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　　江淮汽车12月产销点评:S3拉动公司销量增长

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：广发证券 分析师：张乐 撰写日期：2015-01-07

　　事件:公司12月SUV继续旺销,同比增长607.0%

　　公司发布12月产销快讯,11月共销售车辆4.22万辆,同比上升22.5%。其中销售SUV17484辆,同比增长607.0%。SUV销量大幅增长是公司12月销量同比上升的主要原因。

　　瑞风S3持续旺销,15年有望为公司贡献利润

　　公司12月SUV同比大幅增长607.0%,主要由于S3旺销所致。根据我们草根调研,S3目前未排订单2万出头,预计1月产能提升至2万,2月受春节放假影响产量约1.5万。S3属于跑量车型,一旦累计销售超过5万辆的模具摊销规模后有望为公司贡献利润。截止12月S3批发销量基本达到5万辆,预计15年将为公司贡献利润。15年公司乘用车新品较多,S5的1.5T、S20、A20都将推出,建议予以积极关注。

　　轻卡已做好准备,迎接国4排放升级

　　公司12月销售卡车1.39万辆,我们估计其中重卡约0.3万,国内销售轻卡约0.9万,基本是国4排放的轻卡。根据我们草根调研,公司轻卡库存比约1.5个月,库存健康。公司已经做好了充分的准备迎接国四排放升级。

　　投资建议

　　在不考虑整体上市股本摊薄的情况下,我们预计公司14-16年EPS分别为0.38元、0.73元、1.50元,对应15年PE为17.6倍。公司15年盈利弹性较大,对应目前股价仍有一定安全边际,维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。

　　风险提示

　　轻卡爬坡情况不及预期;S3销量不及预期;乘用车新车型爬坡情况不及预期。
责任编辑：zdsh