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　　中金岭南:拆迁收益增厚四季度业绩

　　中金岭南 000060

　　研究机构：海通证券分析师：施毅,钟奇,刘博 撰写日期：2014-04-01

　　事件:近期公司公布2013年年报:2013年实现营业收入211亿元,同比上升14.77%,营业利润总额0.26亿元,同比下降32.28%,归属于上市公司股东的净利润为4.13亿元,同比下降4.54%,对应最新股本摊薄后EPS为0.2元。

　　主要观点:

　　1.四季度业绩大幅上升:主要来自子公司拆迁收益。1-4季度单季收入分别为16.88、23.42、56.99和113.71亿元,从业绩上看,1-4季度单季EPS分别为0.04、0.02、0.02和0.12元,四季度单季业绩同比上涨188.73%。四季度利润大幅上涨的主要原因是2013年12月底子公司华加日收到拆迁补偿款所致,这导致全年营业外收入将近1.8亿元。

　　2.矿产品产量维系正常水平。国内矿山生产铅锌精矿金属量18.77万吨,比上年同期增加3.13%,硫精矿75.09万吨,比上年同期减少0.33%,精矿含银102.13吨,比上年同期增加0.26%;国外矿山生产铅锌精矿金属量11.66万吨,比上年同期减少10.99%,精矿含银48.24吨,比上年同期减少19.36%,铜精矿含铜1.04万吨,黄金金属量455公斤。

　　3.冶炼产品产量大幅增长。当年生产铅锌冶炼产品30万吨,比上年同期增加108.62%,白银49.09吨,比上年同期增加328.73%;硫酸17.53万吨,比上年同期增长202.76%。2013年冶炼产品销量306844元,同比增长121.27%,主要原因是公司下属韶关冶炼厂二系统粗炼系统于2012年9月11日复产,报告期正常生产所致。

　　4.扩张海外项目,全面收购佩利雅。根据2013年9月收购公告,公司以每股0.35澳元共3.67亿股(折合人民币7.1亿元)收购澳大利亚佩利雅剩余股份,从控股子公司转换为为全资子公司,控制BrokenHill铅锌矿、MountOxide铜钴矿等矿区,由12月9日增发预案显示,收购资金确为2013年12月通过贷款筹集而来。

　　5.公司拟定增,目前股价基本与拟增发价持平。根据2014年1月非公开发行股票预案显示,公司拟以5.82元/股的价格向不超过10名的特定对象非公开发行2.42亿股股份。募得资金用途见下表:广西中金岭南矿业有限责任公司铅锌采选3000t/d扩产改造项目建成达产后,年均预计实现销售收入2.5亿元,净利润0.5亿元,财务内部收益率(税后)为14.85%,静态回收期(税后)为7.66年。

　　公司未来三年(2014-2016年)股东回报规划:在弥补亏损、足额提取法定公积金、任意公积金以后,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%,公司2014-2016年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。

　　6.盈利预测及评级。根据年报显示,2014年公司生产计划如下:1)国内:铅锌精矿金属量约18.89万吨,铅锌精矿含银约103吨。冶炼金属产品铅锌约24.68万吨。铝型材约1.61万吨,幕墙及门窗约38万平方米,无汞电池锌粉约1万吨,冲孔镀镍钢带约720吨。2)国外:铅锌精矿金属量约13.62万吨,铜精矿含铜金属量约1.05万吨,精矿含黄金约421公斤,精矿含银约51吨。假设铅锌价格每年有3-5%的增长,我们预计公司2014-16年EPS分别为0.18、0.22和0.27元。鉴于公司行业龙头地位及未来海外矿山投产预期,给予目标价7元,对应2014-16年动态PE分别为39、31和26倍,增持评级。

　　7.不确定性分析。下游需求继续疲弱压制价格。 责任编辑：zdsh