区块链概念迎风起舞 9股或轮番爆炒

　　恒生电子：参与设立信用保证保险公司，扩展金融业务

　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪，朱悦如 日期：2016-05-20

　　事件

　　恒生电子拟以自有资金不超过1亿元参与发起设立粤财信用保证保险股份有限公司，持股比例20%。除公司外，其他参与方包括广东省融资再担保有限公司、广州恒运企业集团股份有限公司、TCL集团股份有限公司、众诚汽车保险股份有限公司，持股比例均为20%。

　　投资要点

　　参与设立粤财保险，合作方实力雄厚：粤财保险定位于以经营商业信用保证保险为特色的专业财产保险公司，致力于运用“互联网+”的技术理念，创新保险服务体系和产品设计，推动信用保证保险业务支持中小微企业和“三农”企业发展，运用保险特有的增信融资功能，支持实体经济发展。恒生电子、广东省融资再担保有限公司、广州恒运企业集团股份有限公司、众诚汽车保险股份有限公司的实际控制人分别是蚂蚁金融、广东省政府、广州市国资委、广州市国资委，背景实力雄厚。

　　信用保证保险行业潜力巨大：信用保证保险是现代保险中的新兴业务，是以信用风险为保险标的的保险，由保险人为信用关系中的义务人提供信用担保的一类保险业务。2016年1月13日，国内首家信用保证保险公司阳光渝融信用保证保险股份有限公司获批成立，国家出于促进个人消费信贷、扶持中小微企业发展以及解决互联网金融征信问题等方面的考虑，也在支持保险公司大力发展信用保证保险，未来信用保证保险行业发展潜力巨大。

　　首次覆盖，给予“增持”的投资评级：我们预计2016/2017/2018年EPS分别为0.98/1.29/1.81元，当前股价对应2016/2017年PE分别为54/41/29倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。

　　风险提示：新业务拓展低于预期。

　　卫士通：一季报收入大增，静待增发落地迈上快车道

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-05-04

　　核心观点：公司2016年第一季度实现营业收入1.8亿元，比上年同期增长96%；净利润-4289万元，比上年同期增长-39%；扣非净利润-5745万，比上年同期增长-70%；每股收益-0.099元。公司同时发布半年预告，16年上半年净利润-7500万元至-7200万元之间，上年同期为-664万元。

　　公司费用增长较快，毛利下滑，投入加大等导致一季度业绩下滑

　　公司本期集成业务增长较快，导致整体毛利率进一步下降，营业成本同期上升128.7%。销售费用4710万，较上年同期增长73%，管理费用7712较上年同期增长31%，均为销售和研发人力资源投入增加导致。公司在研发、市场、和营销上加大投入导致了上半年较去年同期净利润下降。

　　静待增发落地与集团层面未来的支持

　　公司于4月28日发布公告，收到国务院国资委批复，原则同意本次非公开发行不超过1.1亿股方案，同意中国网安和中电科投分别以现金认购本次非公开发行股票，本次增发尚需股东大会和中国证监会核准。从公司增发案前后变动情况来看，公司上级对卫士通的支持力度始终较大，我们可以预计在本次增发结束后集团未来还会继续对公司有较大的支持动作。由于还需要批准程序以及资本市场存在波动，增发事项还有一定的不确定性。

　　16-18年业绩分别为0.436元/股、0.574元/股、0.808元/股

　　计入华为VoLTE安全手机带来的增量收入，预计16~18年营收增速分别为33.03%、23.71%、18.98%；净利润分别为1.88、2.48、3.49亿元，同比增长26.89%、31.62%、40.66%，维持买入评级。

　　风险提示

　　VoLTE安全手机定位安全通话市场，需求的增长可能不及预期；公司增发项目尚需要股东大会和证监会批准，存在不确定性。