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　　全通教育:营收增速创出新高,进军支付领域完善战略布局

　　全通教育 300359

　　研究机构：平安证券 分析师：符健 撰写日期：2014-10-24

　　事项1):公司发布2014 年前三季度报告:实现营业收入1.3 亿元,同比增长12.5%;净利润0.31 亿元,同比增长16.2%;每股收益0.32 元(按最新股本摊薄);每股净资产3.68 元。

　　事项2):公司董事会决议以自有资金1 亿元投资设立全资子公司全通支付,致力拓展用户支付方式。

　　平安观点。

　　营收增速创新高,成本控制能力增强。

　　公司前三季度营收同比增长12.5%,三季度单季营收同比增长26.7%,创出新高。这主要系全课网“慧·成长”分支成长帮手业务付费订阅用户规模大幅增长580%所带动。预计公司全年业绩将保持稳健增长。

　　公司主营业务综合毛利率为51.1%,较去年同期上升个1.3 个百分点,主要系第三季度营业收入增速达27%的同时,营业成本维持13%的较慢增速所致。随着公司成本管理能力加强,毛利率存在进一步上行空间。

　　前三季度费用率呈走高态势,管理费用率同比提升3.6 个百分点,主要系电话销售人员增加所致;销售费用率同比提升1.4 个百分点,主要系研发人员增加和人员调增薪金所致。考虑到全课网正处推广期,将加大人员等投入,预计未来费用率将维持在较高水平。

　　进军支付领域,完善教育信息服务领域布局。

　　公司于14 年10 月23 日召开董事会审议通过《关于投资设立全资子公司的议案》,同意公司以自有资金人民币1 亿元出资设立全资子公司全通支付网络科技有限公司,经营范围为电子商务、电子支付、支付结算和清算系统的技术开发等。公司筹划向中国人民银行申请《支付业务许可证》,若牌照获批,将能够为公司业务提供独立的电子支付渠道,拓展用户支付方式,有效整合公司各类业务,全面增强公司业务的营销扩展能力。此外,发展支付业务有助于公司整合上下游产业链,对公司完善教育信息服务领域全面布局战略意义重大。

　　维持“推荐”评级,目标价100 元。

　　暂不考虑公司外延式扩张影响,根据公司最新经营状况,我们预计公司14-16年EPS 分别为0.54、0.71 和1.01 元。考虑到教育信息化的巨大市场空间以及公司所具备的竞争力,我们认为公司发展前景光明,因而维持“推荐”评级,目标价100 元,对应15 年约141 倍PE。

　　风险提示:新业务拓展风险、税收优惠政策变化风险。
责任编辑：zdsh