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　　中国石化:销售业务混合所有制改革方案出台　

　　中国石化   （600028 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　研究机构：安信证券 分析师：刘军 撰写日期：2014-07-03

　　销售业务规模优势明显:中石化销售公司是中国最大的成品油供应商,市场份额超过60%;拥有境内最完善的成品油销售网络,拥有加油(气)站30,351座;拥有覆盖全国的忠实客户,拥有约8,000万加油卡持卡客户。业务从油品覆盖到非油品销售。非油品业务包括便利店、电商(“易捷网”)、汽车服务、广告等。

　　向综合服务商发展,盈利能力有提升空间:2013年销售公司的净利润率为1.67%,可见盈利能力一般。未来将依靠逐步完善的大数据系统的支撑,巩固优化油品销售业务,发展非油品业务。尤其是一旦将庞大的客户资源导入为网络客户,在电商、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等业务想象空间广阔,盈利有提升空间。

　　潜在投资者应具备条件:将综合考虑多方面因素:对销售公司的报价及其拟投资规模;是否可与销售公司实现优势互补,是否可成为销售公司业务发展的合作伙伴;是在境内还是境外注册;是否可惠及广大的中国公众;行业地位、品牌形象和声誉、财务实力;意向的持有期限;及现有业务或其主要投资领域与销售公司、中国石化或石化集团下属其他主要企业的主营业务不存在明显利益冲突。

　　沪港通促估值修复:从估值水平来看,2014年以后中石化在香港市场的市盈率要高于内地内地市场。伴随中石化混合所有制的逐步推进,H股市场上涨明显。目前中石化A股较H股折价13.99%。我们认为沪港通试点的落实有望推动两地估值的逐步靠拢,或至少让两地投资者对混合所有制改革的解读趋于一致。因此我们认为沪港通有望为中石化带来估值修复的机会。

　　投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.62元、0.57元、0.61元,业绩保持稳定,混合所有制改革催化剂频出,估值安全;我们维持买入-A的投资评级,6个月目标价为6.86元,相当于2014年11倍的动态市盈率。

　　风险提示:环保风险、安全生产风险、原油外购风险。 责任编辑：风铃