3700亿农田水利蛋糕出炉 10股盛宴开席

　　伟星新材：工程与零售并举,随市场复苏稳健布局

　　企业规模效应渐显,经销网点将超20000家。2011年产能9.7万吨,其中PPR管2.9万吨、PE管5.6万吨、HDPE管1.1万吨、PB管0.15万吨。今年产能投放受园区规划调整的影响将推迟6个月,预计今年7月建成募投规划剩余的3.1万吨,届时企业产能将达12.8万吨。超募资金建设经销网点2000家/年后已拥有17000多家,2012年底将达20000家。

　　独创扁平化渠道站稳高端市场。公司的经营策略与传统管道行业不同是根据自身高端建筑家装市场的定位建立与之匹配的扁平化渠道,逐渐取代多层级的总经销商制,直接服务终端获取高毛利。

　　12家销售分公司与经销商共存互补,深化扁平渠道。公司今年将所有销售子公司转为销售分公司,方便上市后人员与财务管理。分公司1111名业务员与1000多家经销商合作互补开拓市场,共同管理17000多家经销网点,直营与经销占比各50%。但在偏远未开发地区经销商依赖程度仍较高。华东市场销售渠道已深入到村级经销商。

　　稳健合理布局待市场复苏。公司瞄准中西部市场潜力,将重庆物流中心转型成为生产基地。现以租赁形式使用厂房,投放2万吨产能的同时先利用经销商进行渠道建设。另外,公司将运输半径限制较大的HDPE工程管道分别布局在华东临海基地和天津基地,兼顾两大区域。

　　定位精准:4P策略全方位打造“高端消费品”形象。伟星是塑料管材行业广告投入比例最大的企业,定位中高端家装市场,品牌策略明显。通过学习日丰“万店工程”建立产品体验展示中心,渠道改变瞄准“高端消费品”,让终端消费者亲身体验核心生活用管产品,同时加深品牌认识度。产品策略:公司在建立研发团队跟踪国内外最新高端产品,并在此基础上开发高端新兴产品结构应对客户需求,在调研中看到如PE地源热泵、PE地暖、同层排水、纳米抗菌等产品。定价策略:公司已经建立起了优质高价的品牌形象,主动采取高价策略,核心产品PPR冷热水给水管道价格在国内最高,高出行业内公司武汉金牛同类产品10%。可见公司通过品牌、定价、渠道、产品四大策略打造高端品牌形象,定位十分清晰,并且与企业高毛利战略发展方向完全契合。企业核心家装管道产品贴近日常生活,产品品质要求更加严格,产品结构趋向高端。综上我们认为,企业“高端消费品”策略与产品结构高端化趋势相符,盈利能力将保持。

　　加速经销网点建设提升产能消化能力。结合去年下游需求状况及公司整体开工率达80%,公司方认为地产需求爆发增长可能不大,但今年产能消化不成问题。我们看到,虽然去年年底业绩受房地产调控政策影响,但3-4月市场复苏迹象初现,企业毛利从上年四季度的29%回升至一季度的36%。此外,去年超募资金渠道建设新增2000多家经销网点,新增的至少4.3万吨产能开工率超66%;今年将增加3.1万吨产能,但将增加3000家经销网点。我们认为伴随市场底部逐步确认,释放产能将被有序消化。

　　工程市场品牌意识渐强,提出“工程与零售并举”战略。公司计划今年工程与零售销售额将各占半壁江山。过去因为公司定位与招投标低价策略不符,工程项目占比仅35%。但随保障房市场等工程市场超预期的品牌意识,以及工程管道新产能投放,产品结构将向同时兼顾建筑与市政的综合化方向发展。公司还针对工程项目低毛利的特点,主动降低价格打开招投标市场需求。目的在于应对房地产市场调控,提高开工率。

　　进口设备提高生产效率。天津基地新建产能采用巴顿菲尔挤出设备(单台)购置成本在2000万元左右,是国产设备的4-5倍。但其产品合格率在99.9%以上(国产90%),生产效率是国产设备的2倍。整体核算其具有成本优势。

　　盈利预测及评级。预计2012-2014年每股收益为0.96、1.21和1.41元,由于企业定位清晰,持续发展可期,同时当前下游已至底部复苏可期,我们认为可给予19倍PE,暂时给予“增持”评级。(山西证券 裴云鹏)