全球首款曲面侧屏智能手机开售 七股崛起

　　得润电子:营收增长近4成,业绩符合预期

　　得润电子 002055

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：朱吉翔 撰写日期：2014-10-28

　　结论与建议:在FPC、LED支架需求的较快增长的背景下,公司前三季度营收增长近4成,前三季度公司扣非后净利润增长6.4%。公司通过定增补充流动资金,高管大额包揽,管理层与股东利益进一步捆绑,向股市释放积极信号。长期来看,消费电子、LED、汽车领域需求增长的确定性较高,并且随着电子器件小型化、高速化的趋势延续,高端连接器的需求增长将快于整体行业,并且产品单价也将逐步提升,公司作为国内连接器生产的龙头企业,势必受益于行业景气的向好。我们预计公司2014-15年可实现净利润1.4亿、2亿,YoY增长15%、42%,EPS为0.34元、0.48元(未摊薄),对应PE分别为33倍、23倍,考虑到公司通过定增管理效率将进一步提升,整体盈利能力处于改善之中,维持“买入"建议。

　　3Q14营收持续快速增长:受益于FPC、LED支架需求快速增长,家电连接器需求稳定提升,2014年前三季度公司实现营收18.9亿元,YOY增长36.4%;实现净利润9520万元,YOY增长0.1%,扣非后公司净利润增长6.4%,EPS0.2297元。其中,第3季度单季公司实现营收6.9亿元,YOY增长31.4%,实现净利润4261万元,YOY增长0.1%。从毛利率情况来看,1-3Q14公司综合毛利率19.4%,较上年同期下降0.6个百分点。

　　全年业绩有望较快成长,公司业绩预告,公司预计全年净利润9818万元-1.47亿元,YOY下降20%-增长20%,相应4Q14公司净利润300万元-5200万元,YOY下降89%-增长88%,我们基于公司家电连接器、FPC、Led支架收入较快增长的判断,预计4Q14公司净利润增速将落在预增范围的中上区间。

　　汽车电子为业绩增长带来新契机:公司子公司科世德润(45%)被一汽-大众汽车有限公司正式确定为C7/Q3/A3/GolfA7/Bora/NCS/Jetta等车型ABS线束项目批量供应商,我们认为由于汽车线束,特别是安全类产品线束具有毛利高,订单稳定的特点,并且未来公司仍有较大机会切入其他汽车品牌的线束及连接器市场,对于公司长期业绩增长具有较为积极的作用。就短期业绩来看,将扭转子公司1H14亏损的局面,对于公司短期业增长亦有帮助。

　　盈利预测与投资建议:基于定增后公司管理效能将进一步提高,人工成本上升速度趋缓、行业景气向好的判断,我们预计公司增收不增利的局面将得到改观。预计公司2014-15年可实现净利润1.4亿、2亿,YoY增长15%、42%,EPS为0.34元、0.48元(未摊薄),对应PE分别为33倍、23倍,考虑到公司整体盈利能力的提升,维持“买入"建议。