券商评级：增量资金入市 13错杀股将强势爆发

　　江苏旷达:项目多点开花,资金保障有力

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红,沈成,张俊 日期：2014-12-19

　　投资要点

　　公司与乌恰政府签署120MW光伏电站项目框架协议:公司全资子公司旷达电力于2014年12月8日与新疆乌恰县人民政府签署了《江苏招商推介会签约项目协议书》,乌恰政府同意旷达电力在乌恰政府所辖行政区域内进行项目建设。项目内容为120MW光伏并网发电项目,其中一期30MW;投资规模12亿元。

　　公司与潞安太阳能签订1GW电站项目战略协议:公司全资子公司旷达电力于2014年12月18日与潞安太阳能签订战略合作协议,双方以山西河津50MW光伏电站项目为基础,开展一系列合作,包括:(1)潞安太阳能负责办理光伏电站的立项、电站并网等相关申报审批手续及有关部门的协调工作。(2)旷达电力负责项目的投资、建设、电站并网及电站运营。项目由潞安太阳能提供优质光伏组件及太阳能电池片。(3)双方约定:自2014年12月18日至2019年12月17日期间在山西省内合作开发完成1000MW地面光伏电站和分布式光伏电站项目的建设;自本协议签订至2015年底双方合作开发200MW的光伏电站。(4)双方约定:合作开发的项目中所使用的优质光伏组件全部由潞安太阳能提供。

　　公司与工行常州分行签署《银企战略合作协议》:公司与工行常州分行于2014年12月18日在常州签署《银企战略合作协议》,工行常州分行为公司及公司下属单位提供总量不超过30亿元等值人民币意向性融资授信额度。

　　江苏常州对口援建新疆乌恰:根据公开资料,乌恰地处西部边陲,是我国连接中亚、西亚、东欧的纽带和对外开放的桥头堡,是国家重点扶持贫困县、边防大县、战略要塞。2010年,江苏常州启动对口援建新疆乌恰;2011-2013年,常州共实施援疆项目18个,安排援疆资金1.72亿元。作为常州企业,公司依托对口援疆,在乌恰拓展光伏电站项目资源具有先天优势。

　　乌恰规划GW级光伏应用示范区,公司巩固在新疆的可持续竞争力:乌恰全县国土面积2.2万平方公里,其中山地、戈壁、荒滩占总面积98%以上,同时光照资源丰富,是光伏电站的理想建设地区,是光伏Ⅱ类资源区,目前执行0.95元/kWh的光伏上网电价。乌恰规划GW级光伏应用示范区,目前已批准启动一期15平方公里园区。乌恰明确进入光伏应用示范区的单个投资项目总投资不低于10亿元,装机容量不低于100MW,一期(2014-2015年)装机容量不低于50MW。我们预计公司此次签署的120MW项目为援疆项目,确定性高、保障性强;其中一期30MW此前已有披露,后期的90MW项目进一步巩固了公司在该地区的可持续竞争力。得益于国信阳光团队在新疆地区的前期布局,公司在新疆地区项目储备丰富,支撑公司光伏电站业务快速发展。

　　深化与潞安太阳能合作,加速布局山西市场:旷达电力与潞安太阳能曾于2014年11月16日签订了《合资协议》,旷达电力出资245万元(参股49%),与潞安太阳能依托河津市一期50MW光伏发电项目共同组建合资公司,并以该项目公司开发、建设和运营河津市光伏发电项目,此次1GW战略合作协议是双方合作的进一步深化,我们预计2015年合作开发200MW项目确定性较高。潞安太阳能股东潞安集团为山西省属七大煤炭企业集团之一,是以煤为基、多元发展的能源企业集团,世界500强企业,在山西地区项目资源优势明显,包括其集团内的屋顶资源与荒地资源;公司携手潞安太阳能,有利于公司加速布局山西市场。

　　在手电站运营良好,转型运营全面提速:公司去年收购-运营的青海力诺50MW项目,根据半年报数据,年化有效利用小时数超过1800小时,显示出电站极好的质量和发电能力。公司自建-运营的施甸一期30MW与沭阳一期10MW项目已于2014年8月并网发电,目前已累计持有90MW已并网电站。此外,新疆的60MW项目(富蕴一期30MW与温泉一期30MW)在建,预计可于今年内完工,那么今年全年至少新增100MW项目,较去年至少翻番,为明年业绩高增长奠定基础。公司项目储备丰富,遍布新疆、云南、江苏、甘肃、山西、陕西等地,转型光伏电站运营商已全面提速,明后年电站开工规模或将大超预期。

　　获工行意向性大额融资授信彰显资金优势:公司此次获得工行常州分行30亿意向性授信,彰显公司的资金优势。公司经营状况优异,无光伏制造资产包袱,资产负债表健康,三季度末资产负债率43.1%,货币资金5.59亿,而传统业务亦能提供稳定增长的现金流,再结合公司的上市公司平台,公司大规模开展电站业务将得到强有力的资金保障。

　　限制性股票激励计划保驾护航,民营光伏电站新巨头指日可待:公司已出台限制性股票激励计划,激励对象面向董事、高管、中层管理人员、核心技术(业务)人员,范围广泛、人数众多,这将有效提升高管与员工积极性与凝聚力,保障团队的稳定性,有利于公司长期稳定发展。此次激励之后,上市公司、管理层、光伏电站团队的利益进一步绑定,公司各方关系已全面理顺,上市公司融资平台、原管理层的稳健作风、电站团队的光伏产业积淀将有机结合,公司电站业务将加速推进,民营光伏电站新巨头指日可待。

　　投资建议:在不考虑激励摊薄股本与增加费用的情况下,我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.75元、1.11元和1.68元,对应PE分别为24.1倍、16.4倍和10.8倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价28元,对应于2015年25倍PE。

　　风险提示:政策不达预期;项目资源不达预期;地面电站并网或发电量不达预期;融资不达预期。