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　　三聚环保:收购武汉金中 整合多项工程资质

　　研究机构：方正证券 分析师：梅韬,郭丽丽 撰写日期：2014-12-31

　　投资要点

　　事件:12月29日公告,公司与北京华石联合能源科技发展有限公司共同以现金方式收购武汉金中100%的股权,公司受让51%股权,华石能源受让49%股权。

　　点评:

　　收购标的拥有设计院背景,业内成绩斐然

　　武汉金中原为中国石化荆门石油化工总厂设计院,1974年1月成立。公司成立40年来,先后设计完成新建、改建、扩建各类石油化工生产及辅助装置100余套,油、气贮罐200多万立方米,建筑物200多万平方米,工程设计概算投资数百亿元,获得国家和省部级优秀工程设计及科技进步奖数十项,工程项目遍布全国20多个省,在国内设计单位中率先进入泰国和香港市场。

　　武汉金中具有化工石化医药行业(炼油工程、石油及化工产品储运)专业甲级工程、石油天然气(海洋石油)行业(油气库)专业、建筑行业(建筑工程)工程、特种设备设计(压力管道、压力容器)等设计单位资质和石化专业甲级工程咨询单位资格。

　　弥补上市公司工程资质和项目设计及管理经验

　　三聚环保原有业务主要以生产、销售能源清洁产品为主,近两年开始逐步向能源清洁化工程技术服务扩展。从原有业务来看,公司缺少业内顶级的工程资质,以及项目设计和管理经验。而收购标的武汉金中弥补上市公司的不足,强化公司的工程设计能力,“软实力”增强。

　　收购标的价格及盈利能力

　　武汉金中属于轻资产类型公司,收入规模有限,但净利润率水平高。截止到2014年8月31日,标的公司总资产约10670万,净资产月3181万,营业收入约6049万,净利润约1279万元。根据审计评估结果,最终标的交易价格7694.4万,对应PB2.4倍。

　　盈利预测与投资建议

　　增发完成后,我们预计公司2014-2016年EPS分别0.72元、0.9元和1.19元,对应目前股价PE分别为35.12/28.16/21.11倍。我们长期看好公司在清洁能源领域的转型发展,估值具有新的提升空间,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:项目完工进度低于预期;应收账款风险;增发方案进展情况
责任编辑：疏影横斜