医改深化迎机遇 9股暗藏暴涨影子

　　此次县公立医院的综合改革，将进一步扩大公立医院改革的范围，也是深化医改的重要举措，A股中相关医改概念股南京医药、康美药业、金陵药业、复星医药、复旦复华、莱美药业、信邦制药、运盛实业、北大医药等9股近期值得重点关注。

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　　===本文导读===

　　【相关背景】推进县公立医院试点 医改深化迎机遇

　　【个股解析】医改9只概念股个股价值解析

　　推进县公立医院试点 医改深化迎机遇

　　国家卫计委今日就2014年卫生计生工作进展和2015年重点工作等举行发布会。会上指出，2014年4月，第二批县级公立医院综合改革试点启动，在第一批311个试点县(市)的基础上，新增试点县(市)700个，同时地方自行选择352个县(市)作为省级试点，总数达到1363个，占全国县(市)总数的68%，覆盖超过5亿人口。

　　医改2015年的改革重头戏之一，落点在公立医院改革上，下一步，将制订和落实 《关于全面推开县级公立医院综合改革的实施意见》，改革范围扩大到全国所有的县(市).

　　至于城市公立医院改革，将进一步扩大试点城市范围。启动安徽、福建、江苏和青海四省综合医改试点工作，以点带面推进医改，跟踪指导试点进程，发挥示范带动作用。

　　日前，国家卫计委主任李斌、副主任王国强、王培安、孙志刚就曾展开一系列密集的基层调研，分别奔赴安徽、云南、山西、河北等省份，专门就公立医院综合改革进行研讨，旨在为下一步的公立医院改革寻医问道。

　　据悉，在所有参与改革的公立医院中，将力求破除以药补医，取消药品加成政策，合理提高医疗服务价格。

　　此次县公立医院的综合改革，将进一步扩大公立医院改革的范围，也是深化医改的重要举措，A股中相关医改概念股南京医药、康美药业、金陵药业、复星医药、复旦复华、莱美药业等，近期值得重点关注。(中国证券网)

　　医改9只概念股个股价值解析

　　南京医药：探索混合所有制改革，强化药事服务、零售业务

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2014-11-17

　　事件：近期我们调研了南京医药，针对该公司业务及未来战略规划进行沟通。

　　公司在江苏、安徽、福建等省份的区域优势明显。1)公司的配送业务主要在江苏、安徽、福建等地，另外在湖北、云南、四川等区域也有所涉及。从市场份额情况来看，公司是江苏省最大的纯销商业企业。控股子公司合肥天星是安徽省大型医药商业企业，在合肥地区市场占有率已经达到20%以上。在福建省市场，公司控股子公司同春药业是福建省最大的纯销商业企业之一，销售额位于福建地区前三强，其在福州市的配送处于领先地位；2)公司立足东南省份，未来不排除通过收购扩张规模，进一步辐射全国；3)公司目前的药品零售业务主要覆盖南京、合肥、福州、苏北等地。

　　药事服务、药品零售终端重点出击，开展网售药物布局。1)公司是国内药事服务业务先行者，以药事服务模式的药品销售业务在2013年收入近50亿元。公司的药事服务以公众和社会提供健康利益管理与服务为目标，以处方集为载体，为客户医院提供标准化、专业化、个性化与增值化的综合药事服务解决方案，通过以订单为导向，重构供应链，有效地整合上下游的资源，提升整个产业链的效率。把传统的药品供应提升为供应链服务、药学服务、药房管理等多种方式的组合服务，实现医药公司与患者、医院、上游药厂、政府多方的互利共赢，这同新医改关于重构药品生产流通经营秩序的要求基本呼应；2)药事服务管理获业内认可。公司《医药流通企业基于利益协同的药事服务管理》项目在2011年荣获第十七届“全国企业管理现代化创新成果”一等奖，这是国内医药流通企业首次获此奖项。2013年8月，公司与江苏省人民医院合作的“药事服务集成化供应链项目”入选商务部第一批医药物流服务延伸示范项目；3)公司目前针对不同的药事服务业务覆盖区域采取不同模式。且现在正在开展药事服务业务的医疗机构有300家左右，已从城市发展到乡镇、从地方医院发展到部队医院、从一级医院发展到三级医院；4)公司零售业态未来的发展方向应该是建设自有终端渠道。目前公司零售业务年收入规模约为10亿元，涉及南京、合肥、福州、苏北区域；5)公司在网络销售方面已具备B2C牌照并持积极谨慎态度探索，公司布局其意义深远，在处方药即将放开的背景下具有可期发展前景。

　　战略引进联合博姿对公司影响深远。公司以定增方式引入联合博姿的方案已经拿到了证监会批文，按照规定是在拿到批文后六个月之内完成，相关工作正在有序进行。合作双方不断加强在业务层面的互访对接，多次深入交流与沟通。1)联合博姿概况。联合博姿的核心业务是以药店为主导的保健美容零售、医药批发分销与配送，是欧洲最大的医药批发/分销商，名列世界500强榜单之307位。今年7月，联合博姿宣布其百分之百股权将被名列第117位的美国最大的连锁药店沃尔格林公司收购暨完全合并，完成双方战略交易的进程，继而打造首家世界级的、以药店为主导的医药保健企业，这对联合博姿与南京医药之间的战略合作有着显而易见的促进和推动作用。联合博姿药品销售收入占其总收入30%左右，其业务还延伸到了化妆品、保健品等；2)对公司的经营将产生深远影响。联合博姿与南京医药的战略合作是中国医疗卫生体制改革探索中的一次有益尝试，利于加快推进探索建立有中国特色的药品经营新模式、新标准，推动传统产业升级并做大做强企业，同时符合中央关于积极发展混合所有制经济要求，国有资本和外方资本将借助各自优势取长补短、相互促进、共同发展。联合博姿将对公司的信息化建设、供应链管理、品种选择、预算及资金管理、物流建设等方面进行技术支持与协助。在药事服务业务领域，公司也将学习和借鉴联合博姿在此方面的先进理念和经验，促进业务模式进一步拓展。

　　估值分析与投资策略。我们认为随着定向增发的完成后，公司业绩拐点向上非常明朗。鉴于定增资金对降低公司财务费用的作用将显现，以及考虑到博姿进入后对公司整体毛利率的提升，我们上调对公司的盈利预测。预计14-16年EPS 分别为0.10元、0.29元、0.48元(原预测为0.10元、0.19元、0.27元)，对应PE 为78倍、26倍、16倍。且随着南京国企改革的推动，南药很可能与联合博姿、广药开展进一步合作，故维持“买入”评级。

　　风险提示：1)公司内部管理整合低于预期；2)医药流通行业竞争加剧。

　　康美药业：布局中药全产业链战略

　　类别：公司 研究机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：范国和 日期：2014-12-23

　　业绩稳步成长。

　　康美药业是一家以中药饮片生产为核心，业务涵盖中药全产业链的现代化大型医药资源型企业、国家重点高新技术企业。凭藉丰富的资源布局及管道优势等，01-13 年公司营收及净利分别录得30%+及40%+的复合增速。14 年来，公司继续实现稳健成长，主要得益於中药饮片、西药贸易及保健食品业务的高增长。

　　康美已基本贯穿中药产业链的上、中、下游产业，上至药材种植、药材交易，下至生产开发、终端销售，逐渐形成对中药材资源及流通市场的掌控，并享有同业领先地位的优势，或将在中药领域取得一定话语权。

　　公司搭建了多管道行销网路。康美成为第二家涉足直销的上市药企，外加直销团队的专业优势，预期直销管道有望实现几何级数的增长，达致十亿级别以上。而且，公司电商业务亦步入快车道，进而形成全方位销售格局，有望助力各项业务提速增长。

　　估值处於行业低位。

　　公司享有中药全产业链优势，饮片产能瓶颈逐步消除，下游消费品快速增长，电商平台等亦将提供管道支撑，持续成长可期。目前公司估值对应14 年业绩不足15倍，为行业低位。我们以18 倍估值估算，目标价可达19.8 元人民币，首予“买入”评级。

　　金陵药业：“金陵+鼓楼”模式稳固，医疗服务持续发展

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：2014-11-05

　　事件：今天，我们调研了金陵药业，就公司战略及经营情况与公司高管进行了深入交流。

　　公司战略布局医疗服务，计划与鼓楼形成医院管理公司

　　公司未来将战略布局医疗服务领域，通过发展医疗服务来推动公司高增长， 公司的目标医院是对民营资本有较大诉求的医院。为了推动外延式扩张的进展，公司计划与鼓楼医院筹办医院管理合资公司，合作形式预计是公司控股，鼓楼医院参股，我们看好这一合作模式，这将使公司与鼓楼医院绑定，形成更稳固牢靠的模式，实现双赢。于公司而言，公司未来可以基于此平台形成固定成熟的外延扩张模式，并且在此平台上培养医生队伍。于鼓楼而言，一方面与金陵的合作将继续提升鼓楼在江苏安徽的影响力，一方面鼓楼集团也可以通过参股获取一定的投资收益。

　　安庆医院收购稳步推进

　　安庆的收购工作还在稳步推进中，我们预计年底收购落定，公司收购安庆医院后可能仍然是“金陵+鼓楼”合作医疗模式，安庆医院前身是中石化安庆石化总厂职工医院，与仪征医院背景类似(前身是中石化仪征化纤公司职工医院)，我们预计安庆医院将完全复制仪征的模式。安庆医院占地50亩，暂无扩建计划，未来将主要通过提高床位利用率，提高管理效率，增设特色科室来寻求增长。安庆医院目前收入规模约2亿，利润1000多万， 我们预计安庆医院运营成熟后收入和利润规模至少翻倍。

　　集团资产注入可期

　　大股东承诺持有集团资产中山制药、白敬宇制药和艾德凯腾股权如果实现盈利将优先置入金陵药业，艾德凯研究院是南京医药产业集团的研发机构， 拥有生物医药研发与研发外包、生物试剂与医学诊断及专业孵化服务三大业务，目前尚无产业化产品，处于亏损状态。白敬宇生产原料药及制剂， 利润约2000万(约7-800万为房租收入)，但股权结构分散，若实现收购需要进行一定的整合。中山制药以中药制剂为主，因厂房搬迁等因素略微亏损。鉴于大股东承诺的公司优先收购权，我们认为以上三个集团资产， 收购的决定权在金陵药业，资产注入可期。

　　盈利预测与估值：公司计划将旗下合肥药厂剥离，因未落定，暂不考虑对盈利影响。我们预测公司14-16年EPS 分别0.42、0.53和0.60元，分别按照制药和医疗服务定价，给予制药15年22倍PE，医疗服务15年60倍PE， 合计总市值95亿，对应股本5.04亿股，目标价为18.80元， “买入”评级。

　　风险提示：脉络宁降价风险
责任编辑：Magina