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　　华仪电气:签订11亿元风电总包项目 获重大突破

　　华仪电气 600290

　　研究机构：东兴证券 分析师：侯建峰,弓永峰 撰写日期：2014-06-09

　　事件:

　　华仪电气  （600290 股吧,行情,资讯,主力买卖）6月4日晚公告称,公司全资子公司华仪风能有限公司于近日收到《中标通知书》,确定中国水电顾问集团华东勘测设计研究院(联合体牵头人)与华仪风能(联合体成员)为晋能清洁能源风力发电有限责任公司平鲁红石峁风电场一期150MW工程(EPC)总承包项目的中标人,联合体中标金额为11.25亿元。

　　主要观点:

　　1、风电总包项目重大突破,11亿元总包项目将对公司2014年、2015年业绩产生重要影响。

　　这次公司中标11.2亿元的总包项目,有如下几点说明:(1)由于公司现在还没有总包资质,所以这次是联合体中标,公司只需支付给中国水电顾问集团华东勘测设计研究院1000多万的设计费和管理费即可。(2)由于风机自配套,保守预计项目能保证5-7%的净利率。(3)项目按照进度确认收入,将对今明两年业绩产生重要影响。

　　2、公司在手风电资源548万千瓦,将有效支撑公司后续风电总包业务、风电场运营业务的拓展。

　　根据公司近期发布的债券分析报告,公司在手风电资源超过548万千瓦,这些在手资源除了可以推动公司“资源换市场”对于风机项目的获取外,更主要的是可以延伸公司的产业链形成新的商业模式支撑公司业务发展,特别是对于风电总包业务和风电场运营业务的拓展。我们估算随着公司这次超过11亿元总包项目的获取,公司后续将加大风电场总包和风电厂运营业务的开拓,成为公司未来持续增长最为重要的贡献力量。

　　3、公司在手风机订单超过40亿元,在手风电总包订单超过11亿元,成为国内风电业务弹性最大的公司之一。

　　公司去年风电业务收入只有6个多亿,而目前在手风机订单超过40亿元,随着风电行业的回暖,估算公司下半年还能获得超过10亿元的风电订单,同时考虑到这次超过11亿元的风电场总包以及后续可能持续推进的风电场总包和风电场运营业务,公司将表现出极高的风电业务弹性,估算近三年的复合增长率超过50%。

　　4、高压电气业务2013年完成产品线梳理和营销布局,两网市场的开拓和产能的释放将提升公司未来盈利空间

　　2013年是公司高压电气业务的产品线梳理和营销布局的一年,特别是在去年公司获得国家电网6种产品的资质认证,同时进入国家电网B类供货商名单,为公司后续在国家电网和南方电网的中标奠定基础。从公司参与国家电网今年第一批农配网招标来看,公司一次性中标近2亿元,远超出市场预期。

　　由于公司高压电气产品主要面向配网领域,未来随着国家电网配网投资的增加以及城镇化建设、轨道交通建设等对配网建设提速的推动,公司的高压电气业务未来几年估计保持30%以上的复合增长。

　　5、公司积极转型环保,培育公司未来心的增长极

　　公司2013年12月成立“华仪环保有限公司”,作为平台公司主要用于孵化环保技术和环保项目投资。后续将逐步涉足污水处理、土壤治理、大气治理等环保领域。

　　2014年1月23日公司环保投资第一单落地,控股子公司华仪环保有限公司和北京睿驰投资管理有限公司以及法国VIVIRAD公司成立合资公司“浙江巍巍华仪环保科技有限公司”,引进法国VIVIRAD的电子束技术用于环保领域。

　　我们认为公司后续将依托于华仪环保科技有限公司的投资平台,继续通过技术引进和投资并购,扩大公司环保业务的范围和环保业务的产业。

　　我国污水控制指标主要着眼于氮磷及有机物控制,公司引进的法国VIVIRAD的电子束技术在去除氨氮以及有机物方面效果优良,可以广泛适用于印染、制药等行业。公司目前已经在多个项目上有储备,这些项目的突破将带来公司环保业务的落地。比如上虞地区印染企业的突破、乐清南粤电厂污水处理回用项目突破、浙江自来水厂项目突破、浙江河道项目突破等等。

　　VIVIRAD的技术可以用在多个环保治理方面,比如说污水治理、脱硫脱销治理、垃圾焚烧的二恶因治理、土壤污染治理等等。目前公司主要立足于从污水治理突破,公司与法国VIVIRAD第一个项目将在浙江落地,借助于浙江“五水共治”契机,公司有望在浙江省获得大力推广。2014年3月8日,乐清日报报道,华仪集团捐助1000万建设污水处理系统。其中污水处理的系统即用VIVIRAD的电子束技术,随着这个项目的落地,公司后续将依托于这个示范项目在浙江省内获得大力推广,我们估计这个项目有望在今年7月左右完成。

　　6、公司目前估值合理,风电行业回暖,后续风电扶持政策出台以及海上风电政策出台将对公司股价形成重要驱动,同时公司环保业务落地和订单获取将有效提升公司估值。

　　公司是典型的反转+转型的公司,2014年一季度业绩10倍以上的大幅预增以及中报预计的10倍以上增长奠定了公司全年业绩反转的基础,后续随着风电订单和收入的进一步放量以及公司高压电气业务的大幅增加,公司业绩有望呈现数倍增长。2014年是公司环保业务布局年和落地年,公司2014年将有望依托于VIVIRAD的技术平台,借助于浙江“五水共治”的实施快速获得环保业务落地,后续订单落实和外延扩张将成为公司环保业务转型的重要推动。综合估算公司2014-2015年EPS分别为0.44、0.77,对应的PE19.8、11.2倍,维持公司“强烈推荐”评级,目标价15-18元。 责任编辑：风铃