航运服务业审批权限将下放 概念股爆发

　　中远航运：油价下跌降低成本受益中国出口升级

　　中远航运 600428 公路港口航运行业

　　研究机构：招商证券分析师：常涛,陈舒然 撰写日期：2014-12-16

　　事件:

　　2014年11月,中远航运总计完成运量126万吨,同比上升12.4%,环比下降18.8%;完成周转量83亿吨海里,同比上升18.6%,环比下降15.6%。

　　评论:

　　1、多用途船市场走势低迷,市场仍在底部徘徊。

　　(1)多用途船/重吊船/杂货船11月运量合计为101.7万吨,同比上涨20.0%,1~11月累计同比下滑6.1%。

　　(2)据Clarksons统计,9000吨和1.7万吨多用途船11月平均租金分别为6500美元/天和7100美元/天,1.7万吨船运价仍在低位徘徊并呈下跌趋势,9000吨船运价表现稳定。11月,BDI波动下降,指数平均1332.2,环比上升21.1%,较10月有所回升。11月BHSI稳步回升,但月均值仍较10月下降8.5%。

　　(3)多用途船完成运量38万吨,同比下滑幅度增大,降幅扩大为23.3%。2014年1~11月累计同比下降25.4%;杂货船运量连续8个月呈上涨趋势,本月完成运量54万吨,同比上升108.3%,1~11月累计月同比增长12.7%。

　　(4)重吊船完成运量9.7万吨,同比上涨3.3%,1~11月累计月同比增长39.8%。公司2014年重吊船运力投入增大,造成运量增长是主要原因。

　　2、半潜船本月运量同比大幅升高。

　　半潜船本月完成运量1.5万吨,同比上升163.6%,1~11累计月同比增36.2%。木材船完成运量10.3万吨,同比下滑9%,1~11累计月同比上升8.2%,呈上行态势;汽车船运量3.8万吨,同比上升46.6%;沥青船完成运量9.5万吨,同比下降22.9%。各船型运量的大幅变动是由于公司调整船型结构造成的。

　　3、运价弹性不足,油价下跌或有多重影响。

　　8月以来,国际油价大幅下跌,有望舒缓航企成本压力。公司船型相对较小,燃油成本占比高公司总成本高达40%,油价下降对公司业绩改善应较为明显。但如果油价持续低迷,对海工行业可能形成一定冲击,对公司半潜船业务亦或有潜在负面影响。

　　4、投资策略:受益中国设备出口的直接标的,当前盈利仍处于周期底部,PB仅1.6倍,维持“审慎推荐-A”,建议长期投资者积极参与。公司船舶属于小众市场,除多用途船外与航运三大市场关联度低,运力供需较为均衡。而多用途船队受益中国企业“走出去”,机械设备出口有望持续高速增长,船队结构调整将降低公司与BDI关联度。拆船补贴+道达尔燃料油公司投资预计将明显增厚2014-2015年利润。

　　风险提示:宏观经济增速低于预期等。
责任编辑：lss