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　　厦门国贸:进军能源 公司产业群走向新兴产业

　　厦门国贸 600755

　　研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢,张鹏,杨骞 撰写日期：2014-07-30

　　事件:

　　公司28 日晚发布公告,称公司全资子公司厦门国贸泰达物流有限公司成立国贸中燃。国贸中燃未来将主要从事液化天然气(LNG)、压缩天然气(CNG)等综合能源补给场站的投资开发、建设及运营管理,是公司顺应国家发展低碳经济、实施可持续发展战略的趋势, 在清洁能源领域的新探索,将有效发挥公司在供应链管理业务领域的经验与优势,预计有良好的发展前景。

　　主要观点:

　　1.公司进军能源产业,公司产业群业务向新兴行业拓展 根据公告,公司与福建中燃清洁能源投资有限公司、厦门万成投资管理有限公司分别出资1020 万元、940 万元和40 万元成立“国贸中燃(厦门)能源有限公司”,注册资本2000 万元,投资股比分别为泰达物流51%、福建中燃47%、厦门万成2%。公司此次进军能源产业体现公司产业群的发展进入一个新的里程,即向新兴行业拓展的力度加大。

　　公司贸易、物流已有30 余年的行业经验,在产业群发展中有着很好资源优势。我们认为公司此次向能源行业进军只是迈向新兴产业的一个开始,今后公司在向新兴产业拓展上还会加大力度。

　　2.公司产业群业务丰富,协同效应加大 公司在主要业务品种上协同发展的特色已基本形成,在公司核心产品上具有领先的市场地位。目前公司已形成供应链管理、房地产经营、金融服务三大主营业务。近5 年来公司业绩保持持续增长,三大业务齐进。 近年公司产业群业务影响力加大,将成为公司新业务发展的基础。在产业群业务中,金融服务已逐渐上升为公司的核心业务之一。公司的国贸期货以期货经纪为平台,拥有经纪及资产管理牌照,拥有较强的资管业务和产业客户服务能力;金海峡担保、金宝闰担保、金海峡典当三家公司,已成为中小微企业融资服务的平台,在厦门区域内具有一定的品牌知名度。公司的金融服务在未来将成为公司新的利润增长点,自贸易区的建立公司融入到自贸区业务的机会多多。2013 年公司与厦门港务、象屿股份等多家上市公司合资设立的"厦门集装箱码头集团有限公司"已完成工商登记手续并正式成立运营,物流业务将是将来自贸区的一个主要受益者和承担者,公司已深度布局自贸区将迎来很好的战略性发展机会。公司结合贸易业务也在扩大电子商务业务,为公司做大做强打下基础。另外公司地处厦门,随着两岸经贸交流不断加强,公司亦将依托地域和政策优势,在对台业务方面取得更多进展, 近期台湾公司授信业务不断扩大。公司也在积极把握机遇发展上海自贸区及未来其他自贸区内的相关业务, 进一步提升公司竞争力。

　　3.房地产业务在自贸区建设中迎来新的发展机会

　　公司的房地产是厦门第一家拥有自我品牌的房地产公司,目前在厦门、芜湖、合肥、南昌等地区开发了一系列以"国贸"冠名的房地产精品项目,高品质产品具备较强的区域竞争力。在房地产业务上,公司全面提升各开发项目的经营质量,加快房产销售与资金回笼速度,坚持深耕本省、拓展异地的战略方向。2013 年公司在龙岩、漳州、南昌等地成功竞得103 万平方米建筑面积的优质地块,目前公司在建和储备项目的总建筑面积达到321.39 万平方米。5 月份公司在厦门集美区取得占地面积74,359.89 平方米的商住用地,扩大在厦门的土地资源。公司在厦门的投资开发资源充足。

　　结论:

　　公司产业群向新兴产业进军将提升公司的整体估值,我们认为公司此次向能源行业进军只是迈向新兴产业的一个开始,今后公司在向新兴产业拓展上还会加大力度。公司在主要业务品种上协同发展的特色已基本形成, 在公司核心产品上具有领先的市场地位。目前公司已形成供应链管理、房地产经营、金融服务三大主营业务。近5 年来公司业绩保持持续增长,三大业务齐进。另外自贸区给公司贸易带来战略性机会,金融服务已逐渐上升为公司的核心业务之一,房地产业务稳健发展。厦门自贸区的建立将给公司的贸易业务带来战略性的发展机会。我们预计公司2014-2016 年的营业收入分别为611.93 亿元、735.87 亿元和890.41 亿元,每股收益分别为0.53 元、0.61 元和0.78 元,对应PE 分别为9.17,7.99 和6.22,维持公司“推荐”评级,给予6 个月的目标价6.6 元。