下周展望：重点布局十大板块优质股（1/4）

　　铁路设备：南北车合并将降本增效，保障海外业务利润率

　　类别：行业 研究机构：中国光大证券(香港)有限公司 研究员：陈佳宁

　　南北车宣布拟合并成为新的中国中车。合并拟采取中国南车吸收合并中国北车的方式进行，两公司A 股或两公司H 股的换股比例相同，均为1 股中国北车股票换取1.1 股中国南车对应品种股票。方案同时规定了双方股东的现金选择权。方案的详细内容请见正文。

　　合并最主要的原因，在于一致对外，避免两家公司互相压价竞争对利润率的影响。自去年以来，在高层的努力下，“高铁外交”硕果累累，海外铁路设备订单纷至沓来。纵观各海外竞争者，德国西门子、法国阿尔斯通、加拿大庞巴迪，日本三菱东芝川崎等，无一不是以“国家装备”的整体形象出现于谈判桌上。在这种级别的竞争上，以“中国高铁”的整体形象出现，以一种声音面对竞争，是更具竞争力、更有效率的做法。这有效避免了两家公司互相竞争压价对利润率的影响，从而充分保障了国家利益。

　　合并带来降本增效，提升长期盈利水平。两家公司通过合并后研发、市场等资源的共享，重复投资将得到避免，从而有利于成本的控制和利润的改善。例如，南车通过海外并购，在铁路车辆供电系统必需的IGBT 等大功率电子器件领域具有领先的技术优势；因此合并后，北车的相关部件同样可以使用南车的技术，既避免了重复研发的投入，又提升了南车IGBT 产品的销售。我们预计两公司在整合初期可能产生一定的整合费用，但整合完成后，将产生1+1>2 的放大效应，进一步提升新公司的盈利水平。

　　国家扶持态度明确，铁路设备需求高峰到来。随着大量新线的通车，今年铁路客流不断创下新高。旺盛的客运需求，是推动新线建设，以及既有线车辆加密的根本动力。今年铁路固定资产投资计划至8,000 亿元以上，高铁通车里程7,000 公里，均创历史新高。在以“四纵四横”为代表的铁路建设计划接近完成的同时，以城际铁路、中西部铁路为代表的“十三五”铁路建设计划仍然饱满。根据我们的统计，若各省的新线建设计划进展顺利，到2020 年全国的高速铁路通车里程有望较2014 年的水平翻倍。

　　给予南北车“买入”评级。我们预计中国南车14-16 年EPS 分别为0.40、0.47、0.55 元人民币，预计中国北车14-16 年EPS分别为0.45、0.52、0.59 元人民币。按1:1.1 的换股比例，从每股收益的角度看，此次换股对南北车股东基本公平，换股后基本不对中国南车EPS 产生摊薄影响。我们给予南北车“买入”评级，上调中国南车(以及合并后“中国中车”)的目标价至10.0港元，上调中国北车目标价至11.0 港元，均对应15 年17 倍PE.

　　金属非金属行业周报：周期性国有蓝筹和稀土领跑行业，继续推荐

　　类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军

　　报告要点

　　本周观点：推荐工业金属、稀土和贵金属等周期性国有蓝筹。

　　我们积极看好有色金属股票后期的走势，尤其是历史弹性好的工业金属、稀土、贵金属等周期性国有蓝筹股票，继续推荐中国铝业、铜陵有色，广晟有色，厦门钨业、江西铜业，中金岭南，中科三环，中色股份，紫金矿业。

　　从基本面的角度，我们认为金属价格将进入再平衡阶段，下跌风险不大，个别品种(镍、铝、锌)甚至可能因供给收缩而带来价格中枢的缓慢上移(当然由于稀土专项整治行动以及节能环保、核能大发展等原因有些子行业更具一些基本面的需求基础)，此外我们判断美国加息在欧中日货币政策均持续中期宽松情况下可能慢于预期；从股票角度，前期有色金属股票价格基本price in 了前期的需求增速下滑、美国qe 退出以及美国2015年中期开始加息(我们估计可能会慢于预期)的预期，股票基本属于底部区域，从风险收益比的角度，我们认为有色股参与风险不大。

　　工业金属&黄金：金属价格进入再平衡阶段，建议配置周期性国有蓝筹标的。

　　我们认为金属价格已进入再平衡阶段，而根据历史经验，此阶段股价之于金属价格的向上弹性将开始逐渐恢复，考虑改革带来的有色传统企业效率提升和资产价值重估，我们积极看好工业金属和贵金属等周期性国有蓝筹股票的走势，推荐铜陵有色，豫光金铅，江西铜业，中金岭南，中国铝业，中色股份，紫金矿业。

　　基本金属价格周内全线下挫：本周LME 基本金属价格全线走低，延续了最近一个月来的颓势(另注：本周25、26日LME 休市)。我们认为，(1)投资者对中国制造业的担忧(2)美国三季度强势的GDP和个人支出数据(支撑美元、并令加息再起波澜)(3)持续疲软的原油价格，这三点原因是导致近期基本金属价格全面下挫的主要推手。着眼2015，我们预计(1)中国经济转型中，传统工业的放缓仍将压制工业金属价格的反弹；(2)强势美元、弱势原油对金属价格的边际影响将逐步走弱；(3)明确的政策指引、外加进一步宽松的市场流动性，中国房地产市场有望企稳并为上游金属价格提供支撑。但向前看，我们认为(1)原油价格颓势趋缓(2)联储加息进度低预期的风险(3)欧元区流动性释放(4)供给端的新动态，具备再次促成金属价格分化格局形成的可能。我们对2015年的镍、锌价格相对乐观，因供给收缩带来供求关系好转，但不同的供给收缩带来的企业盈利改善也不尽相同：(1)印尼出口禁令带来镍原矿供给大幅下滑，镍精矿价格上涨、镍矿采选企业盈利将得以改善；(2)而锌的供给收缩则更多的是来自于成本上行(环保成本、财务费用压力增大)、冶炼开工率恢复缓慢，在锌精矿供给过剩(Century 矿2015年底关停前精矿供给将持续过剩，加工费持续上行即是验证)、冶炼产能尚不存在瓶颈的情况下，企业盈利改善带来的开工率恢复将于金属价格形成互相制约。

　　小金属&新材料：持续推荐稀土产业链。

　　我们重申之前一直的观点，持续推荐稀土产业链，并重点关注盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。

　　从行业基本面来看，10月10日到3月31日的稀土专项整治行动时间已经基本过半，但动作有限、成效有限，很多措施包括稀土资源税和收储等都还没有实施，我们预计受WTO 败诉倒逼，整治行动中很多措施预计会陆续出台，值得积极期待。

　　从价格的角度，价格已经基本接近成本线，下跌风险不大，后期随着一些整治措施的出台及实际效应的体现，预计会对价格有所刺激。

　　从股票角度，目前收益大于风险，虽然市场对稀土后续政策出台一直有所预期并念念不忘，但在目前市场情况下，利好的兑现会被做多情绪放大，尤其股票涨幅并不大的时候，值得积极参与。

　　休闲服务行业每日资讯：多元需求促进中国旅游休闲消费升级

　　类别：行业 研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：周颖

　　今日公司重要信息披露：

　　【云南旅游，关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金之实施情况暨新增股份上市报告书】

　　本次向交易对方杨清等17 名自然人及中驰投资定向发行股份数量为36,624,277 股，向财通基金等4 名特定投资者非公开发行股份数量为16,761,904 股，新增股份数量合计53,386,181 股，均为有限售条件流通股。本次向杨清等17 名自然人及中驰投资发行股份购买资产之股份定价基准日为本公司第五届董事会第十次会议决议公告日。本次发行股份购买资产的发行价格定为8.65 元/股，不低于定价基准日前20 个交易日股票交易均价。向财通基金等 4名特定投资者非公开发行股份募集配套资金的发行价格为9.45 元/股，不低于定价基准日即本公司第五届董事会第十次会议决议公告日前20 个交易日均价的 90%(即7.79 元/股).

　　【国旅联合，2014 年第九次临时会议决议公告】

　　审议通过《设立国旅联合体育发展公司的议案》：根据国家发展体育产业促进体育消费的意见并结合公司未来战略发展与业务布局的需要，同意公司在北京设立“国旅联合体育发展有限公司”(暂定名，以工商局最终核准信息为准)，该公司投资注册资本为人民币 5,000 万元，为国旅联合股份有限公司的全资子公司，经营范围为与体育有关的经营活动。

　　审议通过了《公司董事会授权经营班子出售金鹰物业的议案》：公司董事会授权经营班子在总价不低于人民币1,000 万元的情况下，择机出售公司位于南京市汉中路89 号金鹰国际商城18 层 A 座物业(以下简称“金鹰物业”).2014 年12 月25 日，公司与韩兆美、南京旺居房地产销售有限公司签订的《南京存量房买卖合同》，公司以 1,050 万元的价格出售金鹰物业。经财务部门按照正式签署的《南京存量房买卖合同》 测算，该项交易预计给公司带来利润 600 余万元。

　　今日行业&公司最新动态：

　　【多元需求促进中国旅游休闲消费升级】

　　内容摘要：从发展水平看，我国居民正从最低层次的“走马观花”式旅游迈向更加强调旅游品质的方向。面对游客日益多元化的需求，“实施乡村旅游富民等工程，建设自驾车、房车营地”也将成为旅游业下一步发展的重点。我国拥有全球最大的旅游购物市场存量，而且将保持高速而持续增长的趋势。我国旅游市场正迎来一次巨大发展机遇；旅游业也将在当前我国扩大消费升级、促进经济提质增效的关键时期，发挥出更加重要的作用。

　　【第三季度旅行社组织出境游人数增长9.47%】

　　核心数据：国家旅游局发布今年第三季度全国旅行社统计调查情况的公报。数据显示，今年第三季度全国旅行社国内旅游组织4194.03 万人次，同比增长4.24%；而出境游组织人次达到1175.90 万，同比增长9.47%。

　　【去哪儿网将成为在线旅游主管道】

　　事件摘要：今年发布的《旅游绿皮书》中，预计2015 年，中国在线旅游产品交易额将达4000 亿元，2010-2015年五年增长约3 倍。业内人士指出，未来五年，中国旅游产业将成为国民经济的支柱产业，GDP 占比超过5%。其中，在线旅游将成为旅游交易额上升的推动力之一。
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