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　　登海种业:持续推荐登海种业

　　登海种业   （002041 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2014-05-19

　　事件描述

　　我们认为,登海种业是一个业绩可持续增长的种业优质标的,重申推荐。这主要是基于以下四点:

　　登海种业拥有持续成长的基因。我们认为,未来种业公司成长基因在于平台;其能抵御行业过剩穿越种业周期,而登海种业即是正在打造的中国种业领域里的“平台型公司”。一方面,公司具备种业平台型公司的高壁垒要素--研发优势。另一方面,公司价值营销体系正深入变革。种子销售由“卖斤”向“卖粒”转变;品牌布局以超试系列品牌为主打(核心品种登海605),以先玉和良玉品种为两翼,深耕淮黄海夏玉米播种区、布局北方春玉米播种区;精细化营销服务日渐深化。总体上,公司未来有望继续实现品种研发与价值营销的共振,驱动公司业绩持续增长。

　　在种业平台的依托下,登海605推广有望继续表现优异,精品种子之路越走越宽。据我们草根调研获悉,13/14销售季登海605推广面积实现了约30%的增长至1000万亩,其精品种子雏形已初现,预计后期推广仍会表现优异。此外,公司储备的其他超试品种亦具有较好的增长潜力。登海618早熟优势明显,并在2013年创下亩产1511.74公斤,刷新国内夏玉米高产纪录,13/14首季就有超100万亩的推广成绩,预计后期会有积极表现。

　　精品种子生命周期延续,先玉335稳步增长无虞。我们认为,8-10年的种子生命周期仅针对的是小品种;在没有致命病虫害和有竞争力的新品种的情况下,精品种子生命周期会依然延续。我们判断,先玉335生命周期并未步入尾声,其未来推广面积将会保持10%左右增长,从而对公司业绩形成支撑。

　　登海良玉--新增长极将逐步发力。登海良玉经营的良玉系列抗倒伏能力显著,市场认可度逐年提升;我们推断,13/14销售季以良玉99为代表的登海良玉优势品种系列在春玉米播种区亦实现了30%-50%的增长至800-900万亩。我们认为,后期登海良玉总推广面积有望维持较高增长。

　　重申“推荐”评级。我们预计公司14~15年EPS 分别为1.27元、1.66元;重申“推荐”评级。

　　风险提示:(1)行业因不可抗力因素导致品种表现低于预期;(2)公司登海系列、先玉335、良玉系列等品种推广不达预期。 责任编辑：风铃