微软承认遭反垄断调查 六大信息安全股望飙涨

　　新北洋：掌握专用打油扫描核心技术

　　来

　　源： 长城证券 撰写时间： 2014-04-22

　　投资建议

　　公司发布2013年度业绩低于我们预期，但公司在专用打油扫描领域具有较明显的竞争力，随着公司大客户和聚焦金融领域战略的逐步落地，公司前景依然值得关注。预计公司2013-2015年EPS分别为0.81元、0.70元和0.87元，对应PE分别为13.9x，15.9x和12.9x，维持"推荐"投资评级。

　　投资要点

　　2013年实现增长、但低于我们预期：2013年公司实现营业总收入8.56亿元，较上年同期增长13.2%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.27亿元，较上年同期增长10.6%，低于我们预测的2.51亿元。实现EPS0.38元。我们认为公司业绩低于预期的主要原因在于:1)公司传统的日志/票据打愈受到国内餐饮业去年不景气导致销售下降，公司国内收入仅增4.4%。2)公司的海外大客户ODM/OEM战略的推进，导致海外收入实现 32.3%的增长，但由于需要抢占对手的份额，公司海外销售毛利率较低，仅为37.4%，远低于国内55.3%的水平。

　　未来还是看海外ODM和国内金融领域的扩展：公司是少数掌握专用打油扫描核心技术的企业。随着公司海外大客户战略以及聚焦金融领域战略的不断落地，公司未来实现高成长值得期待。2013年，公司的关键基础零部件实现收入1.68亿，同比增长22.6%，毛利率水平也提升了近7个百分点至62.5%。公司今年控股国内CIS龙头--华菱光电，进一步对掌握核心零部件的控制。而在金融领域，公司控股子公司荣鑫科技目前也储备了较多的新产品，如硬币兑换模块、票据ATM受理模块、VTM模块等。

　　2014年中期受非经常性损益影响很大:公司2014年Q1实现收入1.83亿，同比增长38.1%，归属母公司股东净利润0.4亿，增长31%。同时预告由于收购华菱光电26%的股权，导致公司原先持有华菱光电25%的股权重估，将带来1.75亿的报表投资收益，使得公司2014年中期暴增255% 至285%。如果剔除上述一次性的损益影响，公司中期净利润为0.8至1亿元，同比增长10%至40%。

　　估值和投资评级：预计公司2013-2015年EPS分别为0.81元、0.70元和0.87元，对应PE分别为13.9x，15.9x和12.9x，维持"推荐"投资评级。

　　风险提示：战略落地慢于预期。