农垦改革大型会议月底召开 六股暗藏核爆基因

　　辉隆股份:处在业务与盈利的拐点

　　辉隆股份 002556

　　研究机构：长城证券 分析师：余嫄嫄,杨超 撰写日期：2014-09-15

　　投资建议

　　预计2014-2016年EPS 为0.23、0.42和0.58元,当前股价对应的PE 为52.2倍、29.1倍和21.0倍,公司作为农资连锁区域龙头,近年盈利能力将不断提升,参与土地流转今年起将有收益,首次给予“推荐”评级。

　　投资要点

　　业务拓展为三个板块,盈利能力将持续提升:公司近年处在业务与盈利的拐点。从业务构成来说,公司由之前的单一农资流通业务横向延伸,初步构成目前农资、农业与工业生产三大业务板块;从盈利空间来看,公司农资连锁业务将逐步转型升级,且之前普通单质肥为主导的产品结构也将发生转变。

　　渠道强大,盈利能力未能完全显现:公司深耕农资连锁领域多年,截止2013年底在主要农业和农资消费大省建立了连锁配送中心78家,加盟店2873家,初步形成了辐射全国的连锁经营网络。但由于产品结构等原因,盈利水平较低,渠道优势未能完全显现。

　　通过产品结构调整提升盈利能力:目前公司销售收入中70%为化肥业务(大部分为单质肥),近年将所有改变:首先,农药的销售规模及比例将不断提升,盈利能力也将随之向好。其次,公司复合肥项目相继投产,未来自身将具备水溶肥等高端产品生产与销售能力;再次,普通单质肥的销售规模将有所下降,避免之前的增收不增利情况。

　　布局土地流转:公司目前参与流转土地2万亩。全资子公司全椒生态农业经过3年的磨合和探索,预计今年下半年起实现盈利。另一方面,临泉农业开发公司建设蔬菜温室育秧中心,搭建高标准蔬菜大棚,种植有机蔬菜。我们认为,公司参与土地流转,一方面是为了延伸公司业务板块,打造农业产业化龙头企业;另一方面,在土地流转的大形势下,农业生产的主体将由分散的个体农民变为种田种粮大户和农村专业合作社,与公司未来计划提供的综合作物解决方案正好契合,公司几项业务将相互促进,相得益彰。