新一轮土地制度改革大幕开启 六股暴富

　　雏鹰农牧:收购江苏淘豆股权尝试进入休闲食品领域

　　雏鹰农牧 002477

　　研究机构：申银万国证券 分析师：宫衍海,赵金厚 撰写日期：2014-11-05

　　投资要点:

　　收购江苏淘豆,试水休闲食品零售领域。为推动公司电子商务业务发展,拓宽下游肉制品的销售渠道,控股子公司“微客得信息科技公司”拟以不超过7075万元的价格,采取“增资+受让股权”的方式取得江苏淘豆食品 61%的股权。淘豆主营干果、蜜饯、果脯、肉脯等零食的生产和销售,13年实现收入3799万元,亏损647万元;14年1-8月实现收入9458万元,亏损491万元。

　　以微客得为平台,构建产业通路。顺应市场潮流,公司希望在电子商务领域业务拓展,并与现有养殖、屠宰业务进行对接。本次收购是一次类似于VC 投资的尝试:淘豆做不起来也亏不到哪里去,做起来了,那对今后的业务拓展是很好的基石。淘豆相对于其他同类公司主要有两大特色:1)互联网游戏应用做得好,重视与消费者的互动;2)销售收入中,猪肉脯占比最高,与公司形成产品对接。但我们提醒投资者,本次收购不论从意图还是从并购资产体量上看,不意味着公司业务的转型。

　　后续外延扩张或将持续。公司已公布非公开定向增发预案,拟筹资用于建设先前的东北养殖项目。同时,公司高管也在13年后陆续增持上市公司股票。

　　我们认为,后续公司仍可能进行产业扩张,不仅在下游收购有品牌的肉制品加工企业,还有望在种猪领域进行产能扩张,在育肥猪领域异地扩张。

　　猪价趋势向上,业绩企稳回升,维持“增持”评级。5月以来,猪价在能繁母猪存栏量下降,生猪供给趋紧的背景下企稳回升,目前公司肥猪销售价格约7万元,同比增长175%,环比扭亏为盈。随着元旦、春节消费旺季临近,猪价有望再度走高,公司盈利再度向上,预计14-16年公司净利润0.16/2.22/4.27亿元,每股收益0.02/0.24/0.46元(维持前盈利预测),市盈率545/45/23倍。公司股价与猪价有较高的正相关性,在猪价上涨预期的背景下,维持“增持”评级。

　　元/斤,较5月上涨20-25%。加上雏牧香业务缩编减亏,公司三季度盈利7357