高送转主题成游资新目标 八股重磅大戏将上演

　　大元股份:大股东参与定增募28亿 收购美国服饰环球星光 决心转型时尚产业

　　大元股份 600146

　　研究机构：申银万国证券 分析师：王立平 撰写日期：2014-10-20

　　投资要点:

　　大元股份近期披露增发预案,向特定对象募资大手笔收购美国环球星光服饰企业。环球星光主要情况:(1)盈利规模:2013年实现收入18亿元,实现净利润4429万元,2014年1-8月实现收入14亿元,实现净利润1.1亿元。(2)主营业务:公司业务主要分为三块,以ONEWORLD、BandofGypsies、WEAVERSGIRL等自有品牌为主的时尚部门,为UnderArmour等高端运动服饰品牌设计代工的APS、以进出口为主的贸易部门StarGroup。(3)目标市场:目前公司目标市场为美国,未来或将通过电商将自有品牌引入国内。(4)主要客户:公司客户资源优质,多为Nordstrom、Topshop、JCPenney,Macy’s、Target、UnderArmour等知名商场或品牌。(5)经营模式:目前公司经营主要以“订单式生产+买断式销售”为主,更强调供应链管理。

　　大元股份实际控制人是杨军,资产结构较为简单,轻装上阵预计转型更彻底。(1)实际控制人变更为杨军:2014年4月15日,公司原第一大股东海泓泽将其持有7.9%股权全部转让给正道公司及乐源控股,同时公司股东旭森世纪受让乐源股份其持有1.48%股权,此后乐源股份共持股5.65%为第一大股东,杨军为实际控制人。(2)轻装上阵转型更彻底:大元股份上市以来主业并不突出,目前以碳纤维为主,年收入仅4000万,公司资产结构简单,无长期负债,预计未来转型可轻装上阵更为彻底。本次定增后公司转型为纺织服装企业。

　　大元股份拟向10名对象定向增发2.7亿股,共募集28亿现金,认购价格为10.41元/股。其中18.8亿元用以收购环球星光95%的,1亿元用于环球星光品牌推广,并用1.23亿元配套拓展物流基地和供应链改善等。此次定向增发对象中商赢控股、旭森国际、旭源投资为杨军实际控制的公司,将分别认购公司本次非公开发行的7300万股(占总股本15.5%)、1600万股(占总股本3.4%)、650万股股份(占总股本1.4%)。增发后商赢控股将成为公司第一大股东,杨军直接和间接持股23.9%,仍为公司的实际控制人,未来不排除继续增持可能。

　　业绩承诺有保障,收购价格合理,未来可能推广电商项目及进军中国市场,未来有并购预期前景广阔,给予增持评级。环球星光实际控制人和上市公司实际控制人联合承诺,未来三年环球星光扣非净利润(包括环球星光可能进行的并购带来收益)不低于6220/8460/11870万美元(对应人民币为3.8/5.2/7.3亿),三年合计净利润约16亿元人民币,复合增速为38%。预计合并报表14/15/16/17年EPS为0.01/0.81/1.11/1.55元,对应15-17年合并PE为14/10/7倍。考虑到未来自有品牌中国电商推广项目、高端品牌建设项目,且公告里反应了未来仍可能有并购预期,市场前景广阔,给予增持评级。

　　风险提示:盈利预测是基于公司收购业绩承诺,若环球星光业绩不达预期可能存在风险。