微软承认遭反垄断调查 六大信息安全股望飙涨

　　北信源：安全意识提升推动终端安全产品需求增长

　　来源： 华创证券 撰写时间： 2014-05-27

　　事项

　　我们参加公司举办的投资者交流会，就公司近期经营近况和长期发展战略进行了交流。

　　主要观点

　　1.公司专注于终端安全产品，并在此基础上衍生新的安全产品和服务。

　　北信源专注于信息安全领域的终端安全产品，已形成的终端安全管理体系完整覆盖终端资产安全管理、终端数据安全管理、终端行为安全管理、终端服务安全管理，可实现网络空间终端全方位、多层次、立体化终端安全管理与服务。并在此基础上布局虚拟化和大数据应用。此外，微软XP停服，北信源金甲防线是第一款通过国家权威机构测评认证的XP停服应对保障产品，也体现了北信源在终端安全上的技术积累。

　　2.2014年的增长看点是国家重视信息安全后带来的需求增长以及一定程度的费用增长控制。

　　从北信源13年的分行业收入看，政府、能源、金融、军工占公司营收的77%，这些客户均属于等保三级及以上客户，在信息安全形势严峻的情况下，对信息安全的需求在增长。公司的产品具有一定的客户粘性，表现在老客户采购从总部向分支机构延伸，以及老客户对公司新产品的二次采购。我们认为今年的产品需求量增长是大概率事件。

　　从费用看，北信源13年的销售费用得益于采取预算控制和营销服务体系建设，控制是很成功的，同比仅增长8.5%，在营收中的占比有所下降。但管理费用则因研发人员增长和研发项目增加同比增幅达到32.54%，在营收中占比上升。我们认为公司14年销售费用延续13年的管理模式，会继续得到较好的控制，而公司要保障新产品研发的人力物力投入仍会是管理费用控制的难点。公司控制人员费用增长的一个举措是大量在北京以外招收研发人员，再加上公司目前项目的储备远多于去年，因此，我们认为，14年的管理费用增长相较13年能得到一定的控制。

　　公司的应收账款占营收的比重在持续加大，这与公司一般4季度实现大量销售而客户次年才回款有关，这已经导致公司连续两年经营净现金流为负。后续这样的局面会否扭转，是需要密切关注的。