“农发系”成央企改革先行军 3股将掀狂潮

　　农发种业：持续并购，转型种业

　　来　　源：　 信达证券 撰写时间：　 2014-06-24

　　1、公司基本情况农发种业是一家以农资贸易、农作物种业为主营的公司。其中，农资贸易主要为化肥进口；种业主要包含水稻、小麦、玉米、甘蔗、马铃薯、棉花、油菜等多个品种。

　　主业转型为种业。公司近两年主营业务已经向种业转换，2014年1月公司名称由“中农资源”改名为“农发种业”，体现了公司做大做强种业的战略意图。从毛利角度看，2013年公司种业毛利为16338万元，农资销售毛利为1095万元；

　　种业已经成为公司主要的利润来源。从近五年各个业务收入和毛利的贡献比例来看：化肥销售为主的农用物资的销售收入占比呈下降趋势，但由于农资贸易业务的营收体量较大，2013年公司种业营业收入占比仅为18%。

　　2、公司种业发展思路通过并购迅速做大做强。在种业行业低谷期，公司通过兼并重组的方式快速壮大种业业务的意图较为明显。公司先后收购河南地神、广西格霖、湖北种子集团、中垦锦绣华农以及山西潞玉等种业公司，逐步实现其在小麦、水稻、玉米、甘蔗等多品种的种业布局。我们预计，公司仍将可能继续对种业进行并购和整合。

　　3、公司能持续并购的核心因素控股股东大力支持。农发种业的控股股东中农发展集团是国内唯一全农业央企，而其在具有国家战略意义的种业板块实力较弱，在国家大力推进“育繁推”一体化种业公司的背景下，中农发展集团致力于把农发种业打造成优质的种业平台，在控股股东的大力支持下，农发种业做大做强种业的动力较足。

　　稀缺的资本平台。央企中上市的种业公司只有农发种业，与同类竞争对手相比具有明显的融资优势，资本平台的意义较大。

　　公司对改制的科研院所吸引力强于民企。公司的并购是对“育繁推”整个产业链的整合。品种的开发能力是种业公司的核心竞争力，在科研院所改制的大背景下，种业公司对科技人才的争夺必将呈现白热化，而农发种业公司的央企背景以及其灵活的激励机制会对科技人才有更大的吸引力。