冷链设备需求出现回暖迹象 六股铸就强势格局

　　松芝股份:传统汽车空调稳健增长 新能源贡献弹性

　　松芝股份   （002454 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王炎学,崔书田 撰写日期：2014-06-25

　　投资要点:

　　首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2014-15年归母净利润分别2.93亿元、3.74亿元,同比增长22%、27%,对应每股收益分别0.72元、0.92元。受益政府大力推广新能源汽车,公司新能源板块将迎来爆发式增长,传统汽车空调业务保持稳健增长。首次覆盖给予“增持”评级,目标价16.6元,对应2014年约23倍PE。

　　新能源汽车空调业绩贡献弹性大。新能源客车采购方主要是公交公司,松芝凭借与公交公司在传统空调的良好合作关系,以及自身新能源产品的优良性能,在新能源客车空调市场占据领先地位。新能源空调对科技研发和生产工艺提出更高要求,相应售价也远高于传统空调,盈利能力更好。

　　2014年一季度公司获得新能源空调订单2000台,已经超过2013全年水平,近期各地方政府密集出台补贴政策,公交公司采购意愿加强,预计2014年松芝新能源客车空调销量达到4000台以上是大概率事件。另外,公司也为新能源轿车供应配套空调,如江淮iEV4、上汽荣威E50及550。

　　传统汽车空调将保持稳健增长。大中型客车空调领域,松芝在一二线城市公交市场地位稳固,未来将逐步加大三四线城市公交市场开拓力度。小车空调领域,公司客户主要是自主品牌,目前正在大力开发合资品牌客户,未来将实现从自主品牌到合资品牌的配套升级。公司不断完善与车厂合作布局,2013年完成收购江淮松芝少数股东股权、对中通客车子公司进行增资,未来松芝有望与更多主流汽车企业建立更稳固合作关系。

　　风险提示:传统大中客销量增速放缓,新能源汽车推广不达预期。 责任编辑：风铃