20家标杆房企在一线城市抢地 7股吹响进攻集结号(附股)

　　万科A:沉着轻灵，刚柔并济

　　万科A 000002

　　研究机构：广发证券分析师：乐加栋撰写日期：2014-03-17

　　土地投资四维分析:数量、质量、空间、时间

　　投资数量:13年万科获取项目权益地价约为861亿元，权益土地面积757万平米，权益规划建筑面积2148万平米，近五年来一直保持谨慎稳剑

　　投资质量:加大投资力度同时，万科并没有忽视对土地投资质量把控。13年获取土地综合静态毛利率约30%，稳定合理，坚持不拿地王。空间分布:10年以来三年，万科对一二线城市投资力度重新加强，占比稳定在80%。

　　时间分布:13年万科拿地节奏与土地市场整体走势贴合紧密，顺势而为。

　　13年新进入5个城市:市场深度足够满足万科的去化要求

　　13年万科新进入城市包括泉州、郑州、常州、漳州、南宁等5个城市，13年数据显示:泉州(900万平米，625亿元)、郑州(1622万平米，1162亿元)、漳州(490万平米，305亿元)、常州(694万平米，510亿元)、南宁(703万平米，489亿元)。

　　土地投资战略展望与分析:谨慎投资，小股操盘

　　未来万科的土地投资战略主要有两个关键点。第一是继续谨慎投资，聚焦主流市尝深耕现有城市。第二是继续尝试推进小股操盘，提高资金的使用效率，拉升单个项目IRR以及万科整体ROE。

　　预计公司14、15年EPS分别为1.68、1.99元

　　无论是在行业周期的哪个阶段，万科在土地投资上的表现都堪称稳剑

　　主流定位和快周转的产品战略对应稳健谨慎的土地投资。未来万科将加强小股操盘的尝试，并加大海外学习，不断积累经验。轻资产运作模式结合公司卓越能力将进一步提升ROE水平，坚信万科在下个十年能走得更好。

　　风险提示

　　全国布局需要关注行业整体风险，包括需求恢复缓慢和价跌范围扩大。