可再生能源配额制已报国务院 两类股即将腾飞

　　该文件将指导2015-2020年可再生能源消纳任务，利好风电、光伏消纳。齐鲁证券此前分析认为，从存量装机的改善程度看，配额制最利好风电，从新增装机的拉动作用看，配额制最利好分布式光伏。

　　可再生能源配额制已上报国务院 利好风电光伏产业

　　1月8日，据中国证券网消息，最新一版的可再生能源配额制近日已上报国务院。

　　早在2014年8月《可再生能源电力配额考核办法(试行)》就已经在国家发改委主任办公会讨论并原则通过，此后国家能源局向各部委、地方政府和电网征求意见并修订。根据部分省份反映新能源配额比例要求太高完不成，最终版办法数据有相应调整，指导思路是“高于能源规划，又不会让大家够不着”，激励和惩罚措施将参考节能减排和碳交易等办法，正式文件预计在电改方案出炉后推出。

　　该文件将指导2015-2020年可再生能源消纳任务，利好风电、光伏消纳。齐鲁证券此前分析认为，从存量装机的改善程度看，配额制最利好风电，从新增装机的拉动作用看，配额制最利好分布式光伏。

　　就风电而言，2014年上半年，除了新疆等局部区域，全国大部分地区的弃风率仍处于下降通道，配额制将使弃风限电问题进一步好转，量价齐升将为风电制造创造较大的盈利弹性。至于光伏行业，分布式新政、配额制等“落地政策”的出台，加上电站项目大量开工，分布式商业模式将加速形成并有望逐渐成熟。

　　分析人士称，2014年以来全国光伏业部分落后产能酝酿或开始退出，部分企业兼并重组意愿日益强烈，预计四季度光伏产业可能出现跳跃式增长。实际上从三季度初开始，国内光伏电站建设速度已经有所加快。分布式光伏概念股主要有爱康科技、林洋电子、阳光电源等。

　　对于风电行业，有分析认为，随着我国风电发展战略地位的显著提升，加之可再生能源配额制出台及风电上网电价下调等多项政策落地，今年风电新增装机有望出现抢装潮，风电设备产业链将率先受益。相关观念股有：湘电股份、华锐风电、上海电气、华仪电气、金风科技、泰胜风能、天顺风能、南风股份、九鼎新材等。

　　爱康科技：增持彰显信心，利于增发推进

　　公司实际控制人拟增持公司股份：公司于近日接到公司董事长、实际控制人邹承慧先生的通知，基于对公司未来发展前景的信心，邹承慧先生拟以自身名义自2014 年12 月9 日起六个月内通过深圳证券交易所允许的方式(包括但不限于竞价交易、大宗交易等)增持公司股份不低于公司总股本的1%，不超过公司总股本的2%。邹承慧先生及其一致行动人江苏爱康实业集团有限公司、爱康国际控股有限公司、江阴爱康投资有限公司承诺在邹承慧先生增持公司股票期间及法定期限内不减持公司股票。

　　增持彰显实际控制人对于公司发展的坚定信心：公司此前发布二次增发预案，公司第一大股东爱康实业承诺认购比例不低于10%，而爱康实业是公司实际控制人邹承慧先生100%控股公司；换言之，公司实际控制人邹承慧先生真金白银参与此次定增。时隔数日，邹承慧先生承诺半年内增持公司股份1%-2%，进一步彰显对于公司未来发展的坚定信心，也有利于公司二次增发向前推进。

　　公司 2014 年四季度将迎来完工并网高峰：地面电站方面，公司持有已并网电站165MW，在建、拟建、拟收购电站390MW，其他已披露小路条275MW；分布式方面，公司持有已并网电站11.33MW，在建、拟建电站90.41MW。公司在四季度将迎来完工并网高峰，我们预计今年底电站总持有量有望达到600MW。公司项目储备丰富，资源版图已然遍布全国各地，二次增发拟投资550MW 光伏地面电站，确保公司继续深化转型成为国内领先的光伏电站运营商。

　　构建多元化融资体系，提供强大资金保障：公司近10 亿首次增发募集资金已于2014 年9 月到位，第二次增发拟融资20 亿元，同时拟发行短期融资券用于公司生产经营活动。公司已与福能租赁、杭州信托、金茂租赁、金茂保理、国开思远基金、苏州信托开展业务合作，并公告开展光伏电站资产证券化，不断创新融资模式。公司多元化的融资体系已逐步建立，资金优势明显，为公司加快转型成为光伏电站运营商提供了强有力的保障。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.33 元、0.96 元与1.36 元，对应PE 分别为52.2 倍、17.8 倍和12.5 倍；摊薄(按照底价17.19 元/股测算)后分别为0.25元、0.73 元与1.07 元，对应PE 分别为69.0 倍、23.5 倍和16.0 倍。维持公司“买入”的投资评级，目标价25 元，对应于摊薄前2015 年26 倍PE.

　　风险提示：分布式政策不达预期；地面电站备案或发电量不达预期；分布式项目推进不达预期；收购不达预期；融资不达预期。(齐鲁证券)

　　林洋电子：业绩符合预期，候光伏佳音

　　公司 2014 年 1-9 月实现营业收入 15.07 亿元，同比增长 9.25% ；归属于上市公司股东的净利润 2.52 亿，同比增长 20.36% ，折合基本每股收益 0.71元。其中第三季度实现营业收入 6.63 亿元，同比上升 7.3%，归属于上市公司股东的净利润 1.17 亿元，同比上升 26.23%。期间费用下降，净利率提升。报告期内公司综合毛利率同比下降了 1.32 个百分点至 34.97%，主要由于今年新增光伏业务毛利率较低，拉低了公司综合毛利率水平，但智能电表业务因三相电表占比上升总体毛利率继续上升。净利润增速快于营业收入的主要原因是公司费用管控得力，销售费用率同比下降3.3 个百分点，管理费用率同比下降 1.5 个百分点，使得期间费用率同比下降4.37 个百分点至 14.15%，净利率同比上升 1.54 个百分点。 电表业务收入稳定。预计 2014 全年公司智能电表业务同比增长 10% 左右。中长期看，随着电表替换周期的到来和海外市场的开拓，公司智能电表业务收入有望总体保持平稳。光伏电站建设规模可能超预期。公司计划 14-16 年合计开发 500-800MW 分布式光伏电站， 2014 年全年公司有望完成并网 100MW。未来随着公司定增项目落地，公司补充了新的资金以及向地面电站延伸，我们认为公司光伏电站整体建设规模很有可能超预期。看好公司在分布式光伏领域发展。2014 年分布式装机规模低于预期，我们预计后续政府可能会出台一些政策推动分布式的装机进度，中长期看分布式光伏依然具有良好的投资前景。公司也具有分布式光伏电站开发最重要的三方面优势：1 )资金实力雄厚，定增募集资金加上流动资金合计约 30.5 亿元，放杠杆后估计可支撑超过 1.5GW 的光伏电站规模；2 )较强的跨区域运营能力，已在山东、四川、上海、安徽等地布局；3 )与各地电网节能公司合作，通过商业模式创新解决分布式项目中获取屋顶以及电费收取困难的问题。 盈利预测及评级： 预计公司 2014-2016 年 EPS 为 1.27 元、 1.54 元、 1.85 元，当前股价对应 PE 为 20 倍、16 倍、13 倍，估值较低，维持“ 买入” 评级。风险提示：国网智能电表采购下滑；市场竞争加剧毛利率大幅下降；海外业务拓展低于预期；分布式光伏电站建设不及预期。(西南证券)

　　阳光电源：加快电站投资步伐，大幅增厚公司业绩

　　公司拟投资 5 亿元建设光伏电站：公司拟变更超募资金投资项目，投资5 亿元设立阳光电源能源科技有限公司，开展国内光伏电站的投资、建设及运营维护业务。其中拟投资3.287 亿元用以建设、运营包括但不限于150MW 电站项目：肥东石塘镇20MW+20MW 地面分布式光伏电站(一期、二期单独备案)、宿州埇桥区20MW+20MW 地面分布式光伏电站(一期、二期单独备案)、长丰下塘镇20MW 地面分布式光伏电站、兰州永登县20MW 光伏电站以及青海格尔木30MW 光伏电站，该150MW 项目计划于2015年5 月31 日建成并网；拟投资1.713 亿元开发150MW-500MW 光伏电站资源，主要包括租用土地以及受让土地使用权资金的支出、升压站建设资金的支出、项目公司注册资本、前期工作文件费用、系统集成技术研发费等。

　　公司公告拟使用超募资金1527 万元购置设备：公司拟使用超募资金1527 万元购置光伏中功率产品组装自动化设备，以扩大公司生产能力，提高公司竞争力和经济效益。拟购设备包括：多轴机器人、AGV 自动移栽车、自动组装设备、物料半成品存放系统、主装配线体、电控及气动系统、信息可视化系统、自动检测系统、设计费、编程费等其它费用，本次购置设备预计实施期限不超过一年。

　　加快电站投资步伐，大幅增厚公司业绩：公司加快电站投资步伐，150MW 项目计划于2015 年5 月31 日建成并网，根据公司测算，当年可贡献净利润约4000 万元，2016-2018 年贡献净利润7000 万元左右，业绩增厚明显。此外，公司拟继续开发150MW-500MW 光伏电站资源，显示出公司在电站领域的发展决心与竞争优势。

　　地面分布式炙手可热，公司迅速抢占项目资源：2014 年9 月，国家能源局发布的《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知》明确，在地面或利用农业大棚等无电力消费设施建设、以35 千伏及以下电压等级接入电网(东北地区66 千伏及以下)、单个项目容量不超过2 万千瓦且所发电量主要在并网点变电台区消纳的光伏电站项目，纳入分布式光伏发电规模指标管理，执行当地光伏电站标杆上网电价，电网企业按照《分布式发电管理暂行办法》的第十七条规定及设立的“绿色通道”，由地级市或县级电网企业按照简化程序办理电网接入并提供相应并网服务。农业大棚、滩涂、鱼塘光伏在东部地区日益受到追捧，与占用紧俏的地面电站备案额度相比，走分布式通道将使项目备案的难度大幅降低；在此背景下，公司迅速抢占此类优质项目资源，进一步扩大公司在电站领域的竞争优势。

　　储能未来市场空间广阔，公司携手三星SDI 将获先机：储能正处于产业化的初期，未来成本下降值得期待。有行业专家预计，到2020 年，全球每年可新增3GW 以上储能需求，国内储能产业的市场规模至少可达6000亿元。公司与锂电池全球龙头三星SDI 合资设立锂离子储能电池包与变流系统两个合资公司，双方优势互补，与各自原有产业完美结合，有望加速引领储能产业化进程，并在未来储能领域的掘金大潮中抢占先机。

　　投资建议：我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.58 元、0.87 元和1.23 元，对应PE 分别为30.5倍、20.5 倍和14.5 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价26 元，对应于2015 年30 倍PE.

　　风险提示：政策不达预期；产品价格竞争超预期；分布式项目推进不达预期；储能业务推进不达预期。(齐鲁证券)
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