宝马巨资砸向电池产业链 新能源车前景广阔

　　据彭博社报道，三星集团旗下电池部门三星SDI，日前与汽车制造商宝马签订协议，将向宝马的新能源车提供电池组件。分析认为，特斯拉和宝马等国际电动车企巨头的相互推动，以及国内新能源车的政策扶持，全球新能源车市场步入加速启动期。当然，对于进入三星SDI、宝马等供应链的国内企业，亦有望获得更多市场订单。

　　据上证报报道，三星SDI的内部人士通过邮件透露，本次协议金额将高达数十亿欧元，为宝马电动车挑战特斯拉Model S提供有力支撑。业内预计，在以特斯拉、宝马为代表的车企相互推动下，电动汽车推广将迎来加速期，国内供应商有望复制苹果产业链模式，获得更多市场机遇。

　　统计显示，宝马今年上半年已在全球市场售出了5400辆i3电动车，而i8混合动力车也刚刚在今年6月被推向全球市场。三星SDI的CEO兼总裁朴商镇表示，本次合作体现了宝马对三星SDI高新技术能力的信任，两家公司都有信心在全球的新能源车市场占据领先地位。

　　根据日本研究机构相关统计，今年全球新能源车用锂电池的市场规模有望达到44亿美元，到2020年更是有望达到213亿美元。三星将通过与宝马在新能源车领域的深度合作，共同满足市场与日俱增的需求。

　　值得注意的是，国内对新能源汽车的扶持也在持续升级。财政补贴加码、车辆购置税免征以及公务用车新能源化，电动汽车销售迎来加速放量。数据显示，2014上半年新能源车产销同比增长2.3倍、2.2倍，已超过去年全年。机构预计，今年新能源车销量有望突破5万辆，呈现快速上升趋势。日前公布的公务用车新能源化方案，明确了政府机关和公共机构的范围，覆盖范围之广、层级之多尚属首次。按照公务车每年1000亿元的采购计划计算，该方案将给新能源汽车带来约300亿元市场空间。如果按照每年公务车采购30-40万辆，占比10%计算，将年增3-4万辆。若2016年比重达30%，可新增10万辆电动汽车需求，拉动作用明显。

　　公司方面，杉杉股份拥有锂电池正极材料、电解液和负极材料较为完善的产业链，产能居国内前列。公司表示，近年来加快海外市场拓展，重点开发了三星SDI等高端客户。新宙邦主营锂电池电解液，三星SDI为公司第一大客户，并成为松下等多家国际电池龙头供应商，间接为特斯拉供货。由于市场需求扩大和规模效益提升，公司预计上半年净利同比增长20-40%。均胜电子主营汽车电子控制系统，通过并购德国普瑞成为宝马供应商，为其新能源汽车提供电池管理系统。

　　延伸阅读：

　　机器人并购热席卷A股概念股迎“升”机

　　均胜电子：国际并购再发力，机器人业务成新引擎

　　研究机构：安信证券日期：2014-6-21

　　■并购IMA，收购价格低。公司公告称，德国普瑞以1430 万欧元购买Feintoll持有IMA 100%的股权和相关知识产权。2013 年IMA 收入为3398 万欧元，净利润为134 万欧元。按照2013 年计算，公司此次收购PE 仅为10.7 倍，远低于A 股机器人2013 年70 倍的PE，收购价格低。预计IMA2014、2015 年收入分别为3780 万欧元和3820 万欧元，毛利率达到30%以上。2013 年IMA 净利率仅为3.9%，研报认为后续净利率水平有较大提升空间。

　　■IMA 从事机器人系统、自动化产品和咨询服务，配套高端客户。IMA 成立于1975 年，总部在德国，从事机器人系统、自动化产品和咨询服务，配套客户主要有大陆、博格华纳、泰科、宝洁、格雷斯海姆、罗氏制药、博朗电器等世界级公司，涉及汽车、电子、医疗和快速消费品领域。2013 年收入构成为：汽车47%、电子33%、消费品10%、医疗6%、其他4%。

　　■IMA+PIA 强强联合，机器人业务成公司业绩新引擎。普瑞PIA 主要客户为普瑞、西门子、天合、采埃孚等国际汽车零部件公司。而IMA 客户更为广泛，包含汽车、电子、医疗和快速消费品领域，两者强强联合将拓宽下游客户。

　　2012-2013 年PIA 收入分别为1.88 亿和2.36 亿元，13 年增速为25.3%。2013 年IMA 收入为2.83 亿元，因此2013 年IMA 和PIA 收入共约5.19 亿元，占普瑞总收入比重约12%。目前全球机器人市场规模约为360 亿美元，且随着劳动力成本提升、生产精度和质量要求提升，未来3 年机器人行业增速在15%左右，国内机器人由于人工成本快速上升，未来3 年增速在30%左右。研报认为公司后续将复制普瑞均胜发展模式，将逐步把机器人业务国产化，凭借技术和客户优势快速打开国内市场。

　　■投资建议：维持买入-A 投资评级，提高12 个月目标价至30 元。BMS 系统、机器人、智能驾驶三大领域有望齐头并进，公司有望迎来戴维斯双击。研报预计2014-2016 年营业收入分别为75.06 亿元、89.43 亿元和105.2 亿元，增速分别为23%、19.1%和17.6%。2014-2016 年归属母公司净利润为4.16 亿元、5.71 亿元和7.65 亿元，增速分别为43.8%、37.4%和33.9%。EPS(摊薄后)分别为0.65元、0.90 元和1.20 元，归属母公司净利润复合增长率达35.7%，因此维持“买入-A”投资评级，提高12 个月目标价为30 元，对应2015 年PE 为33 倍。

　　■风险提示：汽车销量大幅下滑；宝马电动车销量不达预期；原材料价格大幅上升；并购IMA 未通过德国商业反垄断部门审批。

　　新宙邦：新产能投放，政策春风利好

　　研究机构：东方证券日期：2014-6-19

　　事件一：

　　公司公告，南通项目于2014 年6 月18 日正式投产。该项目总投资21,500 万元，其中电容器化学品投资9,500 万元，锂电池化学品投资12,000 万元。

　　事件二： 北京先行公共领域电动化， 新增出租车皆用纯电。

　　投资要点

　　产业布局更加合理。公司南通项目投产后将新增电容器化学品25000 吨产能，锂电池化学品5000 吨产能；其中公司锂离子电解液总计为8600 吨产能，在国内位居前列。研报认为公司产业布局将更加合理：1)深圳本部拥有信息化、人才聚集等优势，有利于加强新产品推广，国际市场拓展；2)惠州工厂周边电池企业密集，有利于更方便的服务客户；同时靠近中海壳牌、中海油炼化等原料生产商，主要原料乙二醇、二乙二醇等采购便利；3)南通基地主要用于辐射行业发展较为成熟的长三角地区，具有较好的市场空间。

　　政策春风利好。目前全球范围内锂电池产业用于交通工具电动化的比例约为20-30%；新能源汽车及动力应用是未来锂电解液发展新的空间。目前北京已进入新能源汽车政策密集出台期，研报认为北京政策在全国范围内具有较强的示范效应。公司所处的行业景气程度高，在世界范围内受政策扶持力度大，一但应用领域推广突破，有望形成爆发式增长。

　　财务与估值

　　研报预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.90、1.10、1.36 元，根据可比公司估值，给予公司2014 年38 倍PE，对应目标价34.20 元，维持公司增持评级。

　　风险提示

　　国内锂离子电解液产能过剩；电动汽车未来推广低于预期。

　　杉杉股份：加大布局锂电池产业链，迎接新能源汽车放量

　　研究机构：东兴证券日期：2014-6-17

　　关注1:正极材料：积极拓展客户，增加产能

　　公司正极材料目前产能1.2 万吨，2013 年产量1 万吨，其中钴酸锂占比60%多(供国内小电池厂)，三元材料(NCM，供小型电动工具，国内规模最大)占比30%，锰酸锂占比不到10%。湖南杉杉(宁乡)年产1.5 万吨正极材料生产基地正在积极推进，产品以钴酸锂、三元和二元为主，投产后产能达到2.7 万吨，将进一步稳固公司龙头地位。

　　正极材料主要还是满足国内客户，也有为国际客户提供样品进行产品测试。国际客户的测试期比较长(8-10 个月)，随着对品质要求的提升，目前国内的一线厂商的测试期也比以前长，因此形成批量生产需要比较长的时间。正极材料在这方面也在积极努力，NCM、高压钴酸锂等已经开始测试，主要用于动力电池。

　　关注2:负极材料：扩产项目正在进行二次环评公示

　　公司负极材料产能7500 吨，2013 年产量8000 吨，80%多是人造石墨。上海临港项目1.2 万吨，目前正在进行二次环评公示，由于环保因素，全工序不能都放在上海。海外批量客户主要包括SDI(1300 吨，占比10%)、SONY 、EVONIK 等海外高端客户供应链。松下需求量8000 吨，公司没有批量供货。中间相碳微球项目已获EVONIK 公司认可，实现批量供货。

　　负极材料价格相对比较平稳，预计略有下降(一季度下降10%)， 主要系受原材料价格的影响，同时不同的产品，价格波动也不同。此外，要进入国际高端客户，一定程度上也要承受降价的压力(以价换量). 责任编辑：zdsh