动力煤价格持续暴涨 10股底部崛起

　　瑞茂通:煤炭物流行业的平台建设者

　　煤炭供应链服务商。公司2012年8月借壳上市，主营煤炭批发经营；资产管理；煤炭信息咨询，煤炭供应链管理。瑞茂通在煤炭供应链环节中市场份额约排第四，但增长较快。2012年公司业务量突破870万吨，较2011年增长77％，海外进口业务增长尤为突出，增长174％。公司收入主要由煤炭掺配、加工后销售和煤炭直运两块业务构成，前者占收入比重为51％，毛利率约为18.49％；后者占收入比为49％，毛利率约为7.66％。公司目前实际控制人为万永兴，下属全资子公司10余家，遍布河南，山西，江苏，云南，新加坡等地。

　　煤炭行业进入成熟期，需求疲软，内煤遭受进口煤冲击，煤炭物流企业纷纷开展新的业务布局。一方面，电力、钢铁、水泥是国内最大的煤耗行业，近年受到经济增速放缓的影响，用煤需求疲软。煤炭行业也由卖方市场转向买方市场。另一方面，国际煤价受美国页岩气改革冲击，价格持续走低，国家政策也倾向支持煤炭的进口，煤炭国内外价差增大。进出口缺口越来越大，内煤市场份额逐步收缩。国内煤炭物流企业纷纷转向国内、国外煤炭资源股权投资，或者大平台服务链构建等。

　　盈利预测与投资建议。煤炭物流行业整体机会小，但是业绩优异的个股迎来业务扩展新契机。瑞茂通专注构建物流大平台，擅于抓住国家金融牌照放开的有利条件，利用金融服务增大客户粘性，打造一体化的大平台格局。公司自营煤炭供应链核心的掺配、加工环节，外包货运环节，避开重资本且前景不乐观的上游煤炭资源供应方，转而利用保理业务从事煤炭相关企业的融资服务。目前公司金融平台上牌照已基本齐全，煤炭物流链条上需求的资金渠道公司都可以提供“一站式”的服务。看好公司“物流+金融”的大平台战略规划，期待公司线上交易平台发力的新动作。预计未来两年收入将保持40％左右的增长，2013~2014年EPS分别为0.545元、0.726元，首次给予公司“增持”评级。西南证券