区块链概念迎风起舞 9股或轮番爆炒

　　比特币再遭爆炒 区块链概念迎风起舞

　　近期，受外围市场汇率波动、自身稀缺性等因素影响，比特币再度上演了一波价格疯涨行情，各方买家对虚拟货币的炒作热情重新点燃。相关交易平台数据显示，从5月底至6月中旬，比特币价格涨幅达62.8%，最近几天价格开始大幅下调，6月交易量环比增长约五倍。

　　本轮由比特币带动的虚拟货币热潮，与其背后复杂的投资生态链条息息相关。由于杠杆机制的引入，一些虚拟货币炒作沦为了伪互联网金融平台实施庞氏骗局的方式，这也让虚拟货币的发展前景蒙上一层阴影。

　　不过，作为支撑虚拟货币的基础技术，区块链概念日益受到金融机构的重视。在资本市场上，已有上市公司开始砸下重金收购区块链技术相关项目，涉及区块链技术的相关概念板块受到资金追捧。(来源：中国证券报)

　　汇金股份：一季度业绩体现季节性特征，全年增长无忧

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-04-27

　　1。事件

　　公司4月26日公布一季报：营业收入72,702,155.35元，同比增长14.15%；归属上市公司股东净利润-9,422,672.06，同比亏损增加21.69%。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)、营业收入增长平稳，业务季节性特征明显

　　2016年一季报营业收入同比增长14.15%，2015年同期营业收入同比增长为92.52%，产生此差距的原因为2014年公司刚上市基础较小，2015年一季度并表了棠棣科技，导致去年一季度同比增速较大；今年一季度，公司虽然并表了北辰德，但是由于公司传统主业和北辰德客户主要为银行客户，一季度发货较多而收入确认相对较少，棠棣信息客户为银行、第三方支付等，面临同样类似的问题。今年一季度收入增长14.15%，比较明显体现了公司业务季节性特征。而公司业务的季节性特征也可以通过2014年的数据得到验证，2014年一季度公司营业收入同比增速为23.08%。

　　从毛利率方面来看，公司2016年一季度毛利率为38.28%，而去年全面的毛利率为46.25%，今年并表的子公司北辰德硬件产品的毛利率为在通常40%以上，软件毛利率则更高，棠棣科技一季度应仍以软件为主毛利率相对较高，相比之下，2016年一季度毛利率为38.28%的原因应当为公司传统产品中部分产品如装订机受季节性因素较小，而其他产品季节性因素原因而一季度为淡季，因此，综合起来看一季度38.28%的毛利率是属于正常情况，再次体现了公司业务的季节性特征。

　　(二)、费用增长、营业外收入增加系主要系控股子公司北辰德并表所致

　　一季度销售费用增加80.84%，一季报披露销售费用增长原因为合并范围增加导致合并报表销售费用增加，以及公司加大新产品推广力度所致；我们认为，根据北辰德的业务规模，两个因素中应以合并报表导致销售费用增长原因为主。管理费用增加48.96%，主要原因是合并范围增加导致合并报表管理费用增加。

　　营业外收入增加2857.24%，公司一季报披露主要原因是合并范围增加导致合并报表营业外收入中的政府补助(增值税即征即退)增加。我们认为，应该为北辰德增值税返还，这在税费返还一项数据中得到了验证，一季度税费返还增加853.28%，主要原因是本期子公司深圳市北辰德科技股份有限公司收到增值税即征即退所致

　　(三)、传统主业与北辰德、棠棣业务持续推进，预计全年增长无忧

　　公司传统主业方面，2015年研发为2016年储备了新产品。2015年公司研发投入了现金物流管理技术的研究与应用项目、柜台现金业务自动化设备的开发项目。微型现钞处理中心产品于2015年底完成功能验收，并通过河北省科学技术成果鉴定，鉴定结果为国内领先；2015年已经完成了多券别快速存款机、柜员存取款循环机两款设备的研发，并已进入小批量生产销售阶段，该两种产品分别于2015年底通过河北省科学技术成果鉴定，鉴定结果均为国内领先。鉴于公司的研发投入，我们看好公司更多新产品推出的能力。综合来看，旧产品更新换代和新产品不断推出，将会带来公司传统主业较快增长。

　　两大外延并购的控股子公司棠棣科技(控股51%)和北辰德(控股55%)，预计2016年业务将会呈现爆发式增长。棠棣信息推出智能机器人、智慧社区智能终端产品等；北辰德是VTS龙头企业，当前银行网点轻型化、智能化、自主化转型是大势所趋，农行、工行、建行等大行，以及众多中小银行纷纷进行在推进网点转型(特别是农行2015年就在全行推广VTS)，北辰德具备业务、技术等各方面综合领先优势，我们看好北辰德更多新的软硬件产品的推出，综合内因和外因来看，北辰德业务后续几年将会呈现爆发式增长。

　　综上所述，公司传统业务和两大控股子公司棠棣科技、北辰德业务持续推进，全年增长无忧。

　　3。投资建议

　　营业收入增长平稳，业务季节性特征明显；费用增长、营业外收入增加系主要系控股子公司北辰德并表所致；传统主业与北辰德、棠棣业务持续推进，预计全年增长无忧。预计公司16-18年EPS分别为0.45元、0.68元和0.97元，维持“推荐”评级。

　　4。风险提示

　　业务进展不及预期；竞争加剧。

　　金证股份：收入持续高增长，并表公司季节性因素或对净利润造成影响

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-04-25

　　公司公布2016年一季报业绩，报告期内，公司实现营业收入7.49亿元，同比增长43%；实现归属母公司净利润2885万元，同比下降4%；扣非净利润2674万元，同比下降3%。

　　收入增长42%、毛利率提升，整体业务情况向好；销售费用、管理费用率上升至净利润下降。

　　1)一季度综合毛利率达到23.55%，较去年同期提升1.52个百分点。

　　我们判断主要系公司金融相关业务收入占比进一步提升，带来的毛利率提升。2)销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.13%、16.01%及-3.03%，分别较去年同期提升0.95、1.41及1.95个百分点，三项费用率整体提升4.31个百分点。导致公司在收入大幅增长、毛利率提升的前提下，营业利润同比仅增长1.95%。3)预收款项3.07亿元，占当期收入41%，同比增长59%。

　　整体来看，公司收入、预收款项增长迅速，成长性依旧。

　　较上年同期新增联龙博通、人谷科技并表，业绩季节性波动或是公司净利润下降的一定成因。

　　与去年同期相比，报告期新增公司持有100%股权的联龙博通、及持股90%股权的人谷科技并表。重大资产重组报告中曾经披露，联龙博通的业务具有较强的季节性：经营业务的下半年合同签订额、销售回款金额、收入、毛利一般比上半年高。并且从联龙博通2015年上半年扣非净利润-852万元，我们判断，季节性因素，或对金证股份一季度业绩带来一定影响。

　　16-18年业绩分别为0.48元/股、0.70元/股、1.00元/股。

　　整体而言，公司收入持续维持较高速增长、毛利率亦在不断提升；并且新增机构、金融新业务和监管规范带来的需求景气度较高，能确保公司业绩较快成长。与平安集团合作不断推进，将对公司2.0、3.0业务发展带来正面积极影响。一季报净利润下降或受并表的联龙博通业务季节性因素影响，我们仍然对该公司完成业绩承诺、金证股份维持较高速成长保持乐观。

　　风险提示。

　　公司互联网金融相关业务尚处开展初期，政策监管与推进速度均存在较大的不确定性。