银行业四大新政面世 券商：银行9股值得关注(附股)

　　宁波银行:息差环比回升 不良生成有所加速

　　宁波银行 002142

　　研究机构：长城证券 分析师：屈俊 撰写日期：2014-10-30

　　投资建议

　　14年前三季度公司业绩略低于预期，其中生息资产规模扩张、手续费收入较高增长以及成本收入比的改善对利润增长的贡献较大；不过公司不良生成加速，核销和拨备计提力度加大。我们预期2014-2015年公司仍保持较快增长势头，盈利增长18.1%和17.5%，EPS 分别为1.76和2.07元/股，当前股价对应PE 分别为5.6倍、4.8倍，PB 为0.96倍、0.82倍，维持“推荐”评级。

　　事件宁波银行发布2014年三季报，2014年前三季度实现营业收入111亿元，同比增长19.5% ；实现归属于母公司股东的净利润46亿元，同比增长 16.2% ；实现基本每股收益1.59元/股，同比增长16.2%。

　　要点

　　14年前三季度业绩略低于市场预期，其中生息资产规模扩张、手续费收入较高增长以及成本收入比的改善对利润增长的贡献较大，而拨备加速计提、净息差同比收窄及其他业务净收入下滑对利润有一定负贡献。

　　净息差环比改善，净手续费收入保持高增速:1、2014年前三季度公司净利差为2.64%，较13年下降27BP，环比回升11BP；净息差为2.69%，较13年下降36BP，环比回升16BP。2、公司中间业务收入继续保持快速增长，前三季度实现净手续费收入18.2亿元，同比增长48.6%。

　　非标结构调整，总量延续收缩:受127号文等同业非标监管的约束，公司9月末同业买入返售资产余额111亿元，环比大幅下降225亿元(-67%)；同时公司投资科目下的应收款项投资类科目规模有所上升达到606亿元，较6月末增加104亿元(+20.6%)，两者合计来看，非标总规模仍保持收缩态势。

　　不良加速生成，核销和拨备计提力度加大:1、14年9月末公司的不良贷款余额17.9亿元，环比6月末增加0.9亿元；不良率0.89%，连续四个季度持平。若加回前三季度8.32亿元的不良核销及转出，前三季度不良净生成率高达0.85%，高于13年全年的0.60%以及1H14的0.77%，不良生成有所加速，实际资产质量有所下滑。2、为抵御不良加速生成带来的风险，公司还加大了拨备计提的力度，前三季度计提拨备12.39亿元，同比多计提4.9亿元，不过公司6月末拨备覆盖率241%，拨贷比2.15%，仍处于行业较低水平，后续存在计提压力。

　　风险提示:宏观经济超预期下滑，监管政策和利率市场化力度超预期。
责任编辑：zdsh