高端白酒业将步入大众化消费阶段

　　餐饮行业现复苏苗头

　　经过近两年的调整，预计三公消费已经基本挤出。自2012年下半年起，我们从终端调研发现，三公消费占比逐步开始减少，预计在2013年下半年起，政务消费已经逐步挤出。

　　而餐饮行业收入增速自2014年3月份起恢复增长，预示着居民消费开始逐步完成对三公消费下滑的替代。观察与三公消费密切相关的餐饮行业的数据可以发现，在2012年3月份、2012年12月份这些中央密集出台打击三公消费的时间点，限额以上的餐饮行业收入增速均有明显下滑，从2013年3月份起更下滑至负增长。

　　日常生活的微观层面也能看到行业复苏的迹象。餐饮是高端白酒重要的消费场所，在遏制三公消费的高压态势下，我们认为餐饮行业复苏预示着居民消费开始完成对三公消费的替代。在此基础上正常的商业、私人消费的增长已经开始体现。

　　相比而言，一个行业的景气下滑都有共同的大背景和特征，持续时间也相对较短，但是行业的复苏却是一个缓慢的、逐渐被印证的过程。

　　经过两年时间的去库存，高端白酒的渠道库存已经回归到合理水平。

　　五粮液5月26日公告的投资者活动记录表显示，根据最新市场调研反馈，目前流通渠道中的库存处于合理偏低情况。流通渠道中的五粮液库存较上年同期大幅减少，库存量为年投放量的15%左右。而泸州老窖7月1日公告的投资者活动记录表也显示，渠道库存总的来讲大大低于正常库存，库存已经相对比较小了。

　　中国最大的高端白酒经销商之一银基集团的存货周转率也明显改善。银基集团的年度报告(银基集团的会计年度为4月1日至第二年的3月31日)显示，在2012年公司存货周转次数为史上最低的0.29，反映了巨大的库存压力，2013年全年存货周转次数为0.82，已经有所改善，其中2013年上半年(2013年4月1日—2013年9月30日)存货周转次数为0.34(已做年化计算处理，下同)，下半年(2013年10月1日-2014年3月31日)为1.16，反映了银基集团经过过去一年逐步去库存，高库存压力得到减轻。

　　部分高端白酒公司已重建价格体系，高端白酒批零价格已经企稳将近半年。从茅台、五粮液的批零价格走势来看，经过2013年大幅调整后，2014年年初以来逐步企稳，飞天茅台、五粮液的批零价格平稳已将近半年时间。

　　总体来看，高端白酒的政务及相关消费已经挤出，而渠道库存基本出清，高端白酒批零价格横盘超过半年，反映在当前的量价情况下，高端白酒寻底已经基本告一段落。 责任编辑：暗白