2015年CES前瞻：六大重头引爆产业看点（附股）

　　海信电器：收入增速有望提升，但盈利能力继续承压

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：廖欣宇 日期：2014-12-08

　　收入小幅增长，业绩低于我们和市场预期

　　公司前三季度实现营收211亿元，同比增长2.1%，实现归属于上市公司股东的净利润9.2亿元，同比下降18.4%，EPS0.70元，低于市场和我们的预期。上半年经营性现金流量净额13.7亿元，同比增长18.4%。

　　收入增速料将提升，但盈利能力恐将下滑

　　公司第3季度收入增速提升，主要源自低基数效应，4季度或将延续。明年中国政府计划在农村地区完成模拟信号向数字信号的转换，更换需求料将推升行业内销。同时面板产能向中国转移，中国电视出口或将持续快速增长。今年前三季度公司毛利率同比下滑1.2个百分点，主要受新进入者和面板涨价影响，明年毛利率料将继续承受竞争压力，但面板供应或将改善。

　　政府加强互联网电视管控，新进入者影响或减弱

　　乐视、小米等互联网公司继续推出新的电视产品，但近期广电总局对互联网电视管控力度加大，其对电视行业的影响或比我们原来预计的要低，所以我们上调公司长期盈利增速预测。2013年下半年至今，几大彩电厂商负责人均已更换，反映了新进入者对电视行业的经营压力，同时也可能改善传统电视企业的应对策略。

　　估值：下调盈利预测，维持“中性”评级

　　我们上调公司LCDTV内销和出口增速假设，但下调销售净利率假设，我们下调2014/15/16年EPS预测至1.07/1.16/1.24元(原1.20/1.28/1.40元)。基于瑞银VCAM贴现现金流工具(由于市场无风险收益率下降，且Beta下降，WACC假设下调为9.3%)，推导出目标价12.8元(原10.5元)，目标价相对2015年的PE为11x。维持“中性”评级，主要是考虑到国内销量有望步入稳步增长期，而新进入者众可能对电视价格体系和盈利能力带来负面影响。

　　安居宝：正式发力社区和停车

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵旭翔 日期：2014-11-26

　　事件

　　安居宝11月25日晚间发布公告，公告称公司将使用超募资金人民币2亿元成立全资子公司“安居宝网络科技有限公司”建设移动互联网项目。网络公司目前的主要产品为云对讲、个人安防和云停车场等。

　　评论

　　安居宝欲打造社区生活和车生活两个O2O平台：1、安居宝目前发布的三个方向的互联网产品以及未来要发布的更多的社区互联网产品，都围绕着社区APP体系和停车APP体系，公司欲打造两个O2O平台的思路明确。2、公司可研报告给出了详细的推广计划，2015年-2017年云对讲的计划覆盖小区数量分别为1.5万、3万和10万，2015年-2017年云停车场的计划出租数量分别为2000、5000和7000。届时，云对讲APP覆盖用户数量上亿，云停车APP覆盖用户数量上千万。若能顺利执行推广计划，两个平台从规模上已经足够大了。3、公司将采用迭代开发的方式，不断推出新的产品，以提高两个APP对用户的粘性，从而使之成为真正意义上的平台。

　　云停车平台切中痛点，成功概率很高，行业的商业模式将被安居宝改变：1、安居宝的云停车场系统是集车牌识别、移动支付、二维码体系、无人值守、空车为查询、停车引导、反向寻车于一体，是基于移动互联网和城市大数据的新一代停车场系统。2、其采用廉价租赁的销售方式，使得停车场运营业主可以以极低的成本获得整套停车场的改造，考虑到改造后可以较大幅度的节省人力成本，停车场运营业主几乎没有动机反对这项改造，这对整个行业是一种颠覆，传统的停车场系统销售行业未来有可能消失。3、安居宝可以通过停车场的移动互联网改造，获得数量庞大的车主用户，而停车APP也将成为一个高粘性的产品。其停车场战略剑指汽车后市场，其盈利模式涵盖修车、洗车、改装、代驾、拼车等等，变现空间巨大。4、按照安居宝的推广计划，若2017年达到7000个停车场，其平台每天将面对数百万的车主，累计积累用户将达到数千万，停车问题又完全切中痛点，所以安居宝只要能严格执行推广计划，车生活O2O平台的成功概率很高。

　　云对讲有望获得海量真实身份用户，这个基础上的社区应用功能信任度高：1、社区云对讲和其他社区APP不同，由于其门禁控制的安全性要求，需要物业配合确认用户的真实身份，从目前的预沟通情况来看，物业配合的积极性较高。2、一旦获得数量庞大的真实身份用户后，更多的社区应用便有了信任的基础。3、与车生活平台相比，社区平台的演化路径更复杂，产品空间也更宽阔，所以我们也需要持续观察安居宝后续推出的功能能否产生足够的用户粘性。

　　个人安防是一个很值得投入力量的方向：1、部分投资者认为安居宝推出的“个人保镖”和“紧急求助”功能用户使用频率较低，不能产生足够的粘性。我们认为，这两个产品恰恰切中了民众安全感低的痛点，这两个功能在APP中，对用户人身安全有着保护的作用，即使使用频率不高，用户也会因为这个功能的存在而产生安全感，从而产生对产品的依赖性。这至少保证了云对讲APP在用户手机中的立足之地，为其他功能的叠加打好用户基础。2、未来安居宝还将在个人安防领域推出一系列的小产品，这种做法类似于360在个人信息安全领域的做法。我们认为这个方向的投入是安居宝和其他社区APP的差异所在，也是能够切中用户痛点的重要方向。

　　投资建议

　　再次重申“买入”评级，目标价位25元。

　　四川长虹：主营持续亏损，期待后续改革动作

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：惠毓伦 日期：2014-10-22

　　受行业整体影响，公司营收增长持续乏力

　　14Q3公司实现营收140.19亿元，同比下降0.02%，今年以来公司单季度营业收入持续负增长(14Q1和14Q2的同比增长率分别为-3.53%、-2.02%).14Q1-Q3公司累计实现营收412.84亿元，同比增长-1.82%。

　　14Q3毛利率下滑明显，主营持续亏损

　　14Q3公司的销售毛利率为13.31%，相对于14Q2的15.39%和去年同期的15.34%均有所下滑。今年黑电行业竞争更加激烈，电视价格层面一直承压，判断系黑电业务拖累整体毛利率水平。14Q3公司实现营业利润-1.72亿元，同比下降233%；归属母公司净利润-1.33亿元，同比下滑260%。期间费用率略有改善，资产减值损失依然是影响营业利润率的重要因素。

　　短期改革预期有望继续催化股价，长期看好公司智能家居布局和全产业链全产品线协同效应

　　8月以来股价因国企改革预期催化持续上涨，我们预计剥离PDP资产是长虹内部改革的开始，后续想象空间很大，包括引入战略投资者、大力发展混合所有制等动作，存在持续催化的可能。公司ChiQ系列智能产品较为成熟，静待智能家居行业爆发；随着内部改革深化进行，公司运营管理水平具有提升空间，全产业链协同优势有望得到体现。

　　投资建议

　　短期来看公司主营遇到一定困难，行业基本面近期改善不大，全年亏损概率较高，但后续改革动作有想象空间，预计14-16年EPS为-0.03元、0.11元和0.16元，15年和16年对应当前股价PE为38.7倍和27.5倍，综合考虑目前的估值水平和未来改革预期，给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示：黑电行业竞争恶化；公司改革低于预期。

　　英唐智控：新产品整装待发，丰唐有望成为智能家居一线品牌商

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王莉 日期：2014-11-06

　　1。事件

　　我们对公司进行了跟踪，了解到丰唐最新产品战略和与腾讯合作细节。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)丰唐拟推出第二代产品，盒子和手环让家居更智能

　　针对目前主流DIY产品门槛过高的不足，丰唐拟推出全新智能网关“Cube”和全新控制器“Cube Band”。Cube是一个集成了传感器、控制器和网关的多功能盒子，内部拥有温度、湿度、灯光、空气质量、PM2.5多种监控功能，具有易安装、易使用、易承受等多种特性。Cube Band是与Cube相配套的控制器，免去了手机登录APP的复杂操作，通过无线技术与Cube相连，但是更多细节有待公司后续介绍。在盒子和手环背后，公司正在开发Cube IQ。据介绍该IQ拥有与Nest相似的自学习功能，十分值得期待。目前，丰唐盒子和手环仍处于工程开发阶段，公司预计明年一季度末、二季度初，有望通过预定的方式小批量上市。

　　(二)丰唐和腾讯合作落脚在标准制定、产品销售等多环节

　　丰唐与腾讯QQ的合作虽然不是排他性的，但是公司参与了腾讯物联网接口标准的制定，拥有明显的先发优势。公司和腾讯的合作先是平台的对接、硬件的对接，后续将是品牌的推广和商业模式的合作。目前，公司与腾讯的合作较大提振了渠道拿货的信心和积极性，后续公司将探索通过腾讯电商伙伴直接进行产品销售的商业模式。同时，腾讯利用其平台能力，将在大数据方面为公司提供支持，帮助和引领公司开发更多的增值服务领域。

　　(三)丰唐决心做智能家居的一线品牌商

　　智能家居是一个大产业，但是其成熟和开发还需要一段时间。丰唐希望通过不断改进产品用户体验，让产品去革新消费者生活方式，从而打造自己的品牌。在这个战略下，公司坚持定价和品质的统一，与世界顶级的电信运营商、安防服务商、零售商建立合作关系，不走赚快钱的捷径，扎实把产品和市场的根基做好。所以，公司的定位相当长远，财务效果的释放需要一个过程。

　　3。投资建议

　　丰唐紧锣密鼓的产品开发，显示了其做成一线品牌商的决心。我们看好公司长期成长空间，预计公司14-16年EPS为0.09、0.10.0.30元。维持谨慎推荐评级。

　　福田汽车：2015年净利润增长40%

　　类别：公司 研究机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：曹鹤 日期：2014-12-16

　　投资要点：

　　行业回暖，龙头发力。今年受到宏观经济下行压力，固定资产投资减慢，卡车行业整体负增长。加之国家国四升级对轻卡影响较大，发动机供应不足，市场对价格又较为敏感，商用车整体销售形势不良。但我们预计明年基建、铁路等建设加快，卡车市场将回暖，同时轻卡经过今年下半年国三库存的消耗和生产线更新换代完成，国四车辆供求端将明显改善。从需求端来看，在明年国四强制推行的条件下，持币待购的观望者需求将得到逐步释放，因此卡车行业明年将逐步回暖。福田为卡车行业龙头，在行业带动下销量会回升。

　　借政策东风，奠定新能源领域地位。福田汽车在此领域成绩颇多：(1)在新能源汽车两批推广目录中，福田一共进入9个车型；(2)成立了规模较大的新能源研发中心，不仅包含对整车的研发，同时也包含了对电池、充电设施的研发。电池成本占到整车成本的三分之一，为电动车关键零部件，提高整车利润的核心因素为电池成本的控制。(3)利用南北两大基地，两面夹攻新能源市场。在北部基地新能源客车已经进入北京公交系统采购名单，并积极开拓京津冀领域；在南部领域，福田汽车已经渗入广东、深圳等市场。(4)积极开发改装车领域公共市场。已经出售纯电动洒水车、环卫车300台，预计明年交付北京市纯电动物流轻卡8台样车，开创轻卡公共领域先河。(5)欧辉客车竞争力强，进入北京市公交系统采购领域。约占据北京新能源公交系统的半壁江山。(6)清洁能源市场业绩显著。

　　产品结构调整，增加高端产品比例，提高盈利能力。在重卡上，通过增加出口来增加GTL产品的比重，轻卡国四实施有利于增加欧码可和奥铃产品的比重。而在轻客领域，则开始研发中高端车型V1进入毛利率较高的轻客市场。

　　启动关键零部件开发，降低成本兼具创收。随着自配份额的逐步扩大，可以有效降低成本，同时也可以具备与上游供应商的议价能力。预计今年重卡自配发动机为10%，明年预计上升到30%。

　　强强联合，打造核心竞争力。福田康明斯发动机占据着国内高端轻型柴油机的领军地位，随着明年严格执行国四后，高端柴油机具备发展空间。同时，康明斯发动机也已开发出了12L、13L排放的中重卡发动机，具备更广阔的发展空间。福田戴姆勒合资后，福田借助戴姆勒销售渠道积极开拓海外市场，而一直被业内关注的戴姆勒发动机迟迟未能生产，现在看来福田已经用康明斯发动机来替代其位置。而鉴于中国重卡市场目前发展情况，高端卡车想要在中国市场淘金还需时机，那么戴姆勒想在中国市场攫取更多利润必然会调整其战略，在与福田目前的合资关系上有可能会更近一步。

　　总体来看，福田汽车业绩不佳，但基础尚好，布局比较充分，发展需要外部机遇的配合。预计2014-2016年EPS0.12、0.17、0.1元。

　　风险提示：1、产品线过长，市场风险大；2、公司产品开发投资回收期长，影响其利润水平。
责任编辑：zdsh