多地推进内河航运船舶“新能源化” 相关概念股解析(股)

　　买入评级：广汇能源  （600256 股吧,行情,资讯,主力买卖）三季度业绩环比继续改善，煤化工开工率将成关键

　　投资要点

　　公司于 9 月23 日发布三季度业绩预增公告：预计1-9 月份归属母公司股东的净利润同比增长150%，约合净利润为15.51 亿元，折合EPS 为0.30 元。三季度单季度EPS 为0.07 元，虽然与二季度持平，但考虑到二季度公司收到补贴1.48 亿元，扣除补贴因素影响后三季度净利润实际环比增长68%。从公司各项业务的进展看，哈密煤化工项目开工率稳步提升、吉木乃LNG 项目的高负荷正常运转，但开工率及业绩提升幅度略低于预期，经营数据喜忧参半。

　　哈密新能源(5 亿方煤制气+120 万吨甲醇)项目：8 月份开工率较7 月份略有下滑，降幅为0.63%。截止8 月底，哈密新能源工厂气化炉运行8 台(12 台满产)，当月生产甲醇超过65321.71 吨，创今年新高，甲醇开工率达到65%。LNG 产量20000 吨(折算2800 万方左右)，LNG 开工率67%，较7 月下滑8 个百分点。今年上半年煤化工项目实现利润3.01 亿元，随着四季度LNG消费旺季的到来，预计开工率将进一步提升，保守估计全年贡献利润8 亿元。

　　吉木乃 LNG 工厂8 月日均进气量保持104.84 万方，环比下滑14.44%，日均出成率达92%；

　　哈密煤炭分质利用一期 1000 万吨项目：项目总共涉及72 台炉子(分成3 个系列，每个系列24台)，一期24 台炭化炉刮焦、推焦、排焦系统一次联动试车成功，标志着该项目进入调试阶段。目前项目整体装置已启动联动调试。公司已与6 家企业签订了100 万吨煤焦油供需框架协议。

　　公司已于 8 月28 日收到原油进口批复，2014 年原油贸易进口允许量为20 万吨。广汇作为在海外拥有油气资源少数民营企业之一，在油气开采进度和和原油进口资质获取方面走在民企业内的前列。目前公司在哈萨克斯坦的斋桑油气田已经具备原油生产能力，原油进口资质的放开对公司意义重大，预计未来进口允许量将逐步增加，原油进口平稳有序放开是大势所趋。按目前布伦特原油100 美元/桶测算，每桶稠油盈利在20 美元/桶左右，原油进口量20 万吨将为公司贡献1.6 亿元利润。

　　公司的控股子公司广汇石油(99%)拥有：(1)哈萨克斯坦TBM 公司52%股权，其下属的斋桑油气田总面积8326 平方公里，距新疆吉木乃口岸80 公里，预测稠油储量11.639 亿吨，天然气储量1254 亿方。目前斋桑油气田已经具备原油和天然气生产能力。(2)哈萨克斯坦南依玛谢夫油气田51％股权，原油远景资源量2.1 亿吨，天然气远景储量2682 亿立方米。目前处于前期勘探状态。

　　截止 2013 年年底，斋桑油气田打进34 口，其中29 口井有油气发现。14 口井是天然气井(截止2014 年2 月，8 口井已经对吉木乃供气达到满负荷状态)；另外15 口井全部是油井，具备生产能力，但因没有原油进口资质不能自主销售到国内，暂时还未投产，全部处于闷井的状态。因此，我们预计公司完全具备生产能力，未来将采取以销定产，参考国际定价。

　　公司是天然气价格市场化进程中的受益方。自2014 年9 月1 日起非居民用存量天然气门站价格每立方米提高0.4 元，此次存量气价格调整是继2013 年增量气价格调整后的理顺存量天然气价格的第二步，在2015年存量气调整到位前，天然气价格仍有上调空间，广汇作为自有气源企业将直接受益。

　　考虑到三季度业绩低于预期，我们下调公司盈利预测，预计2014 年~2015 年归属于母公司股东的净利润为20.95 亿元和34.39 亿元，对应EPS 分别为0.40 元和0.65 元。公司作为成长较快的综合能源企业，在宏观经济下行的大背景下，其周期属性及前期项目的进展情况导致股价经历大幅调整，从公司的长期价值看，我们认为目前价位对应的估值和业绩增长有较强的吸引力，2014~2015 年公司基本面预期逐渐好转：(1)哈密煤化工项目产能利用率逐步提升，煤炭分质利用投产、吉木乃LNG 项目盈利能力强劲；(2)天然气价格市场化，公司作为自有气源企业将直接受益；(3)公司在哈萨克斯坦的斋桑油气田已经具备原油生产能力，原油进口资质的放开将直接为公司贡献利润。我们认为后市股价驱动力主要来自于公司业绩的稳步提升，各项业务进展规模效应将显现，不确定因素逐渐减少。维持"买入"评级，目标价9.76~10.56 元。(齐鲁证券)
责任编辑：zdsh