电子：供应链波折不改趋势 荐11股

　　Intel、台积电、三星继续领跑先进半导体制程。尽管量产时间略有推出,Intel仍将按计划在9月的IDF上发布14nm制程的处理器与多款系统产品,并将首次展示10nm制程,继续领跑先进半导体制程,近期也将重启此前暂停的Fab 42的50亿美元投资计划。与之对应的台积电也在近期启动“夜鹰计划”,研发团队24小时轮班,加速20nm制程的研发,并预计在2015年正式推出16nm的FinFET制程,2016年量产10nm制程。随着28nm制程的成熟,特别是多家2线厂商量产成功,20nm、14nm将是未来一线半导体厂商重点争夺的市场领域。特别是在PC市场萎靡的背景下,移动市场是半导体企业发力的重点,英特尔已经积极布局低端市场,与中国白牌芯片厂瑞芯微合作推出SoFIA低端解决方案表明了英特尔透过低端市场进军移动领域的决心。

　　三星财报不佳,期待绝地反击,高端产品设计思路可望转变。7月8日,三星公布其二季度财报,其中主营业务收入510000~530000亿韩币,营业利润70000~74000亿韩币。从主营业务收入的角度看,2014年二季度主营业务收入约520000亿韩币,同比下降9.5%,环比下降3.1%,主要原因有三:(1)二季度全球低端智能手机,特别是中国地区低端智能手机的冲击造成三星智能手机出货量下滑;(2)全球平板出货量不达预期造成三星平板收入下滑;(3)韩币走强导致整体收入下滑。从营业利润的角度看,2014年二季度营业利润72000亿韩币,同比下降24.5%,环比下降15.2%,净利润率13.8%,营业利润率的大幅下滑主要由于三星积极为三季度新品发布做储备,二季度进行清库存,以此导致营销费用大幅上升。我们认为三星目前在智能手机领域面临的最大问题是高端市场的份额丢失,特别是在今年Galaxy S5继续沿用塑胶设计,缺乏亮点的情况下,销售情况惨淡。从供应链的影响看,目前三星中低档手机在全球市场保持较为稳定状况,并未出现明显下滑。另一方面,面对高端市场如此乏力的状况,下半年三星在高端产品布局上已经计划作出相应调整,多款产品已经在调整设计思路,尽管在苹果新品的冲击下,未必能获得如Galaxy S3,Note时代的成功,但是其转型金属材质的决心已经确定,考虑到本土的金属加工企业的产能规模来说受益显著,更表明了市场发展的长期趋势。

　　苹果股价创新高,供应链波折不改变产业趋势。本周苹果股价创下近2年来新高最高达到96.80美元,显示出美国投资者对苹果新品的期待正在逐渐升温,另一方面本周供应链颇多信息流传,包括蓝宝石、iPhone5.5寸量产时间,iWatch量产时间等等。我们认为2014年下半年是苹果在产品线上发生重大变化的开始,包括主力iPhone 6升级到4.7寸,新增5.5寸大屏iPhone Air,两款iWatch,将在15年1Q推出的iPad Pro,15年上半年的iTV,如此多新品的密集量产,以及蓝宝石、NFC、无线充电等新技术、新材料的应用都为供应链带来不小的难题。从生产角度看,出现些许量产问题并不令人惊讶,供应链的延迟并不会改变市场需求旺盛的现实。从3年前的iPhone 4S用户,到近两年试用三星GalaxyS及Note的高端用户,高端市场的换机需求已经被压抑多时,大量高端客户都在等待iPhone 6,供应链出现短期的推迟只会将需求向后平移,而不会降低需求。相反在iPhone4/4S时代出现的供应短缺导致的一机难求,黑市价格高企的情况进一步增强了消费者对产品的购买愿望。

　　重点投资组合:长盈精密、环旭电子、欣旺达、安洁科技、欧菲光、新海宜、光韵达、三安光电、阳光照明、德赛电池、歌尔声学。(申银万国) 责任编辑：zz