核电行业迎来发展拐点 7股暗藏暴涨因子

　　中核科技：主营稳定增长，核电阀门业务回暖

　　主营业务稳定增长，核电、核化工及水道阀门多点开花。报告期内，公司阀门及毛坯制造业务实现了稳定增长，分产品来看：核电、核化工以及水道阀门同比增速分别达到48.90%、442.11%和31.55%，但主营结构中占比最高的其他特阀(石油、石化、电力等)营业收入同比下降7.55%。随着公司不断加快核电站主蒸汽隔离阀、AP1000爆破阀、CAP1400系列关键阀门、核化工专用阀门等一系列关键阀门国产化技术研发及产业化应用进度，我们认为公司在核电、核化工等领域将维持高增长。

　　综合毛利率同比有所下降，而期间费用率同比下降幅度相当，公司销量净利率维持稳定。综合毛利率同比有所下降，分产品来看：核电阀门和其它特阀毛利率下滑幅度较大，而核化工阀门毛利率同比有所上升，水道阀门毛利率同比略有提高。期间费用率较去年同期下降3.5个百分点，主要是销售费用率同比下降所致。总体来看，公司销售净利率维持稳定，盈利能力较强。

　　加大投入确保高端阀门竞争优势。公司将继续加大对高温高压加氢装置以及电力行业发电机组超超临界等关键阀门技术攻关和市场推广，同时确保公司在核能项目中关键阀门的市场竞争优势。

　　公司在三代核电高端阀门市场占据优势，随着募投项目核电关键阀门及锻件产能释放，公司业绩增长值得期待。我们预测：2014-2016年公司实现EPS分别为0.20元、0.24元和0.29元，当前股价对应2015年动态PE62X，首次给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。核电重启低于预期；募投产能释放不达预期等。(国联证券)

　　丹甫股份：项目获批奏响核电重启号角

　　此次发改委座谈会印证了我们之前的观点：考虑到资源可持续性、环保安全性和成本可控性，核电将成为未来国家战略扶持的重要发电方式。福岛事故后我国的核电重启将是确定性事件。

　　8 月19 日，国务院在发布的《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》中提出“开工建设辽宁红沿河核电二期项目，适时启动辽宁徐大堡核电项目建设”。此次发改委可能在这一基础上新增项目，显示出高层对核电重启的决心十分坚定。

　　对公司看法的修正：

　　公司主营主管道、其他核电设备和锻造加工，是目前我国唯一能同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000 堆型核电站一回路主管道的制造商，也是全球唯一一家具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。目前公司在二代半堆型主管道市占率约为50%；三代市场占有率约为40%，是行业的领跑者。公司核电业务收入占比达90%以上，核电重启跨出实质步伐将对公司业绩带来大幅提升，公司业绩有望超预期增长。

　　另外，此次可能获批项目的反应堆型均为我国主导的压水堆，在技术路线上均采用三代AP1000 及以上技术，进一步证明了AP1000 堆型是我国未来首选的核电技术路线，对公司而言也是重大利好。

　　盈利预测：

　　我们中长期看好公司发展，预测2014-2016 年EPS 为0.49/0.75/1.16元(资产重组后)。考虑到核电和军工都是战略性看好行业，维持买入评级，目标价40 元。

　　风险提示：核电行业未能加快建设的风险、重组方案未能通过的风险。(光大证券)

　　应流股份：业务结构优化铸造优异业绩

　　结论：公司系高端铸件生产企业，在高端铸件领域具备核心竞争力。受益于公司业务结构优化升级，我们认为公司将迎来产品均价、产能利用率以及盈利能力的全面提升。预计 2014-2016 年 EPS 为 0.45、0.64、0.82元，2014-2016 年同比增幅分别为 11.8%、40.7%、28.3%。我们保守的给予公司低于行业平均水平的 PE 估值以及给予公司行业平均水平的 PB 估值，给予目标价 20.7 元。首次覆盖，给予增持评级。

　　公司具备高端铸件核心竞争力：①具有领先的熔炼和铸造工艺。由于技术领先以及生产经验丰富，公司在材料熔炼和铸造成型这两个核心流程具有优势；②拥有人才优势。 人才缺失是高端铸件行业主要瓶颈之一，而公司人才架构合理，人才流动性低。 ③客户优质，公司竞争者无几。公司下游客户均为其所处领域的领先者。且公司在国内并无直接竞争对手，相对于国外两家潜在竞争对手，公司具有低成本和本土化优势。

　　产品结构逐步升级提升公司盈利水平：①产品均价将逐步走高。公司未来发展重点核电铸件零部件以及石油天然气铸件零部件领域均价较高，随着产品结构升级，公司产品均价将逐步走高；②公司精加工产能利用率基本维持在 100%，而非精加工产能利用率较低。随着公司产能的柔性转换及精加工募投项目的完成，公司总产能利用率将回升；③盈利能力将持续增强。核电零部件以及石油天然气零部件领域由于壁垒较高且鲜有竞争者，其毛利率较高。随着产品结构优化，公司盈利能力也将提升。

　　风险因素：汇率变动风险、原材料价格波动风险。(国泰君安)