李克强重要表态透利好 民营银行概念7股受益迎春意(附股)

　　华峰氨纶:三季度业绩符合预期 原材料跌价带动业绩增长

　　华峰氨纶 002064

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡，周惠敏 撰写日期：2014-10-27

　　事件:公司公告2014年三季报，1-3季度公司实现营业收入17.46亿元，同比增长-2.62%，归属上市公司股东净利润3.01亿元，同比增长80.10%，EPS0.4元；第3季度实现营业收入5.59亿元，同比增长-14.56%；实现归属上市公司股东净利润9115.16万元，同比增长4.41%，扣非后归属于上市公司股东的净利润9184.27万元，同比增长14.43%，EPS0.12元，基本符合市场预期；公司预计2014年归属上市公司股东净利润区间为3.8亿-4.3亿元，增速区间为37.30%-55.37%。

　　投资要点:

　　1-3季度营业收入同比增长-2.62%，第3季度同比增长-14.56%，环比增长-13.87%的主要原因是氨纶均价的同比下跌。13年第3季度氨纶价格位于高位，40D价格在季度末曾高达5.2万元/吨(含税)，而今年随着下游需求增速的回落，氨纶价格从年初开始下跌约7%-9%，使营业收入同比、环比均下滑。

　　3季度毛利率同比上升4.48%，销售费用率同比上升0.81%，管理费用率同比上升0.57%。PTMEG的价格自13年年初以来呈现出单边下跌的趋势，今年3季度均价同比下跌13%，其跌幅大于价格跌幅导致毛利率同比上升4.48%；产品价格下跌、单吨费用稳定导致销售费用率和管理费用率同比上升。

　　氨纶行业目前处于供需平衡状态，4季度价格将保持平稳。受氨纶下游行业不景气的影响需求增速维持8%-10%左右，14-15年全年产能增速约为8.6%、7.9%，氨纶将长期维持供需紧平衡的状态，预计4季度氨纶价格将保持平稳，毛利率将长期维持30%左右。公司重庆项目一期3万吨产能预计在14年年底投产，产能增长52.6%，新增产能可充分享受氨纶的高景气。

　　环己酮项目贡献业绩+固化道床项目有望打开成长空间。12万吨环己酮产能于8月完成了工程建设，我们预计该项目明年可为公司贡献业绩，预计项目达产后可稳定增厚利润总额约6000万元；聚氨酯固化道床项目产品目前已经研发成功并完成初试，该项目市场空间巨大，有望成为公司未来潜在的重要增长点。

　　公司2014-2016年的EPS分别为0.53、0.81、1.14元，PE分别为18.2、11.8、8.4，未来6-12个月的目标价为12元，给予“推荐”评级。

　　风险提示:行业产能扩张速度超市场预期；经济增速放缓带来的需求低于预期。
责任编辑：zdsh