农银消费主题：把握板块轮动 挖掘优质个股

　　随着创业板调整的不断深入，创业板内部的分化也日趋明显。截至7月11日，今年以来逾三成创业板股票累计涨幅超过30%，同时也有近一成的创业板股票累计下跌逾10%。从个股来看，涨势最好的创业板股票累计涨幅达270.77%，而最“颓废”的创业板股累计下跌39.85%，两者涨幅相差310.62个百分点。创业板内部的冰火两重天，也导致了股票型基金业绩的首尾悬殊。今年上半年，股票型基金的业绩首尾相差达到50个百分点，而这种差异主要来自于基金经理对市场结构性行情的不同把握。

　　以业绩表现较优的农银消费主题为例，在创业板指调整前，基金经理付娟就对基金组合进行了反复研究筛选，对于自己看好的板块依然重仓持有，但逐渐收缩品种的选择；同时考虑到估值切换以及创业板可能的回调风险，采取了部分仓位策略做对冲，以使组合收益率波动更小，不会从资金博弈的角度押注一头。同时，她还会积极关注估值较低的蓝筹股，尤其是那些自下而上发生了战略转变、积极创新的龙头公司。尽管在创业板高估值的背景下，挑选个股的难度不断加大，但付娟判断，在传统经济去杠杆，新兴经济流动性边际改善的背景下，创业板的结构性牛市仍然值得期待。基于这一原因，她的投资策略也由去年的“进攻”转为“进攻+平衡”。

　　在实际操作中，众多基金经理都希望能够准确把握板块轮动节奏，从而令基金业绩保持在市场前列，但对持仓结构的调整应基于其对于未来市场趋势的独特视角和深厚积累，而非人云亦云。在多年的投资磨砺中，付娟逐渐培养出对市场热点的敏锐捕捉能力。2013 年底，其在组合中剔除了一些估值较高且将受IPO冲击较大的成长股，入选了部分消费类价值蓝筹股，比如家电、医药、食品饮料等。这种配置调整均衡考虑了成长股和价值股的业绩和估值等因素，既让基金组合在市场调整中表现更稳定，又能在市场上涨时获得动力。截至7月13日，农银消费主题基金近一年净值上涨17.61%，分别跑赢同期可比基金和沪深300指数16和23个百分点。

　　结合目前市场环境来看，与2013年成长股的“鸡犬升天”相比，2014年把握结构性行情的难度加大。下半年投资者更应关注基金管理团队的选股和风控能力，同时警惕高估值成长股的风险。此外，基金经理和投资团队较为稳定的基金因为团队协作能力强，投资思路易于延续，长期表现较好，投资者在进行核心品种选择时可以重点关注。

　　保守型投资组合(7月15日涨幅-0.12%)

　　均衡型投资组合(7月15日涨幅-0.42%)

　　进取型投资组合(7月15日涨幅-0.48%)

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　　《上海证券报》金奖理财专区的金奖基金平台为投资者筛选出业绩稳健、风险控制良好的优秀基金组合，其中，进取型组合近一年收益18.37%，均衡型组合近一年收益4.7%，保守型组合近一年收益2.56%，均大幅跑赢同期沪深300指数。