新环保法实施在即 八股重磅大戏即将上演

　　先河环保:营收利润增加业绩符合预期,关注四季度收入确认情况

　　先河环保 300137

　　研究机构：长江证券分析师：邓莹 撰写日期：2014-10-28

　　事件评论

　　营业收入大幅增长48.95%,主要受益于《大气污染防治行动计划》的落实推进,公司大气监测产品实现较大幅度增长和运营收入同比大幅增长。存货18859.5万元,同比上升62.49%,主要是行业正处于高景气度中,潜在未来销售增多,订单备货,库存商品存量增加所致。

　　三费和应收账款控制得力。销售费用、管理费用、财务费用分别为3387.82万元、4275.48万元、-264.56万元,同比增长16.89%,50.87%和-56.05%。应收账款为25993.06万元,较去年年底7521万元,主要是订单增加所致,账龄集中于1-2年,风险可控。

　　单季度营收利润双双大增长。2014年第三季度,公司实现营业收入10198.13万元,同比增加43.62%;实现利润总额2644.46万元,同比增加21.39%;实现归属于母公司的净利润2306.23万元,同比增长21.44%。

　　通过并购发展壮大依然是公司未来的发展之路。环境监测行业门类众多,每个子行业所处的行业生命周期不尽相同,靠单一产品很难做大做强,公司这几年一直致力于兼并,收购美国CES 公司,拟收购科迪隆和广西先得,作为不断变化的公司,我们认为公司依然有兼并购可能性。

　　盈利预测:暂不考虑增发摊薄,我们预计公司2014-2016年EPS 为0.26、0.35和0.48元/股,考虑到公司近几年持续的对外扩张,节能环保趋势下公司空气检测系统以及水质检测系统需求依旧旺盛,而运营服务以及区域性的拓展也将增强公司成长能力,我们维持对公司“推荐”评级。