煤炭：估值修复行情仍将延续 荐8股

　　行业数据回顾:

　　国有地方矿产量双下降,内蒙产量大幅下降:根据运销协会数据,11月全国原煤产量3.3亿吨,同比下降4.9%。11月国有重点矿产量为1.67亿吨,同比下降5.9%;11月地方煤矿产量为1.629亿吨,同比下降3.9%。

　　秦港库存环比大幅下降,港口发运小幅下降:11月秦皇岛港日均铁路调入量环比上升8万吨/日至70万吨/日,环比增幅13.5%,同比增长2.17%;日均调出量环比上升1万吨/日至66万吨/日,环比增幅1.49%,同比下降6.91%。进入11月后,秦港库存由10月底的523万吨上升至11月底的642万吨,环比上升22.75%,同比上升34.36%。9月煤炭铁路发运量为1.33亿吨,同比下降4.2%,环比下降2.8%。11月港口发运量5722.4万吨,同比下降2.00%,环比下降0.9%。今年1-9月份,煤炭铁路发运量12.29亿吨,同比下降1.0%;今年1-11月份,港口发运量6.31亿吨,同比增长4.3%。

　　11月火电产量同比下降,生铁产量同比微幅上升:11月直供电厂日均耗煤量333.8万吨/日,环比上升13.94%;1~11月直供电厂日均耗煤量335.93万吨/日,同比下降7.84%;12月中旬直供电厂日均耗煤389万吨/日,环比11月同期343万吨/日,增幅13.41%。截至12月20日直供电厂煤炭库存较11月同期下降196万吨至9616万吨,环比降幅1.99%,存煤天数降至25天水平。11月全国粗钢产量6330.3万吨,同比下降0.17%;生铁产量5323.4万吨,同比上升0.9%;焦炭产量3966.33万吨,同比下降0.77%;水泥产量2.186亿吨,同比下降3.98%,合成氨产量465.5万吨,同比下降0.89%。

　　国际煤价普遍下跌,需求偏弱煤炭进口弱势运行:截至12月26日澳大利亚BJ煤炭现货价格62.95美元/吨,较11月底64.65美元/吨的价格下跌1.7美元/吨,跌幅为2.3%。截至12月26日,澳大利亚BJ煤炭现货运抵中国模拟计算价格较山西优混运抵广州港模拟计算价格(5500大卡)低31元/吨,进口煤优势再现。截至12月19日,澳洲昆士兰州海角港高挥发份炼焦煤FOB较11月底111.75美元/吨的价格下跌0.35美元/吨至111.4美元/吨,跌幅为0.31%;青岛港进口澳大利亚高挥发份炼焦煤CFR环比11月底124美元/吨下跌3美元/吨至121美元/吨,跌幅为2.42%。

　　12月多数煤种价格涨幅收窄,部分煤种下跌:12月动力煤价格持续回温,中转港口价格小幅上涨,环渤海动力煤价格指数涨幅扩大,陕北、河北开滦、贵州、山东兖州、徐州等地动力煤价格均有小幅上涨;炼焦煤方面主产地价格涨跌不一,山西太原临汾、贵州水城有涨,河北开滦唐山下跌,山西太原冶金焦微幅上涨;无烟煤山西阳泉晋城等地均现小涨。

　　投资建议:供给端方面,11月大秦线运力恢复港口调入大幅回升;产地方面,各地落实大矿限产和年底安全检查,国有地方矿产量继续回落。需求端方面,低温天气持续带来直供电厂耗煤持续上升,明年年初动力煤需求仍将保持暖势;炼焦煤下游钢市价格持续下跌,焦煤价格存回调压力。政策方面来看,近期各省陆续制定资源税标准为煤企减负,动力煤后市仍可能上涨,但空间不会太大,钢材焦炭疲势,焦煤价格存在下行压力。我们认为未来一段时间板块走势同基本面关系较小,蓝筹行业轮动及指数效应有望推升估值继续修复,推荐国企改革类品种:盘江股份、云煤能源、陕西煤业、安源煤业、国投新集、兖州煤业;建议关注低估值品种:中国神华、中煤能源。(申银万国)
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