酿酒板块强势上攻 10股做多激情一触即发

　　山西汾酒:向中高端市场调整 预期三季度开始见底

　　山西汾酒   （600809 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　研究机构：光大证券 分析师：邢庭志 撰写日期：2014-07-16

　　山西汾酒产品结构省内外同步调整到大众消费,品牌优势继续发力:山西汾酒一季度收入下滑44%,核心源于公司高端青花汾酒50-60%的下滑,同时中高端老白汾品牌20 年下滑带动中高端市场下滑幅度达到40%以上,目前山西汾酒全面以老白汾10 年和中档玻汾为主导的结构适应大众需求,并发挥汾酒的品牌优势。

　　公司上半年预期40%以上的收入下滑源于2013 年上半年的高基数效应,去年上半年渠道的提前备货应对提价是核心要素。预期2014 年三季度开始同比收入增速将开始预期转为小幅度下滑,四季度开始正增长。

　　产品向中档和中高端聚焦,品牌力强劲,转型后资源会发挥更大优势:公司正在全力向中高端转型,从广告费用资源、产品生产、终端推广全面适应大众价位需求。

　　公司2013 年青花汾酒收入预计13.7 亿,但是围绕其广告支出接近9.58亿,2014 年开始逐步调整投放方向,仅从这一点来看,汾酒的转型将使得市场投入更加务实,目前老白汾和竹叶青品牌是新一轮资源配置重点。

　　公司在大众价位具备品牌和品类的核心竞争力,目前老白汾单品26 亿左右规模全国范围内来看具有显著竞争力。

　　全国化没有核心障碍,企业聚焦运营10 个市场具有稳定成长空间:公司聚焦投入山西及周边10 个省收入占比80%的市场,这些区域也是清香白酒的重点消费区域。市场聚焦客观上表现为高端品牌过去的快速扩张模式受阻,收缩意味着大众市场深入运营,山西汾酒市场模式正在向终端管理主导的转变,公司找到洋河作为标杆体现了渠道转型的方向。

　　汾酒的品牌在大众市场具有更强的消费者接受程度,相比较区域品牌,在综合性价比上和资源竞争力上有核心优势,汾酒全国化无核心障碍。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:结合汾酒盈利潜能,给予6 个月18.5 元目标价,维持“买入”评级。

　　风险提示:如果山西经济大幅度下行,那么汾酒的恢复增长步伐将进一步滞后。 责任编辑：风铃