

　　报告要点

　　事件描述

　　2014年一季度，日照港完成货物吞吐量0.63亿吨，同比增加2.21%，实现营业收入13.29亿，同比上涨3.23%，毛利率同比上升0.63个百分点至27.26%，归属母公司所有者净利润同比下跌5.45%至1.72亿，EPS 为0.06元。

　　事件评论

　　吞吐量增速放缓，利润同比回落。公司一季度货物吞吐量同比上涨2.21%，其中外贸货物吞吐量占比下跌2.89个百分点至78%，低于去年同期80.89%及13年的78.39%，内贸货同比大增18%，受益于钢铁和粮食吞吐量增加18.26%和26.80%。营业收入同比增长3.23%，营业利润同比增加8.01%但是归属母公司净利润同比下跌5.45%。主要原因是1)营改增影响，本期计提营业税金同比减少，营业总成本减少，致营业利润增幅高于营收增幅；2)公司于2013年12月将岚山万盛纳入财务报表合并范围，一方面投资收益同比减少98.93%，另一方面少数股东损益从去年同期的318.49万增加至4007.80万。整体来说，营改增和岚山万盛对最终净利润影响甚微，只影响了部分中间环节财务数据，归属净利润同比下降主要还是吞吐量增速放缓，导致收入增量无法覆盖成本增加。

　　矿石煤炭吞吐双双下跌，小货种高增长。分货种来看：1)公司第一大货种金属矿石一季度吞吐量3847万吨，同比下跌4%。我们判断，这主要是由于钢厂粗钢产量增速回落，1季度仅2.4%，同时去年下半年的大量采购使港口库存保持高位，导致到港量增速回落较快。2)煤炭及制品一季度吞吐量878万吨，同比下跌2.34%，我们判断主要是工业企业开工率偏低，全社会用电量增速从去年全年的7.5%下跌至5.4%，导致海运需求下降和装卸减少。3)钢铁、粮食吞吐量同比大增18.26%和26.8%，主要原因是去年7月，日照港散粮火车专用生产线投产使用，增强了火车发运能力，中西部地区发运需求增加所致。尽管小货种基数低增速高，但由于第一第二大货种吞吐量出现下降，整体装卸运营暂时陷入低谷。

　　下调至“谨慎推荐”评级。我们将公司2014-2016年EPS 预测下调至0.27元、0.28元和0.30元，公司未来增长驱动力主要来自：1)山西中南铁路建成后的增量货流，2)日照精品钢基地建成带来的矿石和钢材吞吐量的提升，3)未来油品码头注入公司带来新的增长源。考虑到2014年整个固投产业链增速明显放缓，我们将公司的评级下调至“谨慎推荐”。

　　青岛双星跟踪报告：成本优势将逐步显现，业绩改善无忧

　　研究机构：浙商证券日期：2014-06-26

　　公司未来两年业绩改善无忧

　　我们研究认为，青岛双星未来两年盈利能力将逐步改善，净利润将恢复至2亿元以上概率较大，主要系由于：(1)核心子公司双星轮胎工业盈利能力稍好，多家亏损子公司有望扭亏；(2)公司成本劣势将逐步转化为成本优势；

　　核心子公司盈利稍好，多家子公司有望扭亏

　　青岛双星轮胎工业有全钢胎400万套，2013年收入35.52亿元，占公司总收入比例为67.4%，是公司核心子公司。双星轮胎工业2013年净利润6435万元，净利率1.81%，与国内风神股份、黔轮胎A、双钱股份(扣除人力成本费用差异影响，2013年真实净利率都在4个点左右)相比未来仍有提升空间。 子公司双星中原轮胎主营斜交胎，盈利不佳，2013年亏损2120万，将来有可能卖掉或者搬迁至国外；双星东风和漯河中原机械管理层已经做了调整，经营绩效将逐步显现。预计公司多家子公司盈利逐步回升，我们预测的2014年1个亿左右、2015年2亿元以上的净利润实现概率较大；

　　未来成本劣势将转化为成本优势公司位于青岛，人工成本低于双钱股份(上海)、S佳通(福建)。随着公司管理效率提升，人均营业收入有望翻倍，人力成本费用大幅下降。公司新厂区位于青岛西海岸，靠近董家口深水港，未来公司物流成本有望低于同行。公司成本劣势逐步转化为成本优势；

　　盈利预测及估值

　　预计公司14-16年eps分别为0.19、0.43和0.74元(暂不考虑摊薄影响)，动态PE分别为23、10、6倍。公司当前估值有安全边际，转型升级带来业绩反转，业绩提升空间足够大，维持“买入”评级。

　　獐子岛增发预案点评：管理层参与彰显公司发展信心

　　研究机构：国信证券日期：2014-06-25

　　事项：

　　公司增发预案：拟以12.6元/股向平安资产、旭明投资、兴业定增68号、兴业定增69号、东证分级股票5号资管计划、东证分级股票6号发行1587.3015万股、793.6057-952.3810万股、3174.6032万股、793.6507-2380.9532万股、793.6507-1190.4761万股，用于偿还贷款和补充流动资金。

　　简评：1、管理层认购不低于5000万元且劣后资金，锁定期达到36个月，彰显了管理层对公司未来三年发展的信心；2、水产行业渠道的落后将造成整体行业的完全先发优势，资金优势的企业将在未来获得更大的先行权，獐子岛此举有利于在未来3-5年关键期内超越同行，树立行业标杆；3、此举有力于公司产业链整体的优化配置；4、盈利预测：不考虑增发，预计公司2014-2016年每股收益0.21、0.62、1.04元，利润增速分别为51%、198%和69%。我们认为未来三年是獐子岛打漂亮翻身仗的时刻，无论是从养殖端、加工端，还是销售网络铺设都会让市场有耳目一新的感觉。维持“推荐”评级。

　　评论：

　　增发预案：公司管理层参与彰显其对公司未来发展的信心参与情况：兴业全球管理的兴业定增69号分级特定多客户资产管理拟以现金1亿元参与认购，拟认购的股份数量为793.6507万股，该资管计划由公司管理层(包括高级管理人员及核心员工)认购不低于5000万元作为劣后资金。

　　锁定期36个月：从公司所公布的高管信息来看，公司现有高管和核心员工中有一大部分没有持有公司股票。通过此次增发，将会极大提高公司管理层和核心员工的积极性，也有力于公司整条产业链的整合和运作。此次定增的锁定期长达36个月，长期间的锁定期一方面显示了公司管理层对未来三年发展的自信，另一方面也有利于公司管理层的稳定性。

　　公司管理层认购的不低于5000万元作为劣后资金：劣后资金含义：证券投资信托业务是投资者中某人(或若干人)发起的，在这类信托计划中，信托公司虽在名义上仍另行聘请投资顾问，但实际上只有该投资者才能决定证券买卖等，为约束该投资者行为，在这一类信托计划中通常会保障其他普通投资者的最低收益水平，并设置强制平仓线，预定投资亏损时该投资者应弥补的亏损等特殊条款。公司管理层认购的资金作为劣后资金，更可显示未来三年公司发展的可期待性。

　　此举有利于公司获得先发优势

　　獐子岛有一定的行业领先优势。作为水产行业巨头，公司在资源掌控-中游加工-下游渠道有一定的行业优势。公司围绕“三大资源、三大支撑”的产业格局，构建“以生物技术为核心的海洋牧场资源整合平台、以信息技术为核心的供应链保障体系、以互联技术为核心的O2O消费者服务平台”，实现“食材”企业向“食品”企业转型升级。

　　行业领先优势将更加突出。在农业各子行业中，水产行业的品牌塑造能力、网络构建程度等相对落后；和食品行业相比，落后的绝对程度更为明显。而在消费升级和健康消费的大背景下，谁能走在此困境，谁能构建更强的销售平台，将会获得完全的先发优势。此次定增一方面有利于獐子岛销售网络建设(冻品、活品)，另一方面也有利于公司整体优质资源(现有资源：阿穆尔鲟鱼等；外部资源：公司在保持内生式增长的同时，积极进行有效的外延式扩张。)

　　提高公司抗风险能力

　　降低公司资产负债率。公司2011年至2014年3月各期期末资产负债率分别为38.5%、48.04%、54.07%和55.06%，有息负债占净资产比例为47.39%、75.04%、98.25%和94.00%。公司资产负债结构不尽合理，一定程度上削弱了公司的抗风险能力，制约公司的融资能力。而此次募集资金后，公司合并资产负债率将从55.06%下降至44.07%，偿债能力大幅提升，有利于公司减轻债务负担，进一步改善公司财务状况，提高公司的抗风险能力。獐子岛有一定的行业领先优势。作为水产行业巨头，公司在资源掌控-中游加工-下游渠道有一定的行业优势。公司围绕“三大资源、三大支撑”的产业格局，构建“以生物技术为核心的海洋牧场资源整合平台、以信息技术为核心的供应链保障体系、以互联技术为核心的O2O消费者服务平台”，实现“食材”企业向“食品”企业转型升级。

　　降低公司财务费用。2011年度、2012年度、2013年度和2014年度1-3月份，公司利息支出分别为3,336.86万元、5,558.90万元、7,419.48万元和1,997.88万元，利息支出占当期营业利润的比例分别为5.37%、39.55%、91.82%和73.07%。大额利息支出降低了公司利润水平。本次非公开发行股票完成后，使用部分募集资金偿还银行贷款，有利于降低公司财务费用，提升公司盈利能力

　　盈利预测：预期公司2014-2016年每股收益0.21、0.62、1.04元，利润增速分别为51%、198%和69%。我们认为未来三年是獐子岛打漂亮翻身仗的时刻，无论是从养殖端、加工端，还是销售网络铺设都会让市场有耳目一新的感觉。维持“推荐”评级。

　　风险提示：若公司养殖海域产生生态或严重敌害问题，虾夷扇贝亩产达不到预期；若公司鲜活市场销售压力增大，虾夷扇贝销售达不到预期。

　　国民技术：市场化机制逐步理顺，金融IC卡、TD卡、TD射频芯片、移动支付成看点

　　研究机构：中国银河证券日期：2014-02-17

　　国民技术是国内主要的智能卡芯片厂商。公司现有的三类产品线包括：安全类产品，含U-key、社保卡、金融IC卡芯片等；通讯类产品，含TD-LTE射频芯片及终端产品、PA等；以及移动支付类产品。

　　中国华大转让股权给自然人及资产管理公司后，原中电集团旗下中国华大、上海华虹、国民技术等三家卡芯片厂商同业竞争的问题得以解决，此外，市场化机制开始理顺，未来发展将更加灵活顺畅。

　　随着金融安全日益提上日程及央行推行力度的不断加大，金融IC卡已进入爆发期；而随着银联标准的成熟及商业银行国产芯片卡试点的成功，金融IC卡芯片国产化将是大趋势，预计要求强制采用银联标准(即金融IC卡芯片国产化)的政策发布时间不会晚于2015年。

　　国内的IC卡芯片设计厂商主要包括同方微电子、中电华大、华虹、大唐电信、复旦微电子和国民技术等6-7家，由于金融IC卡对安全标准及接口等各方面要求高、研发费用高、技术开发难度大，因此，真正有能力进入金融IC卡市场的芯片厂商不多，目前在卡商评价、银行试点方面评价较高的厂商主要有同方国芯、国民技术。

　　国民技术在金融IC卡芯片领域进行了大量的研发投入，公司在芯片技术实力、EMVco及银联标准认证、智能卡片厂商评价方面均属进展靠前的卡芯片厂商。现在公司的金融IC卡芯片已通过EMVco认证及银联标准认证，基本具备国内上市的资质，目前公司正与下游卡片厂商如东信和平、金邦达、天喻信息等展开合作送检，同时也在国内多家银行启动测试工作，为未来的规模化商用打下基础，预计未来公司将是国产金融IC卡芯片重要参与方之一。

　　此外，公司在TD-LED射频芯片及终端、PA、移动支付、可信计算领域具有深厚积累，预计未来这些产品均将成为新生增长点。

　　就老产品U-key来说，由于国内六七家卡芯片厂商均已切入这一市场，竞争日益激烈，分析师预计公司的U-key产品未来销售收入将保持平稳或小幅下滑，由于产品线不断升级及研发成本的前期摊薄，预计这部分利润基本可以维持，加上前述新品放量，未来增长可期。

　　经测算，分析师预计2013-2015年，公司实现营收4.34、6.89、9.58亿元，对应的净利润分别是468万、1.08亿、2.42亿元，EPS是0.02、0.40、0.89元，对应2014、2015年的估值是72、32，考虑到芯片设计同行业公司估值水平均偏高，同时公司经营拐点开始出现，短期估值较高属于可接受范畴，给予推荐评级。

　　股价表现的催化剂：金融IC卡放量；国家芯片扶持政府推出及深化；移动支付爆发；外延式并购。

　　青岛金王：化妆品业务核心成员增持，展示信心

　　研究机构：长城证券日期：2014-06-09

　　投资建议

　　公司公告上市公司董事、高级管理人员及关联公司高级管理人员于5月26日至29日期间，通过深圳证券交易所证券交易系统买入公司股份合计37.263万股，成交均价为9.659元至10.5元。此次增持表明公司对公司未来发展，尤其是化妆品领域的信心。看好公司在化妆品及电商领域的长期发展潜力。预计2014-2016年EPS分别为0.23元、0.32元和0.45元，当前股价对应PE分别为44倍、32倍和23倍，维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　公司高管及关联公司高管增持公司股份：公司公告上市公司董事、高级管理人员及关联公司高级管理人员于5月26日至29日期间，通过深圳证券交易所证券交易系统买入公司股份合计37.263万股，成交均价为9.659元至10.5元。其中总经理唐风杰增持5万股，董秘杜心强增持5万股；杭州悠可董事长张子恒增持4.5万股，杭州悠可总经理黄冰欢增持5.18万股；广州栋方日化总经理唐新明增持5万股，广州栋方日化主要股东之一谢超华增持12.583万股。

　　增持股份锁定12个月以上：公告同时披露，上述公司董事、高级管理人员及关联公司相关人员均表示：买入本公司股票属个人行为，是基于对目前资本市场形势的认识及对公司未来持续稳定发展的信心所作出的决定。上述公司董事、高级管理人员所购股份将按有关法律法规的相关规定进行锁定。关联公司董事、高管等人员承诺，其购入的股份自购买之日起自愿锁定12个月。

　　此次参与增持主要是公司化妆品相关业务团队核心成员：此次参与增持的高管(包括管理公司高管)基本上都是公司化妆品业务的核心成员。除了上市公司公司总经理，董秘之外(总经理与董秘当然是化妆品业务核心推动人员)，公司新收购的两家化妆品相关业务公司的核心高管也都参与增持。

　　化妆品相关业务的关联公司管理层增持数量更多，与上市公司利益一致：此次增持从规模上来说并不算大，但意义重大。首先向市场传递信息，表明公司管理团队对上市公司未来发展，尤其是化妆品相关业务的信心。此外更重要的意义公司化妆品业务相关的关联公司管理层增持的数量更多，这说明这些管理人员对化妆品相关业务未来发展的信心，另外也表明他们的利益与上市公司的利益未来也是一致的。

　　公司在化妆品领域的发展思路逐渐清晰：公司在保持原有主业稳步发展的同时，将通过整合资源优势，向化妆品为主的日化领域拓展。(1)2013年公司收购杭州悠可，打通了化妆品线上销售渠道。未来，公司将在现有品牌的基础上进行品牌资源的整合，积极探索包括并购、合资、合作、引进等多种方式，实现与国内外知名品牌的合作，丰富自身品牌资源。(2)利用品牌合作优势，公司将加快整合渠道资源，以构建多元化的线上线下渠道，发挥公司“品牌+渠道”的优势。(3)未来杭州悠可与广州栋方能形成良好的协同作用。借助广州栋方，可以为公司和悠可发展“自有品牌”提供进一步的研发设计支持。

　　风险提示：悠可盈利低于预期风险；广州栋方盈利低预期风险。 责任编辑：Elma