河北拟投逾万亿践行京津冀规划 8股有望分享盛宴

　　唐山港：看点在2016年

　　评论

　　煤炭明年依然疲弱，但不会比今年更差：1~8 月份，京唐港区的煤炭吞吐量增速仅0.8%，远低于去年同期的20%的增速，主要是由进口煤的减少引起。我们预计明年为保国内煤企，进口煤限制措施短期无法消除，因此明年进口煤量很难有大的改善，但不会比今年更差。

　　公司业绩向上弹性大，建议持续关注：唐山地区炼钢厂维持高开工率，因此对焦煤的需求稳定。公司今年进口焦煤大幅下滑，基数非常之低，一旦进口煤限制措施放松，腹地的稳定需求加上36~40#泊位投产带来的产能释放，公司业绩向上弹性很大，建议持续关注。

　　矿石明年增速有所放缓，但依然高于全国平均：1~8 月京唐港区的矿石吞吐量增速达27%，我们预计明年增速将会放缓，因为预计今年中国的外矿依赖度达到72%，虽然外矿替代效应依然存在，但空间已不如今年。并且在今年的高基数下，很难支撑高增速。我们预计2015~16 年的增速维持在10%。

　　蒙冀线2016 年开通，改变下水煤吞吐格局：目前京唐港区和曹妃甸港区的下水煤主要来自大秦线分流；蒙冀线开通后，将直达曹妃甸港，下水煤在秦皇岛港、曹妃甸港和京唐港之间的格局将有所改变，持续关注。

　　估值建议

　　我们维持2014 年的盈利预测不变，但考虑增发进度迟缓，我们不考虑摊薄影响，因此每股收益上调；下调2015 年盈利预测9%至11 亿，对应每股盈利0.42 元(已考虑增发摊薄影响)，盈利增速12%。对应2015 年15.7 倍市盈率，维持“中性”评级。建议京津冀一体化带来的交易性机会。

　　风险

　　吞吐量不达预期。(中金公司)

　　首钢股份：主业维持微利，北汽上市带来资产重估契机

　　新资产置入带来生机：2014 年 4 月，公司以停产资产(置出资产)与首钢迁钢公司资产(置入资产)进行置换，资产置换完成之后，公司钢铁主业生产基地包括北京顺义区 170 万吨冷轧厂及河北迁安 800 万吨附加值较高的管线钢、汽车用钢和硅钢等品种。在剥离了毛利水平较低、无竞争优势的吨长材和冷轧板材的资产，置入毛利率相对较高的热轧中高端精品板材和高端冷轧产品硅钢资产，将有助于公司产品结构的优化升级，扩大产能规模，提高经营效益。

　　矿石与钢铁资产承诺注入，期待未来跨越式发展：根据重组方案，首钢总公司承诺，在重组完成后三年内将推动下属精矿产能 600 万吨的首钢矿业公司注入首钢股份，以减少上市公司向首钢集团的关联采购。未来首钢矿业的注入将有助于稳定公司原料供应，降低关联交易违约的风险，进一步降低钢厂的生产成本和提高生产效率。

　　此外，为解决与重组后上市公司的同业竞争，首钢总公司承诺促进首钢集团在中国境内的钢铁业务整体上市的实现。此举将扩大首钢股份公司的规模(首钢总公司钢铁产能超过 3000 万吨)，提升其未来的行业地位。从长远来看，对公司未来的发展有着积极地意义。

　　整体而言，重组之后的首钢，在产能和产品结构方面均得到了明显的优化，盈利能力相应增强。同时，根据集团承诺，未来公司仍有矿石、钢铁板块整体注入预期，将有助于公司产品、产能实现跨越式发展，进而为公司盈利能力带来增长空间。

　　北汽股份港股上市，增重资产、降低估值：公司作为第二大股东，持有北汽股份 16.12%股权，合计 10.29 亿股股份。北汽股份 2014 年 12 月 18 日在港股以每股 8.90 港币价格发行 12.39 亿股并实现上市之后，公司公告所持北汽股份公允价值增加 45.34 亿元，增加公司净资产 34.01 亿元，以当前公司股价 4.93元/股计，对于公司 PB 为 1.04，估值降低约 13.56%。

　　预计公司 2014、2015 年 EPS 分别为 0.01 元和 0.03 元，维持“推荐”评级。(长江证券)
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