大众公用:股权出售及创投收益大幅提升业绩
股权出售和创投收益提升,是公司业绩同比大幅增长的主要原因:一方面,上半年公司确认了出售南昌燃气股权的投资收益,另一方面,深创投上半年为公司贡献投资收益0.47亿元,较去年同期的0.17亿元增长183.22%,占公司净利润比重达14.57%。
与此同时,上半年公司各项主营业务稳中有升:大众交通贡献投资收益0.51亿元,占公司净利润的15.85%,燃气生产销售实现收入16.20亿元,同比略增4.43%,公司在嘉定、萧山等地污水处理项目也稳步推进中。
总体而言,上半年公司主业稳定且创投收益丰厚,基本符合预期;我们认为,在下半年解禁高峰来临,以及污水处理投资新政的利好下,公司环保及创投业务将继续保持大幅增长势头,预计公司2011全年EPS为0.35元,对应PE为14.71倍,维持“谨慎推荐”评级。长江证券
兰生股份
公司为我国外经贸系统第一家上市公司,实际控制人为上海市国资委,主要经营文教体育用品、鞋类轻工业产品的自营及代理进出口业务。在发展外贸业务的同时,公司还参股了上海兰生房产实业有限公司、海通证券股份有限公司、上海兰生国健药业有限公司。公司的核心资产主要为:参股子公司兰生国健的单克隆抗体平台、持有1.9亿股海通证券股份、参股子公司兰生房地产公司持有的兰生大厦。
贵人鸟:深耕三四线市场,调整仍将持续
行业调整步入尾声:运动行业经历3年多调整,目前行业处于底部回升势态,从龙头公司订货会数据来看,根据自身调整时间先后重拾正增长,贵人鸟的调整略晚于安踏、特步等,我们预计公司收入调整将持续至14年年底。
电商布局谨慎,以清库存为主:晋江品牌对电商布局比较谨慎,线上仍以清库存为主,但也在探索线上线下融合的方法。线下渠道仍然以下沉为主,由于公司面向的是低收入层次群体,进入商场、shoppingmall有一定难度,但会考虑以特卖形式入驻,同时也会在一二线城市的边缘商圈开店。今年门店调整近千家,部分升级部分关店,我们预计总体来看今年公司门店会持平或略减。
投资建议:运动行业调整近尾声,这轮补库存行情导致先调整的公司先走出来,但我们认为终端需求仍然受到压制,对于公司这样规模的运动品牌企业,目前的方向仍然是清理库存包袱、调整渠道结构、加强终端零售管理,恢复高增长仍需一定时间。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.67元/0.7元/0.8元,收入增速分别为-2%、1.9%、7.7%,净利润增速分别为-2.3%、4.3%、13.4%,给予“中性-A”的投资评级,6个月目标价为12.6元,对应15年18倍PE。