探底回升显多方底气 15低价股正值战略建仓期

　　平安银行:再融资规模300亿,有效缓解资本不足

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　　研究机构：东莞证券 分析师：邓茂 撰写日期：2014-07-17

　　事件:

　　7月15日晚,平安银行公布资本补充方案,推出优先股+普通股方案,拟融资不超过300亿元人民币。

　　点评:

　　1、再融资方案要点

　　非公开发行优先股:可作为新的资本工具,补充一级资本,拟发行2亿股,募集不超过200亿元,其中平安资管认购50-60%,优先股以固定股息支付,公司已修订公司章程,符合监管各项规定。

　　定向增发普通股:满足核心一级资本,拟发行不超过1.07亿股,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的95%,即不低于9.34元/股,拟募集不超过100亿,其中平安集团认购45-50%。

　　2、资本不足制约业务开展是再融资方案出台的主要原因

　　2014年一季度末平安银行核心一级资本/一级资本/资本充足率为8.7%/8.7%/10.79%,高于7.5%/8.5%/10.5%的监管要求(过渡期结束后),但与同业相比,平安银行资本充足率仍然偏低,并且对业务造成一定制约,尤其是贷款业务。2014Q1公司贷存比64.39%,处于同业较低水平,从结构看,今年一季度存款同比增长13.6%,增幅1800亿,远高于同业水平,但贷款仅新增400亿,主要受到资本充足率制约。

　　3、简评

　　(1)再融资方案出台时间早于市场预期(最近一次定向增发在2013年12月);

　　(2)对市场冲击小,平安集团和平安资管分别认购普通股45-50亿和优先股100-120亿,需要从市场筹集的资金在130-155亿,且采取非公开增发形式。从定向增发普通股价格看,较股价仅折价4%左右(9.34元)定增低价较高。

　　(3)看好公司后续发展。公司与平安集团的整合日渐成熟,尤其是2014年一季报令人印象非常深刻。业务发展上提出公司、零售、同业和投行四大业务,实施事业部制改革,打造专业化、集约化、综合金融和互联网金融四大特色的业务模式,后续发展具备不少亮点。

　　(4)当前公司交易于5.82、0.86倍2014PE、PB(已考虑除权),维持公司推荐评级。 责任编辑：Magina