石墨烯产业有望爆发 重点关注4股

　　中泰化学：新产能消化顺利但产品价格大幅下降

　　类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：范劲松，刘威日期：2014-02-24

　　一、事件概述

　　公司发布2013年度业绩快报，实现营业收入120.46亿元，同比增长69.35%；实现净利润1.02亿元，同比下降62.19%，对应EPS为0.08元。低于市场和我们的预期。

　　二、分析与判断

　　新产能顺利投放收入大幅增长，产品价格大幅回调利润下滑

　　随着阜康能源一期、二期项目投产新产能释放，公司13年生产PVC树脂153.60万吨，烧碱108.64万吨，电石123.11万吨，发电76.93亿度，收入大幅增长69.35%，新产能消化情况较好。但受电解铝、纺织和造纸持续低迷影响2013年公司固碱均价下降约830元/吨，房地产持续调控影响PVC均价下降约46元/吨

　　氯碱行业逐渐回暖，PVC价格有望继续回升氯碱行业受宏观经济拖累下特别是在房地产调控的政策大背景下持续低迷，同时氯碱行业本身的运行周期也导致PVC价格从2011年上半年的超过8000元/吨一路下跌至最低6200元/吨。随着宏观经济逐渐企稳以及氯碱行业本身约4年的行业周期进入上升阶段，PVC价格有望进入一轮较长的回升期。

　　固定资产折旧年限调整预计增厚14年净利润3.4亿元

　　公司今年开始调整部分固定资产折旧年限，房屋及建筑物从20年调整为20-40年，机器设备从5-10年调整为10-30年，其中电力行业的机器设备调整为20-30年。预计将增加公司2014年度的净利润3.4亿元左右

　　国企改革受益标的，若股权结构优化管理效益有较大提升空间公司实际控制人是新疆国资委，虽然仅占有24.49%的股权，但对公司的人事仍具有主导控制权。公司所处的氯碱行业竞争充分，公司是一体化程度最高的企业，拥有147亿吨煤矿和盐矿及石灰石矿等大量的上游资源，如果股权结构能进一步优化，管理上还有巨大改善空间，目前国企改革大背景有较大的想象空间。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计13-15年EPS分别为0.09、0.50和0.72元，对应PE分别为60、11和7倍。氯碱行业未来景气周期向上，公司调整会计政策大幅增厚业绩，国企改革有较大想象空间，增发价和PB估值有很强的安全边际，合理估值7.5元，首次给予公司“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示： 复合肥行业增长低于预期的风险。

　　锦富新材：迈出软硬件一体步伐，切入地图应用新领域

　　锦富新材 300128 电子行业

　　研究机构：平安证券分析师：牟卿撰写日期：2014-02-10

　　投资要点

　　投资 1500万研发全景全息地图应用开发：

　　2014年初公司公告：1、与神州图骥地名信息技术股份有限公司、四维航空遥感有限公司共同签订《“捷径全景全息地图综合应用”联合研发项目之合作合同》，共同研发“捷径全景全息地图综合应用”项目；2、公司经营范围扩大，新加入手机软件、计算机软件(含游戏)开发(涉及行政许可证的，凭许可证经营).

　　迈出软硬一体化步伐，切入地图开发新领域：

　　该项目表明公司正式迈开了软硬件一体化的步伐；地图项目是基于地名数据库和城市三维全景数据库而开发的面向消费电子终端的软件应用，融合了导航、游戏、信息推送及移动支付等功能。我们预计今年年中公司可能推出测试应用。

　　区别于现有的二维地图，三维全景全息地图更强调立体信息的获取；谷歌、百度等地图目前是卫星图，只能从投影面观察三维图形，而全景画面在部分地点可取。另外由于地名资源归属国家所有，导致商用地图的地名经常出错，给使用者带来困扰；而神州图骥承担国家地名数据库项目建设，运营“全国地名公共服务平台”、“国家地名数据库软件技术服务中心”，相当于地名领域的国家队，在此领域有独占性。今年7月的第二次全国地名普查由民政部主导，届时完成后将可拥有更准确的各地门牌号信息，有利于导航、游戏、O2O 等应用。

　　全景地图是全息地图的一种，基本数据为全景图片库，极具军事和商业价值。

　　目前全球尚未有民用全景全息地图规模应用，军事方面美国已经大范围推广，在阿富汗和伊拉克战场都有应用；斑马成像公司为其提供静态作战地图、全息相机价值量(据公开信息)已达2380万美元，而其推出的动态全息显示平台更是在2011年被《时代》周刊年度列为世界50大发明。

　　经营拐点明晰，维持“推荐”评级：

　　公司去年收购的DS 公司进展良好，如预期在13年12月实现单月盈利，达到管理层目标。在三星的鼎力支持下，经营模式从BLU 和LCM 的OEM 向ODM扩展，下游包括中大尺寸的终端，另外三星在2014年大力推广曲面电视，对DS 有价值量提升，而成本主要在前期设计研发；同时DS 内资客户也逐渐落实。

　　基于 DS 在1H14并表，且经营稳步回升的假设，我们维持盈利预测：13/14/15年收入20/36/41亿元，净利润1.0/1.7/2.2亿元，EPS 为0.25/0.42/0.55元，对应PE 为60/36/27X；维持“推荐”评级。

　　风险提示：DS 业绩恢复低预期，地图项目进度慢于预期。(中国证券网) 责任编辑：zdsh